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摘要：国泰君安：招商证券的询价区间在20-25元之间、中值在22元附近，高于25元则难以接受。
国泰君安11月5日发布《招商证券稳步上升的南派券商》(以下简称《报告》)。《报告》显示,招商证券的询价区间在20-25元之间、中值在22元附近,高于25元则难以接受。对应发行摊薄后动态 PE25-30倍、PB约4-5倍,上市后市值在900亿元左右。风险在于市场趋势下行。
招商证券11月9日公布了网上与网下发行公告,首次公开发行不超过约3.59亿A股。网下发行数量约7200万股,占本次发行数量的20%。招商证券的初步询价已在上周四完成,确定发行价格区间为26.00元/股-31.00元/股,此价格区间对应的市盈率区间为47.18倍-56.26倍.显然高于国泰君安对其定价。
国泰君安在报告中也认为,招商证券市场化程度高、机制灵活、勇于创新、发展速度快、在行业中的地位持续上升,招商同广发和国信一道,是其中的典型代表。招商证券的崛起,已成为我国证券业的一道亮丽风景线。借助于既有的机制和创新优势,“南派”券商整体上仍将保持持续向上的态势。
据介绍,招商证券此次IPO计划发行3.59亿股,占发行后总股本的10%。预计筹资规模70-80亿元,IPO后,每股净资产上升到5元左右。
《报告》还认为,综合实力稳居行业前十,竞争力稳步上升。股东的综合经营平台、以及博时基金是其业务的最大看点。招商证券在上市券商中定位介于海通证券和光大证券之间,但更接近于光大证券。
《报告》指出,招商证券综合经营优势明显,证券控股集团现雏形。公司同招商银行的合作范围已覆盖经纪、资产管理等多个领域,综合经营优势凸现。公司目前控股博时基金、招商期货、招证控股(香港)、招商资本等多家参控股子公司,初步形成了证券控股集团的架构。
国泰君安还对招商证券的经纪业务给以评价认为,2009年前3季度股票基金交易市场份额为4.03%,单体排名第5位、合并排名第8位,竞争力处于上升通道。收购快速提升网点规模、优化网点布局,但网点规模和布局仍有欠缺;营业网点效率居行业领先地位,2008年部均营业部达303亿元,高于中信及行业平均水平。 而承销业务:在中小项目承销商具备较强竞争力,承销项目数居行业前列。
《报告》还认为创新业务也是招商证券等的一个亮点。创新业务已延伸到基金管理、资产管理、国际业务、直投、期货等业务领域,布局较为合理,创新业务收入占比达13%之上,接近中信证券,远高于其他上市券商。
国泰君安在报告中也认为,在市场平稳发展、资金有效运用的前提下,且不考虑博时股权转让,预期公司2009-2011年净利润达到29亿元、35亿元以及42亿元,增速分别达43%、23%以及20%,对应摊薄后每股收益分别为0.80元、0.98元和1.18元。
招商证券的初步询价已在上周四完成,确定发行价格区 间为26.00元/股-31.00元/股,此价格区间对应的市盈率区间为47.18倍-56.26倍。
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