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基金老鼠仓难以定罪证监会新规疑存先天不足

2008-03-26 14:54:42　 21CN财经综合　

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　赎回潮、老鼠仓、利益输送……近来，国内基金业正面临着前所未有的信任危机。近日，中国证监会发布新规，对于基金经理私建老鼠仓、基金公司内部利益输送等不合规举动进行监管约束。在仔细研读证监会监管新规全文后，一些专业人士发现，该指导意见有着一个致命缺陷——相关处罚规定几乎为空白，有约束措施却无处罚依据，证监会监管新规似乎“先天不足”。

　　证监会新规引来争议

　　据了解，这一新规全名为《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》(以下简称指导意见)。对于公平交易的范畴、公司投资决策的内部控制、交易分配的内部控制、投资交易行为的监控和分析评估，以及公司内部报告和外部信息披露等方面进行了指导性规定，以期斩断基金利益输送链条。

　　争议一：谁来监督“集体作案”。

　　在指导意见中，尽管对基金公司的研究方法、股票池的风格以及整个决策下单系统交易方法都提出了明确的要求，但熟悉基金公司内部操作的专业人士称，如果基金公司内部一些掌握投资大权的人合伙“作案”，该项制度依旧显得苍白无力。

　　争议二：“交易所+银行”双料监控未必保险。

　　根据中国证监会相关人士对新规的解读，在具体监管中，充分发挥交易所和托管银行这“两只眼睛”的作用。但据一些专业人士透露，前面发现的两大基金老鼠仓案例都是从交易所的异常交易暴露出的，而让托管银行监督基金公司似乎很难，因为托管银行与基金公司有着每年数十亿的托管费交易，利益联合体的作用让银行很难去揭露基金公司的不法交易，这让“两只眼睛”成了“独眼龙”。

　　争议三：违规行为谁来惩处。

　　记者在证监会新规中发现，尽管该意见对基金公司的公平交易进行了种种规范，但措辞多为“应”，极少看见“禁止”字眼，更为令人关注的是意见有6章27条，而和处罚搭上边的却只有1条：“公司公平交易制度的完善程度是公司诚信水平和规范程度的重要标志，监管部门将以此作为公司日常监管和做出行政许可的重要依据”。有关人士称，措辞“温和”、处罚含糊是该指导意见最让人看不懂的地方。

　　基金违规能减少难根治

　　“我个人认为，基金老鼠仓、利益内部输送等问题很难做到完全绝迹。”兴业银行(601166)南京分行基金理财师严萍谈了自己的看法。她认为，一般情况下，基金公司会珍惜自己的声誉，通过公平交易制度来保护各类客户资产的利益。在特定资产管理业务出来之前，封闭式基金、开放式基金、社保基金和企业年金账户之间也存在公平交易的问题，但是现在基本没有出现问题，因此从大的方面来看基金公司不会进行利益输送。

　　不过，从上投摩根、南方两大基金豪门出现的老鼠仓事件又说明，再大的基金公司都很难保证出现违规问题，更何况一些建立时间不长的中小基金公司。南京大学一位不具名的教授也表示，在国内金融市场不健全的情况下，仅靠建一两个制度来杜绝基金业的黑幕显然是“天方夜谭”。

　　现在最迫切的是根据市场完善情况，进一步修改《基金法》，从法律规范的角度堵住基金公司、基金经理不法举动的“后门”，同时证监会等一些监管部门必须要严格依法依规查处大案要案，真正让基金业健康发展，还老百姓一个信任。据了解，在出现一些老鼠仓丑闻后，相关的基金公司在基金销售方面多多少少受到了负面影响，甚至也影响到了基金整体销售。据银行理财经理介绍，他们现在在为客户选择基金产品时，很重要的一点就是基金公司的操作规范性，他们往往会选择那些操作透明、信誉良好的基金公司产品给消费者，力争让客户放心。

　　基金老鼠仓遇定罪难题

　　据法律专家透露，不仅是证监会的相关法规意见面临监管缺失，实际上包括《基金法》在内的法律也对连同老鼠仓在内的基金利益输送等问题毫无办法，特别是在具体操作上仍有难点。

