今日投资
根据今日投资《在线分析师》对国内70多家券商研究所1800余名分析师的投资评级数据进行的统计，上周投资评级上调居前的30只股票中，行业分布比较分散：运输基础设施排名第一，有5家公司入选，零售行业有3家公司入选，林业与纸制品、金属与采矿、食品生产与加工、机械制造、航空行业各有2家公司入选，本期我们选择零售行业进行点评。
社会消费的繁荣是零售行业增长的基石。今年社会消费屡创新高，主要是物价上涨的影响，前五月物价贡献38%。扣除价格因素后，实际消费也有所上升。批零企业景气指数和批零企业家信心指数依然高位运行，显示消费市场前景看好，但消费者信心指数受近期物价上涨迅速而出现暂时性下降，我们认为这是短期观望效应。
温和的通胀对零售行业有利，其中百货最受益。预计全年社会消费保持17%的增速，奢侈品在高通胀环境下有可能迎来新的发展机遇。
上半年行业收入增长27%，净利润增长57%。子行业之间比较百货的盈利能力更强更稳定。内外资龙头公司对比，A股百货效率提升空间最大。全年业绩展望，收入可望保持10-20%的增长水平，部分龙头公司可能更高。未来5年百货业净利润将以27-35%的年均复合增长率增长；而家电零售企业未来5年的复合增长率有望超过这个水平。
在熊市中，商业指数表现较好，目前估值与05-06年水平相当，但成长性明显高于彼时，横向比较，百货A股估值已经低于香港。
渤海证券给予商业零售行业的评级为“谨慎看好”。要把握能充分分享社会消费繁荣的、高通货膨胀率时期能较快发展的、区域的百货整合者、以及事件推动下的主题投资。看好苏宁电器、大商股份、银座股份、鄂武商、武汉中百、欧亚集团。
广百股份：快速成长的区域连锁龙头
公司是区域连锁零售百货龙头企业。百货零售业一直是公司的核心主业，在2007年公司共有10家百货门店，营业总面积达21.12万平方米，门店网络主要分布在广东省内，06年广州市内的营业总收入占百货门店总收入比达94.15%。公司目前已经成为广东省销售规模最大的百货零售商之一。
主力门店配置趋于合理。长期以来，北京路店是公司盈利唯一主要来源，而随着天河店和新一城店的设立，收入和利润集中来源于北京路店的局面有望改变，主力门店配置趋于合理。
联销是公司最重要的经营模式。公司采用的经营模式主要有：联销、购销及物业出租，其中联销是公司百货经营最重要的销售方式，也是公司盈利的主要来源，且贡献比例逐年增长。
公司业绩持续增长，销售规模计划达到40亿元。2004年-2006年，公司营业总收入复合增长率为16.34%，净利润复合增长率高达32.73%。公司计划在2－3年内增加门店3－5家，争取在广东省内的连锁网点规模达到15家，使销售规模达到40亿元。
公司近期发布公告称，预计07年归属于母公司所有者的净利润同比增长50%-80%。日信证券分析师认为公司实际盈利增长情况将好于这一水平，预测2007年净利润为1.50亿元，每股收益为0.94元，预测2008年-2010年的每股收益分别为1.22元、1.60元、1.88元。根据公司在行业中所处地位及新开门店所带来的较好成长性，认为可以给予公司08年40倍-43倍动态市盈率，公司合理股价区间应该在48.8元-52.5元。
今日投资《在线分析师》显示，公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.91、1.15和1.46元，对应动态市盈率为26、20和16倍。当前共有7位分析师跟踪，1人建议强力买入，4人建议买入，2人建议观望，综合评级系数2.14。
但分析师也指明出，广州地区市场竞争状况日趋激烈；公司经营业务相对集中；第一次尝试购物中心模式；租赁物业存在的经营风险。
大商股份：业绩略好于预期
2008年1季度，大商实现营业收入55.6亿元，同比增长31%，得益于所得税税率的下调，公司实现净利润1.25亿元，同比增长55%，占全年预测的25%，略好于预期。
整体来看，公司1季度各项经营指标表现均较为合理。其中，销售收入增长31%，增速基本和07年持平，表明公司各门店的经营状况良好，老门店和新开门店均有较好的销售表现。受新店促销影响，毛利率同比下降0.5个百分点，但毛利整体增长27.2%。营业费用率小幅上升0.2个百分点，但管理费用率同比下降0.8个百分点，期间费用增长基本稳定。公司税前利润同比增长28%，受所得税税率下调影响，实现净利润1.25亿元，同比增长55%。经营所得现金流达到4.72亿元，是净利润的3.8倍。
增发未获通过带来一定不确定性。公司4月21日公告其非公开发行A股股票申请未获证监会审核通过。我们认为，这将使公司增发项目的推进具有较大不确定性。截至1季度末公司资产负债率68%，长短期银行借款14.5亿元，已经处于较高水平，因此公司继续通过银行借款等方式筹措资金的空间已经不大。
今日投资《在线分析师》显示，公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为1.75、1.94和2.50元，对应动态市盈率为20、18和14倍。当前共有9位分析师跟踪，4人建议强力买入，4人建议买入，1人建议观望，综合评级系数1.67。
中金公司维持对公司全年的盈利预测，08-09年分别实现净利润4.95亿元和6.51亿元，同比增长63.1%和31.6%。
总体而言，我们仍然看好大商的行业地位和中长期发展前景，但是短期内公司激励机制迟迟不能够落实、增发项目未获通过都使其盈利预测具有一定的不确定性，相关风险值得关注。
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