尽管今年一季度业绩表现不错，净值相比国内开放式基金要坚挺的多，但是这并不能掩饰投资者对QDII（合格的境内投资者）的失望。和去年销售时的火爆景象相比，今年开始募集的几只QDII遭遇了前所未有的寒流，正在发行的华宝兴业海外中国仍在能否成立的边缘徘徊，银华基金旗下的QDII全球核心优选也从近日开始艰难上路。

　　更早之前，还有1月份的工银瑞信旗下的QDII，募集近31.56亿份，和最高峰的差距达十倍之多。生不逢时或许是人们对这几只基金共同的感叹。虽然几家基金都极力表示此时出海有望“抄底”，以此给投资者打气。

　　但是在业内人士看来，“其实他们是不得不选择在此时募集，否则就失去了成立这只QDII的机会，因为都是去年底批下来的，必须在6个月内完成发行，否则就等于放弃”。

    出海抄谁的底？

　　“我们判断美国次级债危机已经基本见底，即使没有见底也差不多了，现在介入正是最好的时机，一旦等大家都反应过来了，可能市场也早就起来了。”华宝兴业市场总监宋三江就向记者表示。随着海外市场形势的好转，尤其一季度美国、中国香港股市跌幅远较A股小的多，QDII的净值也有缓慢增长。

　　银华基金QDII的拟任基金经理谢礼文则强调，新兴市场机会更多，曾经是QDII扎堆的港股市场依旧是他的最爱。他认为香港的基本面不错，且受中国经济影响很大，中国经济每年10%的增长没有问题，香港也就不会有问题。“过去六个月港股跌了30%还多，现在已经稳步回升，达到25000点，相信今年还会有创新高的机会。”

　　申银万国市场研究总监桂浩明是“抄底”的乐观派。他认为次级债危机对市场的影响有些被夸大的因素，现在已经基本消化了这些负面情绪，海外市场的底已经出现，港股的机会更是相当好，已经形成向上的趋势。“我3月份就说过QDII的机会来了。”

　　这种乐观的判断在之前几只已经成立的QDII操作中得到体现。依旧保持重仓的上投摩根亚太优势认为，自3 月下旬起，整体亚太股市已呈现筑底回温走势。认为次级债危机已经到了末期，欧美股市的走势已经慢慢从次级债危机所带来的阴影中走出来。

　　但是鉴于美国次级债危机带来的一系列连锁反应，不少人士仍然认为危机深不见底，美联储的救市手段或许只是在一定程度上延缓了危机的爆发。谢礼文也一再表示“美股不要碰”，因为此次全球股灾的根源就在美国。

　　嘉实海外重仓了港股，对于美股仅持有0.69%。他们认为，美国市场还未充分反映次级债危机对美国实体经济的影响，美国股市存在明显下降空间，各种数据也都预示着经济进入衰退的可能性在加大。“但是随着未来经济下滑对上市公司业绩影响不断显现，市场将再次下跌。”同样不看好美股的华夏全球一季度末仓位仅有57.79%，其中39.80%分布在港股上。

　　事实上，前车之鉴下，已经取得QDII资格的基金公司现在也大多按兵不动，等待更有利的时机。“我们现在还不想发QDII，目前并不是一个很好的时机。”富国基金境外投资部经理刘儒明表示刚把申请材料递上去，“说海外市场见底，未必，美国股市更是看不到底，目前可能只是大熊的开端而已”，次级债危机至少要到下半年才能看清威力。

　　“去年出海是被直通车忽悠了一把，加上对美国次级债危机认识严重不足，导致现在很被动，现在已经到了大家很恐惧的时候，若操作得当，出海资金未必不可能抄底。”一位研究人士指出。

    热钱鱼贯而入

　　一边是国内的资金在摸索中出海，另一方面，国外的热钱还在源源不断的涌进中国市场。一季度外汇储备显示，在1539亿美元的新增储备中，有850亿美元是来源不明的热钱，对国内股市虎视眈眈。

　　“证券市场是这些热钱的重要投资场所，他们随时可能进来。”国金证券首席经济学家金岩石指出，虽然单纯是存在银行就能赚取10%以上的无风险收益，但是这些热钱显然不会放过收益更高的投资机会，比如股市、房市，甚至放高利贷。

　　据摩根大通董事总经理兼中国证券市场部主席李晶透露，已经有相当多的海外资金跟他们联系，表示出对投资A股的兴趣，并且已经有部分国际投资者在有选择性的建仓。

　　对于外资“抄底”行为，摩根大通亚太区董事总经理、首席经济学家龚方雄不改多头本色，强调是因为“中国股市从来没有像今天这么便宜过”，此前他曾大呼外资已经抄底。从估值角度来讲，A股动态市盈率今年大约在21倍，明年是17倍，而盈利增长分别能达到30％和20％左右。从盈利增长来看，A 股市盈率目前已经相当合理。

　　有专家指出，尽管股市下跌引得热钱跃跃欲试，但热钱的主力还没入市，前一段时间对是否救市的争论很大，他们主要是在等待相关政策的出台。“这次印花税的下调，对这些急于入市的热钱也是最好的机会。”

　　在人民币升值预期和国内A股市场仍有机会的情况下，热钱的流入显然远未终结。一位投行研究人士指出，现在美国经济衰退恐成定局，楼市泡沫也破灭了，需要相当长的周期恢复，而此间资金不会甘于闲置，他们必将继续流向中国等市场。

    把鸡蛋放在不同的篮子中

　　事实上，作为一种投资渠道之一，QDII的资产配置功能被越来越多的提起。“鸡蛋不要放在同一个篮子里，”成为QDII基金销售时最好的推介词。

　　确实，相比近期A股市场连续下跌，QDII基金回暖迹象还是非常明显的。4只去年发行的QDII基金3月份平均亏损9.58%，同期A股股票型、进取混合型、灵活混合型和平衡混合型基金分别下跌17.15%、14.78%、14.39%、12.39%。

　　“不要指望投资QDII能给你带来暴利，只要能起到分散风险的作用就可以了。”桂浩明指出，在现时情况下，必须认清QDII的定位。

　　“当前国内开放式基金的表现某种意义上有利于QDII的销售，因为二者的相关度是非常小的。”国金证券基金中心研究总监张剑辉说。

　　另一方面，业内人士指出，QDII还必须克服在单一市场的建仓比例，比如扎堆港股的现象就很令人担忧。“既然说是投资全球或者亚太，为什么都集中在港股呢？这样的风险同样很大。”必须建立起真正的全球配置，多元投资理念，才能达到真正分散风险的作用。