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煤炭价格全面上涨，维持行业“看好”评级
3 月份以来，全国产煤地区煤炭价格呈现全面大幅上涨态势，其中，以产煤第一大省山西最为突出。
从煤种来看，炼焦煤价格上涨最为强劲，全国呈现普涨态势，而动力煤、无烟煤价格则总体保持上涨态势，不同地区略有不同。
随着消费淡季的到来以及煤炭供应的回升，中转地秦皇岛港动力煤价呈现持续小幅回落态势，但正如我们之前所预期的那样，煤价回落幅度和速度小于往年，表现出强势特征。
2 月份的宏观及行业数据印证了我们前期的观点，即2 月份以来煤炭价格的上涨的推动因素不仅来自乡镇煤矿大面积关停导致的供应放缓，更来自于下游行业的需求拉动。
从长期看，由于乡镇煤矿目前仍然占据全国煤炭产量的38%，而其安全事故又具有不可避免性，因此，安全问题将长期制约乡镇煤矿的产能释放。
供应结构的这一特征使得行业景气未来得以长期维持在高位。
煤炭股估值水平跟随大盘调整继续下移，行业2008 年平均动态市盈率已经降至25 倍，其中，重点煤炭公司平煤天安、中国神华等股价已被严重低估。基于煤炭估值进入合理区域，以及2008年业绩的高增长，我们维持煤炭行业“看好”投资评级。维持中国神华、平煤天安、西山煤电“买入”投资评级。
全国产煤地区煤炭价格全面上涨，炼焦煤涨幅最大
进入3 月份以来，全国产煤地区煤炭价格呈现全面上涨态势，其中，以产煤第一大省山西最为明显。从煤种看，炼焦煤价格上涨最为强劲，全国呈现普涨态势，且涨幅最大，动力煤、无烟煤价格则总体保持上涨态势，不同地区略有不同。
从山西来看，不同煤种坑口价格呈现全面上涨态势。在动力煤方面，山西大同地区发热量6000 大卡以上的动力煤价格，由3 月10 日的380 元/吨上涨到3 月20 日的410 元/吨，10 天上涨30 元/吨，涨幅高达7.9%；与去年同期相比，上涨156 元/吨，涨幅为61.4%。
其他动力煤产区左云、朔州、宁武等地煤价在3 月10 日至3 月20 日期间涨幅分别为7.5%、3.3%、7.4%。
炼焦煤价格一改前期较为平稳的走势，呈现大幅上涨态势，且涨幅要高于动力煤。从山西中部主要炼焦煤产地价格看，古交地区2 号炼焦煤由3 月10 的670 元/吨上涨到3 月20 日的760 元/吨，10 天涨幅高达13.4%，而与去年同期相比，上涨410元/吨，涨幅高达117%。
其他炼焦煤产地太原、柳林、洪洞煤价在3 月10 日至3 月20 日的涨幅分别为14.3%、6.4%、12.8%。
三大煤种中，无烟煤的上涨幅度略低于炼焦煤和动力煤，山西阳泉洗中块由3 月10日的600 元/吨上涨到3 月20 日的630 元/吨，涨幅为5%，较去年同期上涨105元/吨，涨幅为20%。其他无烟煤产区晋城、阳城、高平煤炭价格上涨幅度分别为3.1%、2.7%、2.6%。
除了山西省之外，全国其他产煤省份3 月以来煤炭价格总体也保持上涨态势。其中，华北地区河北南部动力煤上涨10%左右，优质无烟煤上涨12%左右；东北地区炼焦煤价格上涨10%左右；西北地区内蒙古乌海地区12 级主焦精煤价格较2 月底上涨50 元/吨；西南地区贵州六盘水地区10 级主焦精煤价格涨幅在5%左右。
中转地秦皇岛港煤价同比上涨31%
3 月份中旬以来，尽管随着消费淡季的到来以及煤炭供应的回升，秦皇岛港动力煤价格呈现继续回落态势，但正如我们之前所预期的那样，煤炭价格回落幅度以及速度均低于往年，继续表现出强势特征。
以秦皇岛港发热量在6000 大卡以上的大同优混为例，截止到3 月24 日，为640元/吨，较2 月11 日的历史最高位660 元/吨下跌20 元/吨，跌幅仅为3%，而与去年同期相比，上涨155 元/吨，涨幅高达31.3%。通过与往年淡季月份价格走势比较，我们发现，无论从回落幅度还是速度上看，煤炭价格表现均好于往年。
值得指出的是，随着近期山西等地煤炭坑口价格的大幅上涨，预计未来将会逐渐传导至中转地，对中转地煤炭价格形成有力支撑，因此，中转地煤炭价格淡季表现将会继续好于往年。同时，我们预计，中转地煤炭价格上涨的拐点也有望早于往年。综合分析，我们依然维持秦皇岛动力煤价格全年上涨20%以上的预测。
需求增长、供应偏紧是煤价上涨主因
对于前期市场所担心的，煤炭价格在春节后将会随着乡镇煤矿的复产而下跌的担忧，我们认为春节前后煤炭价格的强势表现，并不是仅由乡镇煤矿大面积关停导致，而是有着坚实的供求基本面的支撑，同时认为煤炭价格不会大幅回落。我们判断的主要依据在于：春节后，在乡镇煤矿产量恢复的同时，此前因天气因素而被压制的下游电力、钢铁等行业产能则同步恢复，整体供求依然保持平衡态势；安全治理整顿对乡镇煤矿产能释放继续形成抑制；国有煤矿由春节期间超负荷生产向正常生产水平的回归，国有煤矿产量将呈现下降趋势。
3 月份以来煤炭价格的上涨以及2 月份的宏观及行业数据印证了我们前期的观点。从2 月份的中国宏观经济数据来看，尽管出口增速出现大幅下滑，但固定资产投资依然保持了24.3%同比增长，其中，房地产投资同比增速高达32.9%。
固定资产投资的高增长带动了煤炭主要下游行业仍然保持了较快发展，带动煤炭需求大幅上升。分行业来看，2 月份火力发电量为 2030 亿千瓦时，同比增长14.2%，1-2 月份，火力发电量累计4527 亿千瓦时，同比增长10.7%；2 月份，焦碳产量为2571 万吨，同比增长13.5%；粗钢产量为3888 万吨，同比增长7%；平板玻璃产在需求快速增长的同时，供应方面则呈现增速下降的态势，其中，国有煤矿成为满足需求的主要供应来源。2 月份，全国煤炭产量为1.38 亿吨，同比增长1641 万吨，增幅为13.5%。其中，国有重点煤矿、地方煤矿、乡镇煤矿产量分别为11054 万吨、2069 万吨、663 万吨，同比分别增长15.9%、6.1%、0.5%。国有重点煤矿、地方煤矿、乡镇煤矿产量占比分别为80.1%、15%、4.8%。从增量占比看，国有煤矿占据供应增量来源的93%。
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