黎敏奇

　　港股6折比A股更美

　　在中国经济“高通胀和低增长的压力并存”的2008年，哪里才是保值天堂？

　　“3500点依旧不是一个很低的点位。”高盛亚洲董事总经理邓体顺说。

　　在看淡中国经济及A股的同时，高盛发出了看多香港红筹股的明确信号。

　　在高盛新鲜出炉的《中国：改善了的风险回报率》的投资报告中，高盛上调红筹股的评级，从中性到增持，同时调低预测2008年底恒生国企指数目标点位至15800点。此前，高盛预测目标点位是19600点。截至3月27日，恒生国企指数是11828.84点。

　　“有30%的可能，恒生国企指数在2008年底可以超过15800点，市盈率将达到15倍。有10%-15%的可能性，到10000点至11000点之间，11倍市盈率。”高盛认为。

　　凸显价值的港股6折？

　　“红筹公司的股价相比2007年10月31日的点位下跌了44%。目前港股平均市盈率为12.8倍，而最高点时为24.2倍，目前市净率为2.3倍，而顶点为4.3倍，目前红筹股相当于最高价的6折在交易。"高盛报告指出。

　　5个月之前高盛把H股的评级由买入调整至中性。“但是鉴于风险回报比率已经显著改善，我们再次调高H股评级”。

　　“我们预期未来会有更强硬的反通胀的紧缩政策出台，所以趋势仍然难讲。”

　　然而，高盛预计2008与2009年H股每股收益率的复合年均增长率(CAGR)仍然接近20%，“这个估值已经考虑了宏观层面的风险。同时，人民币更大更快的升值，给资本市场带来积极影响。”这份报告如此表述。

　　在港股6折的诱惑面前，已经“跳楼大甩卖”的A股，却因为无法持续的企业利润增长率而被高盛看淡。

　　“2007年企业利润率已经是历史高位，这样业绩是不可持续的。现在大概500多家企业已经公布业绩，平均比之前的盈利预测数要低6%，铁、发电、黄金周期都比预计要差。”高盛亚洲董事总经理邓体顺说。

　　邓体顺举例说，2007年15%增长率是企业炒股票来的。如果企业很聪明在2007年末卖光这些头寸，那么2008年就少了这15%的增长，但是倘若企业仍然持有，这过去的15%都保不住了。