长短线并重，谨慎为先

　　一、 一周市场回顾：剧烈震荡的一周

　　1．主要股指一周表现：A 股市场大幅波动

　　本周的市场继续下跌，这已经是A 股连续第六周呈现下跌趋势。至周五收盘时，上证指数和沪深300 一周累计分别下跌166.10 点和120.04 点，下跌幅度分别为4.19%和2.89%。与上周相比，成交金额略有放大，由上周的日均成交金额945 亿上升到本周的1011 亿。

　　本周的股市走势可谓惊心动魄。在对两会闭幕后将出台进一步的紧缩性宏观政策、上市公司未来业绩增长有可能下滑以及市场技术面将加速下跌的忧虑下，周一和周二市场暴跌，投资者极度恐慌，众多个股放量下跌，两日上证指数跌幅分别为3.6%和4%，沪深300 的跌幅更是达到4.6%和5.1%。其中周一近500 支个股跌停、跌幅超过7%的个股超过900 只股票，上证指数跌破3900 点；周二跌停的股票超过400 家、两市下跌股票家数超过1300家，上证指数连续跌破3800 点和3700 点。两市成交量也快速萎缩，周一和周二两市的成交金额分别仅仅为822 亿和898 亿。

　　周三市场开始出现转机。原因是周二稍晚，央行宣布提高存款准备金率，短期内缓解了市场对进一步的紧缩性政策的忧虑，而周二美联储降息75个基点促成美股大幅上涨，上述两方面促使市场在周三出现反弹，个股呈现普涨局面，两市下跌个股不到150 家，上证指数和沪深300 的涨幅分别达到2.5%和3.3%。虽然上证指数收复了3700 点，但投资者的观望气氛较重，成交金额仅略有放大,两市合计为1015 亿。

　　周四，受前夜美国股市的再次下跌以及浦发再融资在周三高票通过等消息的刺激，市场开盘迅速跌破3700 点，随着中石油和万科等公布业绩的股票的开盘，大盘迅速跌破3600 点，最低达到3516.33，但探底后市场随即出现强劲的反弹，权重股的迅速上涨，最终上证指数收复3800 点，单日振幅之大创近日新高。成交金额较周三明显扩大，达到1219.3 亿，说明投资者信心有所增加。周五市场略有下跌，上证指数下跌7.47 点，短期内指数开始有走稳迹象。

　　2．行业一周表现：银行房地产板块表现强劲

　　虽然本周相当多的板块出现较大幅度的下跌，但是仍然有三个板块是上涨的，即房地产、银行和消费者服务三个板块，而跌幅居前的板块是保险、医疗保健设备与服务和媒体三个板块，跌幅都超过了8%。就换手率而言，居前的行业是商业服务与用品、食品饮料与烟草、消费者服务，居后的行业是银行、保险、软件与服务。

　　事实上，从板块上看，本周房地产板块的表现最值得关注，特别是一些龙头企业如万科、保利等，周三甚至以涨停收盘。房地产板块虽然受到宏观调控的影响较大，但是由于业绩普遍较好，而且经过前期的不断调整，相对估值优势显现，表现超前也是很自然的。不仅从本周，即使从近一个月来看，房地产板块的表现也远远超过大盘，月收益率在各个板块中排名第二、仅次于餐饮旅游。另外，同属金融板块的银行和券商本周也表现出较大的抗跌性，特别是在周一、周二市场的深度下挫中，跌幅是各个板块中最小的，说明银行和券商板块的不利因素已经得到一定的消化，由于动态估值较低，中长期优势显现，可以逐步建仓。但是，金融板块中的保险行业的表现仍然远远弱于大盘，说明前期中国平安巨额再融资以及解禁压力仍然困扰着投资者，特别是限售股解禁压力使投资者短期仍然对保险板块采取回避策略，例如3 月3 日至11 日锌业股份减持中国平安A 股179.56万股,而瑞银3 月10 日也大幅减持中国平安H 股。

