专家称应改变盈利预期，并呼吁政府推出综合性措施以增强投资者信心

　　监管层一位官员表示，平衡资金供求关系是当前第一要务。“市场不缺乏资金，缺的是怎么把储蓄转化为投资的产品和环境，这些资金没有看到吸引力便不会进场。虽然谈论监管层是否该救市是个伪命题，但是暴涨暴跌的市场其实是不利于投资者形成价值投资理念的。”

　　陆媛

　　沪深股市昨日大跌，再度引起“救市”声无数。有监管层官员、学者呼吁政府推出综合性措施增强投资者信心，也有经济学家称投资者应克服恐慌心理，根据经济增长情况重新调整对上市公司的盈利预期。

　　连日来沪深股市处于调整之中，昨日上证综指下跌195.37点，达到5.42%的跌幅，收于3411.49点，大盘蓝筹股领跌，中国太保（601601.SH）、中煤能源（601898.SH）、中海集运（601866.SH）等相继跌破发行价，中国石油（601857.SH）跌至接近发行价。

　　《第一财经日报》随机采访了数十位普通投资者，盈利缩水的以长期投资者居多，跌破本金的以短线投资者为主。上述投资者怀疑大盘能否近期回暖，并对自己的投资标的缺乏信心。

　　应推综合性措施增信心

　　股市不缺钱，缺的是信心。作为曾经的高调呼吁“救市派”，中央财经大学证券期货研究所所长贺强昨日向《第一财经日报》表示，他坚持呼吁政府推出综合性措施以增强投资者信心。

　　“救市固然不是政府的责任，光靠单一措施也救不了市，但希望政府能有综合性的措施来平衡市场的资金供求，比如怎样增加需求，吸引新的增量资金进来，股市不缺钱，但缺的是信心。”他说。

　　证监会一位官员对本报记者也表示，平衡资金供求关系是当前第一要务。“市场不缺乏资金，缺的是怎么把储蓄转化为投资的产品和环境，这些资金没有看到吸引力便不会进场。创业板不是冲击主板资金流向的因素，创业板上市公司其融资额非常小，从主板分流的资金微乎其微，没什么影响。虽然谈论监管层是否该救市是个伪命题，但是暴涨暴跌的市场其实是不利于投资者形成价值投资理念的。”

　　贺强表示，希望能看到完善资本市场税收政策，“前不久已经对基金进行了企业所得税的优惠政策，那么是不是也应该单边征收印花税呢？”

　　市场暴跌的原因很复杂，但需要监管层给市场一个爱护的信号，贺强认为。“连日暴跌，投资者有所恐慌是正常的心理表现，虽然监管层没有救市的责任，但是起码应该表现出监管层对投资者的爱护，给一个信号能表现出各方都是保护投资者利益的。”他说。

　　从严把关再融资

　　引起股市连日下跌的内外部因素很多，上市公司不合时宜的巨额融资被认为是其中一个原因。对此，上述证监会官员表示，应对上市公司的再融资从严审核。

　　“上市公司应该善待所有的股东，应该增强股东意识。”上述证监会官员表示，“在美国有再融资的市值管理制度，如果上市公司提出再融资，此后市值缩水，那么就必须重新考虑其再融资计划，比如考虑到市值缩水比例以调整再融资规模，因此在美国股权融资的成本是大于债券融资的。比如中国平安（601318.SH）完全可以发债融资，这样不会摊薄股东收益，要考虑企业发展的同时也得考虑对老股东有没有好处。”

　　据接近中国平安承销商的一位人士透露，在最初给中国平安设计的方案中是包括以发债融资为主、股权融资为辅的方案，但最后中国平安管理层和承销商选择了规模最大的方案，采用了以股权融资为主的巨额再融资方案。

　　虽然中国平安股东大会通过了再融资方案，但上述证监会官员认为应当对此类目的并不明确的再融资进行严格审核。此外，证监会一位高层认为，虽然上市公司为了发展而进行兼并收购，这是不能透露的商业秘密，但上市公司必须重视投资者关系的管理。

