1.农业投资意义深远

　　1.1 农业股走势远胜大盘

　　从去年3月26日至今年3月26日的一年间，农业板块整体涨幅67.21%，远强于大盘15.5%的涨幅，其中种植业涨幅更是高达125%。农产品加工业涨幅高达94.21%。农业子板块中涨幅最小的渔业34.18%的涨幅也高出大盘涨幅一倍多。其中涨幅最大的种植业涨幅主要来自于棉花、种业和北大荒等股票带动，而农产品加工业的涨幅利益于蕃茄酱类公司的贡献。可以说农业板块特别是种植业已经遍地开花。这一结果也符合我们去年底完成的《2008年农业投资策略》中的预期。

　　1.2 机构对农业投资热情高涨

　　近三年的统计数据表明，此间共有215只非货币基金有过重仓农业股的历史，也就是说有2/3的非货币基金重仓过农业股。去年底，有39只（占非货币基金的12%）基金持农业股的市值/净值比同比增长。近三年间，社保基金组合持有农业股的比重占到了流通A股平均比重高达2.72%。其中102、108和109组合长期持有农业股。另外一些QFII对农业相关股的兴趣也有增无减。

　　1.3 农业投资炙手可热的深层次原因

　　去年以来，世界经济形势发生了一些重大变化。伴随美元持续贬值和新兴市场国家经济高速增长，原油价格和包括矿石、有色金属等在内的大宗商品价格持续走高并不断创出新高。随着美国房地产市场泡沫的崩溃，引发了以次级抵押债为代表的衍生品市场的巨大损失和风险。原油价格和基础原材料成本的提高，带动了世界范围内生产成本的提高，以中国为代表的新兴市场国家不但没有享受到升值带来的进口成本的下降，反而承受着更高得多的油价和制造成本，人民币对美元的升值又大大压缩了出口的利润空间，导致一些外企将生产基地转移到成本更低的国家。对于次债的真实影响，我们持保留态度，但对于美元的不断泛滥我们认为应当高度警惕。

　　随着美国和日本经济前景不断趋暗，以及以中国为代表的新兴市场国家本币的升值，出口导向型的新兴市场国家经济发展也势必面临困境，这将反过来影响世界经济发展速度。以房地产为代表的周期性行业面临很大的压力，次级债危机还诱发了世界范围内持续的金融动荡，流动性泛滥背景下的投机资金必然会离开金融、地产行业，选择新的战场。商品市场在当前过度的流动性下成为最好的保值和增值场所。

　　美国在把持国际贸易以美元结算控制权的同时，大量输出美元并用以购买国外资产，屯集石油等资源，还利用玉米和大豆大规模生产燃料油。此外全球范围内极端气候频繁环境不断恶化、前期房地产泡沫也造成大量占用耕地及新兴市场国家非农业人口大量增加引发的世界范围内粮食库存减少问题日益突出，粮食短缺成为世界范围内的焦点。无论是美元贬值还是流动性大肆输出、亦或是石油价格居高不下、还是在次级债事件上的过度渲染，受损的都不可能是美国。从美国的精心准备我们可以推断，石油价格应当长期向上。而粮食的资源和能源属性也将会日益强化，加之农产品间的比价关系和越来越有限的耕地之间的矛盾必然决定了农产品价格长期向上。此外，油价上升和美元贬值还引发了世界范围内的通胀，农资生产成本的大幅提高。正是在这种背景下，加之各路流出投机资金的推动，粮价上涨势才不可挡，投资农业开始加速。

　　2.廉价粮时代一去不复返

　　2.1 农产品价格上涨趋势不改

　　联合国粮农组织的数据显示，全球粮食价格指数2006年上涨9%， 2007年粮价指数更是上涨了40%。国家发改委1月17日公布的一份价格报告显示，2007年全年，国际市场小麦、玉米、大豆、大米平均价格同比分别上升58.2%、44.4%、45.9%、6.2%。所有大宗粮食的价格都创下了10年新高。进入2008年，世界粮食市场涨势更加惊人，以CBOT小麦为例，我们在《2008年农业投资策略报告》中引用的去年11月时的涨幅为137%（自2002年1月算起），今年2月时涨幅就达到了224%。尽管当前农产品正经历回调，但我们坚定地认为，农产品价格上涨趋势不改。回调更是进入良机。过去几十年间由农业技术创新所带来的廉价粮食时代已经一去不复返。

　　近来国际大米价格一直大幅上涨，不久前创下了34年来的最高水平，因为国际大米需求强劲，而主要出口国的供应吃紧。菲律宾周一订购了33.5万吨大米，平均价格为每吨708美元，这要比1月底菲律宾采购的大米价格高出约50%。在过去三个月里，泰国优质大米价格涨了约72%。印度和越南本月均进一步限制大米出口，这导致市场供应吃紧。我们在《北大荒研究报告》及《取消原粮出口退税 粮价上涨趋势不改》中就预言米价上升空间广阔。

