嘉宾： 交银施罗德基金公司投资总监 李旭利
深圳同威资产管理有限公司董事总经理 李驰
海通证券研究所副所长 高道德
连续的深幅调整之后，A股市场终于开始绝地反击。
3月28日，在盘中一度跌破4300之后，上证指数终于有所起色。截至收盘，沪指大涨168点，一扫之前的低迷。
然而，连续的调整使得市场人气饱受打击，很多投资者对后市的走向也陷入迷茫：3400点能否成为近期底部？股市是否已经步入熊途？市场投资机会是否已经开始显现？《21世纪经济报道》特邀交银施罗德基金公司投资总监李旭利、深圳同威资产管理有限公司董事总经理李驰以及海通证券研究所副所长高道德共同走进本期“机构圆桌”。
阶段性底部或已出现
《21世纪》：经过近期连续调整，A股市场仍没有表现出能够走强的态势，目前上证指数已经跌至3400点左右，这和去年“5·30”的情况有些类似，您认为A股市场的支撑点在哪？
李旭利：目前来看，大股票的估值水平和价位都已经调整到了比较低的位置，继续下跌的空间不大，其投资价值已经开始显现。而对于小股票来说，尽管本轮调整已经使其价位与估值都有一定下降，但仍没有调整到位。悲观点看，我觉得接下来的市场中，小股票的价格可能会继续下跌，对于部分垃圾股而言，其潜在的跌幅甚至可能达到60%-70%，投资这部分股票的风险还是很大的。
总体来看，目前的市场仍处于弱市，股指上行的空间并不大。即使出现反弹，暂时也无法改变这一局面。
李驰：目前的市场和去年“5·30”时不具备可比性，除去市场点位相近，两者所处的环境以及外界的影响因素都完全不同，不能以上次的情况来看待现在的市场。
我认为目前的市场经过调整之后，估值和价格都大幅下降，A股市场投资和投机的价值正在显现，上周五的盘中大跌或许将成为近期市场的阶段性底部，市场将会出现一次较好的反弹行情。
《21世纪》：目前有不少投资者认为股市已经走入熊市，刚刚发布的基金公司年报也把防御作为2008年的主要策略，您认为市场是否真的已经走入熊市阶段？
李旭利：上面我说过，尽管大股票已经企稳，但小股票仍有较大的向下空间，这会制约市场的整体向上空间。
李驰：现在再讨论市场是否是熊市并没有太大意义。本轮市场的高点在6100点左右，在没有突破这一纪录之前，市场就一直属于熊市。但熊市并不意味着市场就不会涨，至少目前来看，经历了近期的深幅调整之后，市场有较强的反弹需求。但我认为想超越前期高点仍很困难，市场常常会在人们已经开始憧憬未来的时候给投资者一个教训，今年的市场，我认为仍有必要注意这一点。
高道德：是否熊市要看熊市的定义是什么，如果以20%跌幅作为熊市判断标准的话，目前的确是熊市。但我仍认为目前并不是熊市，对后市我仍保持乐观。
减免印花税无助市场
《21世纪》：3月份市场迎来了今年第一次大小非解禁高峰，此前有判断说今年大小非的解禁数量若控制在5%左右就不会对市场造成明显冲击，但整个三月份的解禁数量似乎远超这一水平，您怎么看这一因素对市场的影响？
李旭利：很简单，贵了自然会有人卖出。
李驰：大小非解禁一事本身对市场并不会造成任何影响，它是中性的。香港市场没有大小非问题，近期一样跌得很惨。同样，没有大小非的中国人寿，其下跌的幅度不比中国平安小多少。大小非解禁问题对股市而言，始终只是一个外在因素。它可能会加剧市场的动荡，但不可能决定市场的方向。
高道德：大小非解禁并不是造成市场下跌的主因。导致市场调整的因素很多，我觉得主要还是之前我们对股改成功的预期太高了，如今出现了问题。此外经济因素等诸多外部因素的不确定性也加剧了这一问题。
《21世纪》：在连续的新发基金救市效果不佳之后，去年导致市场大跌的印花税问题如今再次被提出，若减免印花税这一建议获准实行，您认为对市场能产生多大影响？
李旭利：减免印花税并非是治本的良药，并不会有很多投资者会因为少了这一点印花税的费用而大举冲入股市，要提振市场信心是很难的。
影响市场的因素很多，单纯的减免印花税可以体现出政策上对股市的支持，但其实际影响力是并不大，无力支撑起整个市场。
李驰：股市处于正常下降通道中时，减免印花税的出台充其量会让市场反弹一下，不会改变下降的趋势。一如去年征收印花税政策出台后，股市并未转熊，只是调整了一下之后就继续上扬一样。但若在市场处于底部时出台这一政策，则有可能直接扭转市场的方向。
高道德：我同意两位的意见，减免印花税可能会刺激股市做出一定的反弹，但对于提振A股市场并无实质性作用。
相对于这一提议，我认为中国股市需要的并不是减免印花税，正相反，加重印花税才是需要做的，因为中国股市的投机性太强了，需要遏制这一情况。当然，目前并不是加重印花税的好时机，那只会对市场造成更大冲击。
AH价差或一直存在
《21世纪》：近期海外股市与A股市场共振的现象越来越明显，有基金人士表示AH价差最终会走向统一，您怎么看待这一观点？
李旭利：AH价差的趋同是必然的。剔除其他因素的影响，同一家上市公司的股票价格应该保持一致。
李驰：最终会趋同是有可能的，但目前由于各自所处环境的不同，彼此间的价差并不一定会立即缩小。
高道德：对这一点我持保留态度。从国际上目前成熟市场的情况看，同一公司的股票在不同市场上并来表现出价格趋同的趋势。各自所处的环境，以及投资者等因素都有很大差别，而且这些差异是无法改变的。AH股价差的存在也是如此，并不会因为时间的拉长而趋同。
《21世纪》：目前A股市场的整体估值较此前有了很大降低，您认为是否已经具有投资价值？对于投资者而言目前是否加仓的机会？
李旭利：从投资价值方面看，目前市场上十多倍市盈率的股票比比皆是，但并不是都值得投资。可以这么说，以前的市场看都不需要看，而目前其价位和估值至少已经可以接受。对于投资者而言，钱是自己的，是否加仓看各人的意愿。
李驰：从上周五的市场走势来看，我认为盘中的大跌有很大可能是目前市场的阶段性大底，平安的反弹和香港市场的上涨，似乎也正在说明这一点。对于投资者来说，A股市场的投资价值和投机价值都开始显现出来了。
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