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行业性涨价可能会略微影响终端销售规模，不过由于近年来人均收入持续增长，部分家电已经成为必需品，价格弹性相对较小,我们估计家电消费仍能够保持稳定增长。
家电下乡政策撬动农村市场--家电下乡专题研究报告
家电下乡政策是近期家电行业的重要事件之一，我们在本报告中分析家电下乡相关信息，测算可能带动的农村市场规模，判断各个生产企业的受益状况。
家电下乡政策的提出旨在扩大农村消费，其背景是，国内消费率持续下降，人民币持续升值，欧美的家电消费增速略有下滑趋势，国内主要家电产品产能很大，国内制造成本优势在逐渐减弱。家电下乡试点工作在四川、山东、河南三省开展，我们归纳了5 大特点：“限价”、“招标”、“标准”、“直补”、“定位”，这样在一定程度上保障了试点的力度，而三省分别根据各自实际情况下发实施细则，在实施具体操作上有所差异。
从部分可比型号的中标价格来看，价格略低，不过我们估计对生产企业的毛利率不会造成太大影响，产品毛利率低于内销毛利率，高于出口毛利率。同时，我们认为，相当长时间内，家电企业的自建渠道在三四级市场仍将具有明显优势，后期家电下乡政策极有可能导致三四级市场渠道整合。
根据补贴资金、农村人口、收入、家电保有量等数据，我们对家电下乡政策可能带来的农村市场规模的初步测算结果是：假设家电下乡全面推广，由此带动的彩电、冰箱和手机的年销售规模分别为139.83 亿、182.85 亿与241.42 亿。
根据市场占有率、生产企业财务指标等，我们测算对各个企业业绩的影响。总体来说，对生各个生产企业的总收入和毛利都存在正面影响，对冰箱行业上市公司影响相对显著，特别是中标产品数量较多、目前冰箱业务占主营业务比例较高的企业。
合肥三洋(600983)：滚筒洗衣机产销量增长显著—年报点评
合肥三洋2007 年营业收入6.35 亿，同比增长24.3%；净利润6798 万元，同比增长33.7%；每股收益0.20 元，符合预期。其中，洗衣机整体增长22%，滚筒洗衣机销售收入同比增长211%，微波炉销售收入6793 万，同比增长48.8%。
滚筒洗衣机的大幅增长主要与原先基数较低有关，而这带动了毛利率的稳中有升。收入规模逐年扩大，营业费用率基本维持，管理费用率有所下降，加之新产品退税等因素，这是2007 年净利润增长高于收入增长的原因。资产减值损失达2447 万，其中固定资产减值准备达到1704 万元。这对净利润也有所影响。
对于公司的毛利率变化趋势，我们相对比较谨慎。这是因为：1、根据我们前期的测算，原材料涨价对洗衣机产品的成本影响较大，钢材价格上涨15%，对洗衣机成本影响大约3.8%。2、2008 年多个价位的滚筒洗衣机产品的销售，整体毛利率有可能略微下降。3、在准备大幅扩大产销量的战略下，产品定价可能跟贴近于市场，以保证销量的增长。这样我们估计毛利率将稳中有降，而规模扩大可能进一步带动期间费用率的降低。
2008 年公司提出“销售额突破10 亿、微波炉15 万台、洗衣机60 万台、滚筒洗衣机4 万台、利润保持同步增长”的经营目标。由公司近年的经营情况来看，我们判断，应该可以基本完成收入目标，利润目标应可超额完成。
我们略微上调2008-2009 年每股收益为0.28 元和0.36 元，对应市盈率为35 倍和28 倍。我们依然维持“中性”的评级。
苏泊尔(002032)：收入稳定增长，毛利率持平—年报点评
苏泊尔主营业务收入29.3 亿，同比增长39.4%；净利润1.7 亿，同比增长71.98%；基本每股收益0.91 元，符合预期；按最新股本2.16 亿股计算，每股收益为0.80 元。
炊具产品收入16.8 亿，同比增长36.4%；电器产品收入11.4 亿，同比增长48.3%；其中，电饭煲增幅68.7%，显著高于电磁炉的24.3%。各项业务收入均保持较高的增长，并且分类毛利率基本稳定，总体毛利率略有上升。
内销增长36.8%，外销增长42.8%，基本保持均衡。可以预期的是，SEB 入主后的产能转移会带来较多订单，外销增长可能加快。
年报披露苏泊尔积极开展产能扩张建设：越南基地有望在08 年4 月投产；绍兴基地预计08 年10 月一期竣工投产；武汉基地产能扩建项目也正逐步开展。各基地的建成将为进一步做大规模打下基础。
2007 年转销资产减值中的坏账准备2324 万元，使得资产减值期末数（2509 万）显著小于期初数（4427 万）。国产设备抵免方面，抵免2007 年企业所得税大约300 万，而大约1500 万留待以后年度抵免，未抵免的原因主要是部分子公司本期较上期没有增加应纳所得税额。
我们暂时维持前期预测：2008-2009 年每股收益1.13 元和1.51 元。目前公司暂不满足上市条件，股票停牌中，公司预计2008 年3 月20 日前股票将复牌交易。
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