海通证券:Ａ股可能会出现大面积“破发”

　　市场供求关系出现失衡迹象

　　海通证券研究所分析师吴一萍认为，今后Ａ股市场有可能会出现大面积的破发现象，主要是由“小非”抛售引发的市场供求关系失衡导致。

　　吴一萍指出，在市场没有解决存量筹码的情况下，又增加了很大一块增量，再融资又雪上加霜。因此，现在不是简单的破发问题，而是将来的供应量预计会越来越大，因为融资所供应的筹码大量增加，而市场的需求却赶不上。

　　她分析，供求关系不平衡，首先的表现是增发价格破发，这是因为当时增发时的溢价太高了；第二步便是IPO的破发。她认为，必须要出现一定数量的IPO破发，才能改变现在的问题；第三步，将会出现一定数量的A、H股股价倒挂，这将使得A股的融资功能低于H股的融资功能。

　　吴一萍指出，如果管理层出台相关政策，提前预防，则可以杜绝上述现象的发生；但如果没有政策控制，任由这样下去，那么这三步是必然看得到的。她认为，这一切都是因为没有规范和约束供求制度所造成的。如果在这种状况下，还不去考虑修正制度的话，市场只能很被动，股市的融资功能将逐渐减弱。

　　适当规范机构询价过程

　　上海证券分析师屠骏认为，管理层应该适当规范机构的询价。

　　屠骏认为，在询价过程中，单单依靠机构的市场化判断是不合理的。通常券商在定价时，更多考虑的是当时市场上同板块个股的情况，在市场的平均估值再打一个折扣，很少去参照成熟市场同类个股的估值。他认为，只要不按照一个相对固定的估值来衡量新股，那么跌破发行价是难免的。因为如果在股指高位时，定下了高估值，那么大盘下跌，必然要引发股票跌破发行价。

　　屠骏认为，对于我们国家这样的新兴市场，询价不能完全市场化。当年闽东电力以80多倍市盈率发行，就是询价市场化的恶果。目前市场应该反思，是否应该改进市场化程度太高的询价机制，管理层也应该考虑政策性的引导。