天相投资策略周刊

　　震荡中等待趋势的明朗

　　上周沪深两市探底回升，其中周四的走势可谓惊心动魄，上证指数最大振幅接近10%，在探低至3516 点后，大幅反弹，一周下跌4.19%，深成指周跌幅为0.71%，沪深300 指数下跌2.89%，成交金额有所放大。

　　从天相行业看，房地产、钢铁、民航等板块表现活跃。2 月份全国70 个大中城市房屋销售价格同比上涨10.9％，环比上涨0.2％。由于此前市场对房价的判断过度悲观，而最新的房价数字好于市场预期，引发了资金对于该板块的回补。宝钢超预期地上调主导产品热、冷轧5 月出厂价格以及行业内整合步伐的加快是钢铁板块走强的驱动力。民航板块在油价本周下跌、本币升值带来汇兑收益以及前期严重超跌的共同影响下，触底反弹。主题投资依然强劲。受益于火炬传递事件助推的奥运板块、“三通”步伐加快的厦门、福建板块以及创投概念股表现不俗，成为激发市场人气的突破口。在美元近期走强以及全球经济放缓引发对于大宗商品需求下降等因素的影响下，有色、煤炭等资源类板块本周领跌大盘。

　　在美联储降息75 个基点的刺激下，道琼斯指数有所走稳，周涨幅为3.44%。但美国劳动力市场数据令人担忧，经济陷入衰退的可能性进一步增大。首次失业人数一周大增2.2 万至37.8 万，高于市场预测。我们认为经济的持续低迷以及消费者信心受影响而减少消费，市场上的需求有所缩减，这就导致了生产活动下降而减少了对劳动力的需求。而就业状况的日益恶化反过来又抑制了居民的消费支出，从而导致需求的进一步下降。

　　本周央行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点至15.5%。我们认为此次上调准备金率一方面是针对通胀预期不断上升，央行落实从紧货币政策，从需求层面控制通胀预期，反映控制通胀仍是调控的首要任务；另一方面，合理控制国内流动性，防止信贷和货币供给的反弹。

　　从微观层面看，价格的上涨对于企业的影响不能同日而语，上游相关行业是价格上涨受益者，而对中下游行业则需重点关注食品、饮料、钢铁、化工、建材、造纸等成本消化能力或转移、定价能力较强行业，而机械制造、石化、化纤、交通运输等行业则面临的成本压力风险较大。

　　虽然，准备金率上调暂时延缓加息的预期，市场也表现出了“靴子落地”后的强势，但考虑到未来成本推动CPI 上涨压力仍大，在实际负利率下，央行加息的空间仍然存在。

　　我们认为要缓解目前市场信心不足的状况，需要有一定的外力的干预。虽然股市的牛市、熊市周期是由宏观经济、上市公司利润增速决定的，股市的历史也证明，政府从来不可能把股市从熊市周期中拉起来，也不可能改变牛市的趋势，但若调整印花税率或征收方式的改变都会对股市的结构、换手率、股市活跃度产生一定的影响，最终必将影响到投资者的切身收益和证券市场的行情走势，提振市场的信心。目前调整的时机已经成熟。一方面，去年上调印花税的目的是为了防止股市过热，抑制投机，而目前股市已经大幅回调，有必要做出新的调整。另一方面，印花税的调整也是为了进一步完成入世承诺，与国际接轨。

　　上周五，证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法(征求意见稿)》，这标志着出创业板上市即将进入实质性操作阶段。

　　我们认为，创业板推出的初衷是为了完善多次层次资本市场建设，为中小企业提供新的融资平台。即使每年有100-200 家企业在创业板上市，预计总的融资规模在200-300 亿元左右，相比2007 全年新股首发的7000 亿元规模而言，对于市场资金面的压力不大。虽然，上市的门槛比较低，一定程度上加大了投资的风险，但预计首批上市的公司将从原先在中小板上市的后备公司中选择，公司质地方面会有一个缓冲的阶段。从二级市场表现看，我们认为，创头概念股短期表现已经比较充分反映了创业板推出的预期，因此投资者需注意风险的控制。

　　另外，据台湾“中央社”报道，台当局“中选会”主委张政雄22 日晚宣布第十二任台湾地区正副领导人选举当选人为国民党提名的马英九和萧万长。

　　随着未来马萧主政台湾，两岸经贸关系持续改善的趋势将基本可以确定。在这一发展趋势下，大陆的旅游、航空、航运和金融业等行业的发展动力将进一步增强，发展前景更加广阔，投资价值将不断显现。尽管两岸经贸关系存在良好发展前景，但是这一美好前景的实现有赖于海峡两岸未来决策者的智慧与勇气。从两岸关系发展的历史进程来看，两岸关系发展的政治基础，即“九二共识”或“一个中国”原则成为两岸关系发展的“风向标”。如果未来海峡两岸的主政者都能从全体中国人福址的角度出发，在民族团结的旗帜下，平等对话，信守承诺，以中国人的智慧就“九二共识”达成一致，未来海峡两岸的经贸关系将无限美好。

　　我们建议长期关注福建板块的旅游、航空、航运等行业的投资机会，就短期而言，该板块也积累了较大的涨幅，投资者也需注意风险的控制。

　　本周即将公布规模以上工业企业利润增速等指标，由于该指标与上市公司业绩增速具有较高的趋同性，值得重点关注。预计规模以上工业企业利润增速同比明显回落，市场预期在20%-25%之间，由于前两个月存在雪灾及季节性的因素，全年的情况仍需要后续数据的支撑。

　　从投资策略上看，今年经济结构调整将进入实质性实施阶段，消费的增长仍然是政府调控的重点，总体投资仍将维持较快增速，建议继续关注受益于消费升级、自主创新、节能减排等相关行业。(天相投顾)