　　3．风格指数：大盘绩优股的抗跌性好于小盘微利股

　　从风格来看，本周不论是大盘股、小盘股、绩优股和微利股都出现较大幅度的下跌，但是与上一周的风格出现明显的不同，小盘股和微利股不再具有绝对优势，本周大盘股的表现明显强于小盘股，而绩优股的表现也要好于微利股，风格有所变化。事实上，之所以出现上述变化，主要原因是前期的下跌主要是各个大盘蓝筹板块，如银行、房地产、保险、券商等，而众多的中小板块的题材股表现远远超过大盘，各题材股轮番上涨，但是自上周开始一直到本周，许多前期被狂炒的题材股都出现了补跌，许多小股票近期甚至出现连续四个跌停的局面，而房地产和银行等权重板块反而由于估值优势的显现，逐渐受到投资者青睐，表现出较强的抗跌性。

　　虽然就一周的总体表现看，大盘绩优股强于小盘绩差股，但是现在就说风格转换的时机已经来临仍然为时尚早。分析本周各交易日的风格特征可以发现，在周一周二市场大幅下挫时，大盘绩优的表现好于小盘绩差股，但是在周三至周五市场好转时，大盘绩优股的上涨幅度仍然低于小盘绩差股，这说明大盘蓝筹股虽然估值优势显现，抗跌性较好，但是在目前市场走势以及宏观政策面仍然存在较多不明确性的情况下，投资者短期内仍然关注题材股，这从部分题材股从周一周二的跌停到周三的涨停可见一斑，投资者的信心仍然有待恢复。

　　二、 市场资金供求：再批三支偏股型基金

　　1．一周基金：再批新偏股型基金

　　本周末，管理层再批3 支股票型基金。这已经是今年以来连续第七周批准新基金。这三支基金分别是东方策略成长股票型基金、汇丰晋信2026 生命周期基金以及富兰克林国海深化价值股票型基金。自2 月1 日股票型基金发行开闸，证监会已经新批25 只基金，其中绝大部分都是股票型基金，目前建信优势动力基金正式进入建仓阶段，而南方盛元红利基金也即将结束发行。新基金的不断审批，明确了管理层的积极态度，但是目前市场的不确定性使得新基金的救市作用仍有待观察。

　　2．一周新股和增发：本周仍然没有新股发行

　　本周仍然没有新股发行，不论这是由于市场环境不利于新股的发行，还是由于管理层为缓解市场扩容压力所采取的一种积极措施，对投资者而言都是一个积极信号。本周也没有股票增发。

　　本周提出的增发预案累计规模为174.7 亿，高于上周的31.3 亿。

　　3．一周限售股解禁：下周解禁压力较小

　　下周限售股的解禁压力高于本周，解禁市值366.1 亿，但与此前几周相比规模较小。

　　三、 估值情况：公用事业和能源行业增长率下调较大

　　1．行业估值：公用事业和能源行业增长率下调较大

　　相比上周，本周信息科技行业的复合增长率再次上调，而公用事业和能源行业的增长率则有较大下调。

　　2．A-H 股溢价率：A 股和H 股的平均溢价水平有所上升

　　根据恒生AH 溢价指数，本周的A 股和H 股的平均溢价水平有所上升，最新的数据显示为83%。

　　目前，在所有的A+H 股中，目前海螺水泥、中国铁建、中国平安、中国中铁、工商银行的溢价率较低，均低于30%。

　　五、 投资主题：长短线并重，谨慎为先

　　从周三至周五的市场表现看，短期内市场有企稳迹象，抄底资金的入市使市场人气提高，连续六周的下跌消化了很多的利空因素。但是，未来仍有一系列的不利因素。首先，宏观政策的未来走势仍不确定。是否出台进一步的紧缩政策，还要取决于通胀是否能够有所缓和。虽然2 月份的出口和贸易顺差数据不容乐观，但现在就判定全年的经济走势也为时尚早，需要进一步的数据予以确认。其次，企业的利润增速是否下降，是否受到成本压力和紧缩政策的影响，目前也很不确定。另外，再融资和限售股等市场扩容问题是否已经告一段落，也值得商榷。最后，目前市场的走稳，除了对宏观紧缩政策的担忧有所缓解外，也有很大程度来自于市场对管理层出台救市政策的希冀，如降低印花税等，但是政府是否救市、如何救市、何时救市目前还不明确。

　　策略上，长短线并重，谨慎为先，即短期可利用市场反弹，关注题材股，如三通板块、高送转板块、创投板块等；中长期看，超跌的大盘蓝筹股可以逐步建仓；不论是题材股还是蓝筹股的投资，都应保持谨慎，适度投资。 (光大证券)