2、房地产：良好业绩和人民币加速升值继续成为短期催化剂

　　虽然房地产板块在4月上旬跟随市场大幅下跌，显示投资者对房地产板块所面临的宏观调控压力和业绩增长乏力的担忧依然沉重，但随着市场气氛的逐步回暖，我们注意到，从4月下旬开始，房地产板块再度成为了A 股市场的领涨板块，反映出作为A 股市场的“人气”品种，房地产板块对增量资金的吸引力依然突出。

　　从长期看，城市化、消费升级和经济发展等是支撑房地产行业长期发展的主要因素，短期而言，我们认为，良好的年报业绩表现和对未来业绩的稳定预期、人民币加速升值以及宏观调控效应渐见稳定，将是支撑房地产板块的短期表现催化剂。

　　业绩方面，从2005 年以来，房地产板块的盈利呈现稳定快速增长态势。其中流通A 股市值最大的10 家房地产个股2007 年归属母公司股东的净利润同比增长了81.49%，高于同期市场平均增长水平，显示房地产行业的盈利能力出色。而且综合各行业研究员的预测，我们预期2008 年房地产类个股的业绩将继续呈现快速增长态势，显示房地产类个股，尤其是行业中的优势品种，其投资价值逐步得到提升。

　　对于投资者普遍关注的宏观调控问题，我们认为，房地产行业的调控，将提高行业的壁垒，从而提高行业的集中度。

　　目前我国房地产行业较为分散，行业龙头万科的市场占有率不到1%。随着对行业调控的加强，未来房地产行业的壁垒和行业集中度都有望提高。行业壁垒的提高对于资金渠道畅通的优势地产公司而言是有利的，各大地产商利用行业调控时机纷纷增加土地储备，增加土地储备的方式除了招拍挂公开市场方式外，更多的地产商通过并购等方式以相对便宜的价格来获得小开发商的土地储备，大地产商通过并购增加土地储备为未来发展奠定基础，同时相对便宜的土地价格也使公司的盈利能力保持稳定。

　　因此，随着行业整合的加速，在未来我国优秀的地产商的市场占有率将大大提高，我们认为未来前5 位开发商的市场占有率将超过10%，行业龙头公司的发展空间巨大，未来仍然具有较高的成长性。

　　另外，目前人民币升值处于加速上升过程，在人民币加速升值的预期下，内地房地产对外资吸引更强烈。由于房地产良好的“自住＋投资收益”属性，将成为境外资本的首要选择，使得在人民币加速升值阶段，房地产来自投资方面的需求支撑，同样强烈。需要注意的是，我们观察到，伴随着政府严厉调控政策的持续推行，近期全国各地不断传出土地流拍事件并有蔓延态势。从政策选择上看， 我们认为，对国内房地产行业严格的信贷控制确实从源头上“掐”住了行业性泡沫的泛滥，但与此同时，过度的调控也可能使房地产行业风险急剧上升，同时更可能拖累到另一个关系到中国经济是否能持续稳健发展的重要支柱——金融业的安全。更进一步地，在“土地财政”占到各地方政府财政收入70%～80%的大格局短时间内难以根本改变的情况下，土地流拍事件的不断发生，势必加大各级地方财政压力。由此，未来在调控的深度、持续程度等多方面进行权衡的可能性客观存在。

　　综合判断，我们认为，至少对房地产行业的龙头公司而言，投资机会正在不断酝酿之中。

　　3、煤炭：上游议价能力突出

　　动力煤方面，今年春节前后以及4月中旬，国内电煤两次出现库存明显下降，表明国内供需形势依然紧张。在国际动力煤价格将上涨100%的预期下，国内动力煤价格有望保持上涨趋势。炼焦煤方面，在钢铁行业旺盛需求的拉动下，目前国内炼焦煤价格和去年同期相比已经上涨了40%。

　　虽然政策性成本仍在增加，但受益于煤价的大幅上涨，今年1～2月煤炭开采与洗选业收入增幅与利润增幅均步入近3 年来的高点。全行业收入增幅为39.91%，同比提高近8个百分点；利润增幅为66.8%，同比提高16 个百分点，利润增幅大大高于收入增幅，今年以来煤炭行业的毛利率出现明显回升。

　　四、本月重点关注个股和组合操作计划

　　收益率回顾：4月份平安证券模拟组合的仓位维持在70%左右，净值上涨幅度为6.15%，同期上证指数上涨幅度为6.35%，略跑输大盘0.20 百分点。而同期股票型开放式基金净值平均上涨幅度仅为2.37%，平安证券模拟组合跑赢股票型开放式基金3.78 百分点。考虑到我们的组合是在7 成仓位下取得的这一成绩，因此仍为理想，金融等有效仓位的贡献是我们取得较良好收益的基础。

　　操作回顾以及展望：4月份，我们重点推荐了金融与地产等两个板块。金融服务中我们重点推荐了银行板块，我们在3月份的基础上进一步加大了银行股的配置比例，4月份整个金融服务的权重占组合净值的16.09%，银行股在4月份的反弹中表现抢眼。地产股1 季度的业绩表现欠佳以及地产行业供求有所缓解、开发商资金压力加大等基本面问题，我们在实际操作中，并未采取任何动作，在5月份中我们将进一步观察，等待基本面逐步明朗。

　　我们对银行板块中，重点推荐的个股中加入浦发银行，并在操作中买入。另外，考虑到军工企业较高的β 值，在市场处于调整期，其波动较大，在实际操作中，我们卖出了中国卫星。卖出中国卫星的理由：1、逐步降低机械板块的配置比例。2、军工企业在市场调整中波动幅度较大。在实际买入浦发银行的理由如下：1、业绩增长处同业前列，估值水平具有优势。公司受所得税降低、拨备释放等因素影响，其业绩增长处同业前列，具有明显的估值优势。2、银行板块未来业绩高增长确定性较高，估值水平较低，、我们认为银行板块可能是本轮反弹的龙头，因此加大了其配置比例。在5月份，我们将进一步加大以银行、地产、煤炭等蓝筹板块的配置，在市场反弹行情中，增加股票仓位配置比例。（平安证券）