　　2.2 世界粮食紧缺真实可见

　　粮价上涨的根本原因在于供需形势的变化。十多年来一直保持自给、被联合国粮农组织评为解决粮食自给问题模范的印度，2007年从澳大利亚进口了 300 万吨小麦。2008年初印度宣布，将继续进口小麦，以提高缓冲库存、平抑国内粮价。而过去印度一直对6000万吨粮食储备引以为豪。

　　欧盟曾经是世界粮仓，但从2007年7月开始粮仓空了。据路透社报道,欧盟的粮食库存一度只有50万吨。2007年下半年以来，欧盟已从世界各国进口了520万吨粮食，为找到尽可能多的粮食并储备起来，欧盟决定在2008年6月之前，暂时取消粮食进口税。另外，地区粮食出口量居世界第四的欧盟，今年也因大雨不断，影响了粮食生产。欧洲粮仓乌克兰也空了， 2007年，乌克兰的粮食储备降到了40年来的历史最低点，乌克兰政府决定限制粮食出口。

　　一些传统的粮食净出口国正在变成粮食进口国。世界最大的粮仓之一阿根廷自古至今很少为粮食问题发过愁。但1月18日，阿根廷政府宣布，为保证国内供应，考虑再次提高大豆、玉米、小麦的出口关税。去年11月，阿根廷已经大幅提高了粮食的出口关税，并且对牛肉实行出口数量限制。但是两个月后发现，国内供应仍然紧缺，必须再次调整政策。

　　来自美国农业部的数据显示，2007年世界小麦库存将降到30年来的最低点。在仅次于美国的世界第二大小麦出口国澳大利亚，连续两年的干旱严重影响了产量，今后很可能要从国外进口饲料和粮食。

　　在粮食生产因气候干旱而减产的同时，需求方面出现了新的增长点。国家粮油信息中心指出，由于发展中国家经济增长较快，国民收入迅猛增长，越来越多的贫穷人口不仅解决了吃饭问题，还持续改善膳食结构。随着人们饭桌上出现更多肉类、蛋类和奶制品，以谷物为原材料的饲料需求增加。这加剧了原来就有的供不应求，令谷物价格进一步上涨，同时推高了其他食品价格。

　　去年以来各国纷纷调整农产品贸易政策，对我国农产品生产和贸易产生较大影响。今年年初，我国南方地区又遭遇了历史罕见的低温雨雪冰冻灾害，给今年的农业和农村经济工作带来了新的挑战，也给农产品国际贸易发展增加了不利因素。南方雪灾殃及的范围已达21个省，农作物的灾害面积已超过两亿亩，绝收的面积超过了3000万亩。这场灾害影响的主要是蔬菜，包括长江流域的油菜、果树，特别是柑橘，还有马铃薯，但对粮食生产影响不大，因为冬季的粮食生产主要是小麦，主要产于黄淮海地区。全国蔬菜因灾害受损的面积大概是4784万亩，占秋冬菜面积的37%，还有一部分绝收。往年是3至4月份的“春淡”可能会提前一个月到来，也可能会推后一个月结束，国家已安排了80万亩速生菜的种植，保证受灾后蔬菜供应的总量不减少。

　　2007年，我国农产品进出口实现双增长，进口增幅大于出口增幅，农产品贸易逆差有所扩大。2007年，我国农产品进出口贸易总额为780亿美元，同比增长23%%。其中，出口额为370亿美元，增长17.8%%；进口额为410.9亿美元，增长28.1%%。目前已成为世界第四大农产品进口国和第五大农产品出口国，在世界农产品贸易中占有举足轻重的地位。去年，我国小麦、玉米、水稻三大类粮食总出口量为991万吨，进口不到160万吨，出口大大高于进口，对于稳定国际粮价起到积极作用。

　　生猪发展仍然处在恢复和发展阶段。目前猪肉价格整体平稳，连续小幅回落。预计，现在猪价还处于比较高的价位上，价格也是受多种情况的影响，现在的市场供给还是没有问题的，价格可能还要在高位运行一段时间。

　　2.3 车与人争粮

　　与2004年相比，石油价格已经上涨了几倍，早有准备的美国开始大规模实施生物燃料计划。根据2007年12月19日美国总统签署的新能源法案，到2020年，美国汽车工业必须使汽车油耗比目前降低40%。新能源法案还鼓励大幅增加生物能源的使用量，使其到2022年达到360亿加仑，其中燃料乙醇占1/3以上，另外是生物柴油。

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