投资要点：

　　经过两年的调整，07 年海正药业走出了业绩低谷，重新进入了快速增长的通道。高毛利产品抗肿瘤药品的快速增长，和亏损产品抗感染药物、寄生虫药物的毛利率回升是公司业绩增长的主要动力；

　　从季度数据来看，07 年4 季度公司的毛利率环比有所下降，可能与退税率下调有关；

　　着眼未来，海正正处于实现产业升级的关键年份，公司的增长推动力源于以下几点：

　　随着公司盈利状况好转，研发投入恢复到本部收入10%左右的水平，并且开始聚焦于国外制剂注册、基因工程药物和创新药物三大领域，将改变过去投入大、产出少的局面；

　　国际化方面，在氟伐他汀制剂在欧洲与合作方共同挑战专利成功，对公司未来的意义非常重大，意味着公司在制剂出口方面上了一个台阶；国内制剂受益于抗肿瘤药物和培南类抗生素市场的快速扩大，有望实现高速增长。

　　我们预测海正药业08-10 年的EPS 分别为0.43 元、0.6 元和0.84 元，目前海正药业的08 年动态PE 为53 倍。考虑到公司正处于产业升级的前夜，未来业绩存在超预期的可能，短期的高估值存在其合理性，我们维持对海正药业的“推荐”评级，建议作为战略性品种配置。

　　远望谷（002161） 强烈推荐

　　身处成长空间巨大的RFID 行业，公司加速成

　　长才刚刚开始

　　事件：

　　公司今日公告：2007年度归属于母公司所有者的净利润5,451万元；2007年度拟以总股本6,420万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），拟以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

　　投资要点：

　　公司2007 年的业绩符合我们的预期。公司2007 年实现主营业务收入、营业利润、归属于母公司净利润分别为14,807 万元、5,461 万元、5,451万元，同比增长42.58%、60.77%、65.42%。

　　铁路领域和非铁路领域RFID 订单快速增长成为公司持续腾飞的两翼。1）铁路建设尤其是高速铁路建设的加快驱动铁路RFID 相关业务（地面识别系统与电力机车无线自动过分相系统）带来超常规增长：存量驱动——第一代铁路RFID 产品的更新换代 ；增量驱动——十一五期间铁路新建里程达到16，450 公里，相对十五期间同比增长82%以上。2）非铁路业务市场开拓能力越发成熟：公司凭借过硬的技术开发能力在烟草、资产管理、图书馆、物流等领域成功复制其在铁路领域的“占位”优势；公司未来继续在军队后勤保障、畜牧业自动追溯业务领域扩展。

　　投资建议：预计公司07-09 年基本EPS 分别为1.02、1.46、2.33 元。坚定看好RFID 产业发展的巨大空间，公司为处于快速成长期的中小板高科技企业。我们采用可比公司估值与PEG 估值方法：公司07-09 净利润CAGR为64.60%，PEG=1 对应08 年相对估值为94.31 元；可比公司法得到公司合理价值区间为84.96-104.50 元。鉴于稳健原则，调高公司未来6-12个月合理价值到84.96 元，维持“强烈推荐”投资评级，建议重点关注。

　　黄山旅游 600054 强烈推荐

　　索道提价符合预期 将助推业绩快速增长

　　2008 年3 月8 日，黄山旅游发布公告：根据黄山市物价局《关于黄山索道价格的批复》，黄山新云谷索道价格核定为旺季80 元/人次，淡季65 元/人次，上下行同价。为便于景区索道价格管理，均衡游客空间分布，减轻局部地区生态环境承载力，其他三条索道（玉屏索道、太平索道、老云谷索道）实行价格并轨，即由原旺季65元/人次，淡季55 元/人次调整为旺季80 元/人次，淡季65 元/人次。索道价格内含基本保险和风景区开发维护费10 元/票。以上价格调整从2008 年4 月1 日起执行。

