保荐制度将进一步强化

　　现行发行核准制由三大基础性制度构成：保荐制度、发审委制度和询价制度。而现行发行监管制度的整体布局，正是为了从核准制向注册制过渡做准备的。在这一过程中，监管部门必须推动注册制所需的中介机构、专业人员和市场各类投资主体共同发展。只有满足这些条件，也才能平稳地推出注册制。

　　而作为三大制度的重要内容之一，业内专家表示，监管部门将进一步加强保荐机构内部控制，将在总结保荐制度实施以来经验的基础上，尽快修订《证券发行上市保荐制度暂行办法》，并制订《保荐业务内部控制指引》、《保荐业务工作底稿指引》等相关配套文件，以落实保荐机构和保荐代表人的责任为抓手，强化市场化约束。

　　继续推进新股询价改革

　　鉴于我国A股市场新兴加转轨的特征，证监会还将继续对新股询价改革实施必要的监管。主要包括：一是对保荐机构研究报告制作、路演推价组织以及信息披露等提出监管要求，特别关注保荐机构出具的投资价值研究报告对于新股定价的结论性意见。二是对询价对象的资格和报价行为加强监管，并对询价对象的报价、申购行为进行持续监管。同时，对定价异常情况进行窗口指导，以防止出现定价过于偏离上市公司基本面的情况。

　　而以往经验也表明，我国询价制实施以来，新股发行定价较为合理，没有出现非理性泡沫。据统计，询价试点的2005年初至2006年5月新老划断前，新股发行市盈率（摊薄后）平均为20.4倍；2006年5月新老划断以来，新股发行市盈率（摊薄后）平均为27.3倍（剔除中国人寿等不宜以市盈率指标衡量的特殊行业上市公司），较新老划断前高33.8%；今年以来，新股发行市盈率（摊薄后）平均29.2倍，较新老划断前提高了43.1%。而从二级市场走势看，上证综合指数从2005年股改至今，已上涨了356％。业内人士认为，在持续高涨的市场环境下，新股发行定价从整体上也保持了平稳上升的趋势，新股整体定价水平是合理的。

　　红筹回归尚无时间表

　　至于投资者所关心的红筹股和境外公司A股上市问题，记者获悉，证监会将会认真、积极地研究，稳妥、稳步地推出，但目前没有时间表。

　　据悉，从新老划断之后，市场出现转折变化，大量国际性公司通过各种途径提出A股上市的意向，这些公司来自于美国、中国香港、欧洲、俄罗斯等。但是，国际性公司上市并不是一个简单的过程，尤其是一些大公司都有比较长期的规划和准备，此外，境外公司上市也需要A股市场在制度上做出充分准备。

　　而对于红筹股A股上市，业内权威专家表示，红筹股的回归是一件非常自然的事情，红筹公司的客户、市场资源一般也都在国内，它和H股回归其实并没有太多的区别，因此没有必要给予其太多的关注。目前，由于相关红筹回归的规则尚未出台，因此尚没有公司上交A股发行申请。

　　新股申购有望惠及散户

　　为解决新股申购环节中小投资者中签概率较低的问题，据了解，证监会也正在积极研究新股申购向证券市场特定类型投资者倾斜的方案，当然这项工作仍取决于证券公司账户清理的进展情况。待清理工作结束后，监管部门可以考虑借鉴一些成熟市场的经验，在现行发行方式的基本框架下，适当对不同投资者以一定中签比例的安排，合理配置机构和中小投资者的中签比例。也有业内人士也指出，这不是根本之策，应该让新股申购更加市场化，让市场机制发挥作用。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 来源:证券时报