　　根据《基金法》第十八条规定，基金管理人不得从事损害基金财产和基金份额持有人利益的证券交易及其他活动。同时规定基金管理人不得不公平地对待其管理的不同基金财产；不得利用基金财产为基金份额持有人以外的第三人牟取利益。

　　显然，基金不同的投资组合间进行利益输送、基金经理老鼠仓等行为是被《基金法》所禁止的，然而此前两起老鼠仓——南方基金管理公司原南方宝元债券型基金及南方成份精选基金经理王黎敏、上投摩根基金管理公司原成长先锋基金经理唐建事件目前仍无最终结果。

　　记者了解到的情况是，目前对于老鼠仓行为的最终定性仍有争议。一种说法是市场比较倾向的内幕交易，另一种则是“背信”。无论哪种罪名，都已涉及刑事犯罪。内幕交易的认定目前多以影响股价波动的上市公司的内幕信息为基础，而基金的投资决策是否算作内幕信息未有明确规定，而现行的《证券市场内幕交易认定办法》所列的很多指标并不完全适用老鼠仓行为。有关人士指出，证监会新规只是扫荡基金老鼠仓的第一步，接下来仍有很多工作尚待完成。

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　　证监会严查老鼠仓基金连累权重股暴跌

　　尽管自从2月份以来的每个周五都成了基金“特批日”，但管理层对于资本市场的改革还是采取“有保有压”的方式。日前，证监会颁布《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，以明确的规定“斩断”基金公司内部利益输送，并构筑基金“老鼠仓”的防火墙。24日，股市中的基金重仓股和大盘蓝筹股领跌，引发沪深两市急挫，沪指暴跌170.39点，深成指跌620.72点。

　　市场人士称，证监会严控基金的新规出台，使得基金公司将面临更规范的管理，因此以前基金扎堆持股、抱团取暖的格局将会被拆散，这也使基金重仓股面临着会进一步被减持。同时，这也显示管理层改革资本市场的决心不会因股市尚处于调整期而延迟。

　　严查“老鼠仓”令基金受压

　　在证监会出台的严控基金行为的“新规”中，对人们所担心的“老鼠仓”以及基金专户理财中可能发生的利益输送等作出了明确的制度约束规定。一位证券分析师向记者表示，新规首次将公平交易原则引入到投资研究和决策环节，构建起由投资决策、交易分配、监控监查和信息披露四个环节共同组成的一套完整严密的公平交易制度，而且对包括封闭式基金、开放式基金、社保组合、企业年金、专户理财等在内的投资组合作出明确规定。指导意见中规定，“严禁直接或者通过与第三方的交易安排在不同投资组合之间进行利益输送。”

　　与以往主要关注股票二级市场公平交易不同，此次颁布的指导意见把公平交易制度的范围扩展到所有投资品种，包括一级市场申购、二级市场交易等所有投资管理活动，同时还包括投资授权、研究分析、投资决策、交易执行、业绩评估等各个环节。根据要求，基金公司应该通过建立合理的投资授权制度，降低投资经理利益输送的能力；通过建立系统的交易方法，保证各投资组合交易决策的客观性和独立性，降低合谋进行利益输送的可能性。此外，同类基金业绩差异超过5%必须作出说明。还有的是，部分基金经理的频繁流动已经引起了监管部门的高度关注，管理层表示正在研究进一步加强对投资管理人员管理的办法。

　　上述分析人士称，新的管理措施将迫使基金加速减仓，这股力量成为了目前股市最大的做空动能。基金重仓的权重股集体杀跌是股市重挫的主要原因，前十大权重股均大幅杀跌，其中，中国铝业(601600)、中国神华(601088)跌幅均超过6%，中国石油(601857)、中国石化(600028)跌幅都在5%以上。而钢铁、有色金属等板块再度居于跌幅前列。

　　赎回潮未消权重股大幅杀跌

　　事实上，基金公司面对“严控”的背后隐忧是，新基金“滞销”和庞大的赎回浪潮。据了解，管理层近一个半月来总共有超过20只新基金获批，其中15只股票型基金，而去年全年一共才有38只股票基金获批发行。不过新基金销售状况都不太乐观，以结束募集的4只基金金额计算，平均每只基金募集40.8亿元，而去年的平均值为97.6亿元。另外，综合多方面消息，近期出现了持续放量的基金赎回压力。