　　投资要点：

　　索道提价时间符合我们的预期。虽然2007 年年尾黄山风景区索道提价就已获听证会通过，但是由于当前国内CPI 指数高启，发改委早前就明令08 年春节期间各地景区门票价格保持稳定（索道与门票属性基本相同），以及春节期间南方雪灾给黄山风景区带来的不利影响已经基本消除等背景下，在旺季到来的4 月份进行提价无疑是深思熟虑下的明智之选。

　　索道提价将能显著增厚公司08 年EPS 约0.09 元。由于新云谷索道的运力将从目前的300 人/小时提高到3000 人/小时（往返都算），运力提升10 倍，将大大缓解游客排队等候矛盾。综合考虑提价对游客的需求抑制效应和运力提升对游客的需求拉动效应，我们预计索道的总乘坐率有望从170%提高到180%。我们预计08 年公司接待入山游客将突破200 万人次，根据我们的测算，提价将能新增08 年净利润4000 余万元，约能增厚当年EPS0.09 元（虽然08 年一季度索道没有提价，但往年一季度的索道业务占全年收入比重都不到10%，08 年因雪灾影响1 季度占比肯定将更低）。

　　维持“强烈推荐”投资评级。由于公司07 年年报尚未公布，因此我们暂时维持原有的业绩预测。即在不考虑索道提价条件下，我们预测黄山旅游07-09 年EPS分别为0.38、0.56、0.66 元。在08 年第二季度开始提价条件下， 08、09 年的每股收益分别增厚至0.65、0.77 元。重复我们之前的结论，黄山旅游作为景区行业龙头，08 年后基本面正在发生显著变化。我们暂时维持其6-12 个月目标价35 元，维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：

　　作为景区类企业，公司经营活动易受各种突发性的自然灾害和社会事件影响。

　　思源电气（002028） 强烈推荐

　　业绩符合预期，长期增长有保证

　　公司公布年报：07 年度营业收入同比增长49.98%，归属于母公司所有者的净利润同比增长82.07%，每股收益1.65 元。

　　投资要点：

　　发展战略清晰，主业收入高速增长稳定，毛利率相对稳定。

　　07 年公司消弧线圈收入同比增长22.1%，增速有所放缓。基于行业需求判断该项产品未来几年行业增速在20%以上。我们认为公司作为行业龙头，未来势必保持高于行业的增速。而07 年一方面由于线圈主要原材料铜、硅钢价格都出现了较大幅度的上涨，另一方面出现行业价格战，导致毛利下降2 个百分点。公司拥有较强的产品转价能力和成本控制能力，毛利率未来相对可以控制。

　　高压开关及高压互感器增速明显，07 年收入分别同比增长47.3%和68.5%，毛利率稳而有升。而且从07 年国家电网公司集中招标采购情况看，公司高压开关达到了30%的行业第一的市场占有率，所以我们基于行业增速、公司现有市场份额判断，未来上述两项业务依然能够保持高速增长。

　　后续一系列贮备项目包括电容器、电抗器、GIS、SVG 等也将逐步贡献利润，持续增长能力相当强。不过新产品新进入市场，毛利率和相关费用可能都不会特别理想，势必影响公司综合毛利率。但是从长期来看，新业务随着市场的逐步打开，毛利率应该会有提升。

　　我们认为，公司清晰的长期发展战略是公司未来业绩增长的驱动因素，而公司优秀的成本控制能力、较强的产品定价能力、新开拓的产能以及良好的市场拓展战略保证了公司长期发展基本不存在瓶颈。

　　投资收益大幅增长带来净利润大幅增长。由于出售平高股权，公司07 年投资收益大增7744 万元，造成净利润增幅远高于收入增幅。扣除投资收益以及计提的管理层绩效奖励，公司净利润增长48%左右。未来几年公司平高股权还会继续出售，因此依然会带来较高的投资收益。

　　规模效应、渠道优势使得费用率控制有效，管理依然良好。

　　投资建议：在不考虑后续年度再次出售可供交易金融资产的情况下，维持公司盈利预测，2008-2010 年EPS 为2.11 元、3.00 元和4.23 元，公司基于08 年的复合增长率超过35%，合理价格为74 元，维持“强烈推荐”评级。(中投证券)