　　贺强也表示，应当对此类巨额再融资进行严格审核，“建议证监会出个补充规定，比如确定什么是属于恶意圈钱的再融资，什么是属于合理的再融资，这样给市场以信心。”

　　如何看待大小非解禁的冲击

　　度过股改承诺解禁期的大小非流通股股东，纷纷出手套现，以至于给中国平安、中国太保等股票造成股价压力，给市场带来了冲击。

　　对于市场呼吁对度过解禁期的大小非加以新的限制，上述证监会官员说：“大小非不计成本的出逃，对市场冲击太大，到底用什么样的办法来限制他们呢？”他认为这很难。

　　他表示：“股改的最终成功要以三年周期来论定。2005年股权分置改革时，这是非流通股股东和流通股股东经过谈判自愿达成的股改协议，非流通股股东支付了对价，就是获取了流通权，而流通股股东当时也同意了。我们监管者无法从中干涉，使他们违背承诺。”
　　虽然昨日市场流传国资委将出台限制国有上市公司股东减持股份的规定，但国资委一位官员昨日则回应说没有制定此类规定，同时表示，无法限制下属上市公司的大小非解禁套现行为。“这是企业的自由，而且减持还是不减持要从是否对企业自身业绩有利的角度出发。退一步来说，股改当年，国有非流通股股东正是支付了对价，从而才获得流通权。”

　　熊市来临　无为之道应之？

　　陆媛

　　熊市来了，而且是我们所不能逆转的，那么就必须适应它，并寻求其他的投资或生存之法，一家位列行业榜首的证券公司首席经济学家昨日对《第一财经日报》表示。

　　“市场有其自身趋势，这是改变不了的，你我只有适应。股市不会偏爱哪个投资者也不会欺负谁。投资者需要重新审视一下，你买这只股票的时候假设的前提是什么，而且需要在实践中不断验证这种投资逻辑是否准确。那么到现在为止，这种假设前提是否发生变化了呢？如果支撑你作出投资判断的前提发生了变化，那么你需要根据新情况调整你的投资组合。”上述经济学家表示。

　　有些市场人士认为美国政府可以救市，那么，类比到中国，监管层也应该救市。

　　尽管美国政府对市场的干预令人吃惊，但上述经济学家仍然认为中国政府是否应该救市是个伪命题。“美国政府不会为了救股市而救股市，它是出于全美经济衰退而采取的措施。那么跟中国政府所面临的股市情况是不同的。”
　　中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭昨日认为美国房价将持续下跌，而最新的消费者信心指数深跌很有力地证明此次美国经济下滑周期中消费将深受影响。占GDP超过70%的消费市场持续下滑将影响美国经济前景，加上作为次贷危机源头的房价跌幅加深，耐用品订单下滑预示企业投资放缓，可预见此次危机已从房市蔓延到其他领域，进一步打击已经陷入衰退的美国经济。

　　中国股市需要理性调整，“上一次的6124点高峰实在是过高的泡沫，五六十倍的平均市盈率就是最好的证明，涨得太过分，那么就会下跌调整。只是我们无法准确把握调整周期的开始和终止的时间点。”他表示。

　　投资者需要理性设置自己的预期投资收益率目标，并计算投资标的股票相对应的市盈率是多少倍，上市公司的盈利增长是否短期内能够达到。“比如投资者希望今年的收益率是30％，而这个股票已经30倍PE了，因此这个股票要满足投资者的需求达到30％的增长还得花上五六年的时间，那么投资者是不是应该考虑能否找到下一个‘傻子’来接盘呢？有人说吸引增量资金入市，那么美国、俄罗斯的钱会进来当‘傻子’吗？如果没有，是不是应该到此为止呢？”这位经济学家表示。

　　今年上市公司整体盈利增幅将回落，投资者应该调整对上市公司的盈利预期，中央财经大学证券期货研究所所长贺强建议说：“2008年的一季度财报很快就要出来了，盈利增幅肯定没有去年高了，投资者应及时调整盈利预期。”