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2008年二季度投资策略——2季度市场存在中级反弹行情机会
A股市场2007年10月16日以来的中级调整已经持续105交易日，单边跌幅40.86%，距离理论调整的50%位置相差46.12点。数据统计，经过此轮调整，主要行业、板块股票均出现一定幅度的回调，市场整体风险得到有效释放。参考A股市场5个月以来的统计数据，结合2季度市场所面临的内外部因素，经过理论分析与经验判断，我们认为本轮中期调整的第一个阶段有望在1、2季度交替阶段结束，2008年2季度市场具备展开一轮中级反弹行情的条件。
一.本轮中期调整回顾。
1．2007年10月16日，沪指见顶6124.04点，从此展开了针对此轮牛市的中期调整。从市场运行基础看，本轮调整属于中长期调整，是市场在基本面环境变化基础上对2005年-2007年牛市的彻底修正，表现为股价从高估值水平向合理范围回落，具有客观性。
2．调整期间，市场局部热点以低估值为基准，围绕主题投资脉冲式显现，局部维持了市场人气。热点涨幅依次为：化工35.74%、农业43.36%（食品类29.06%）、新能源25.95%、创投31.66%。
3.经过此轮调整，A股市盈率已经降至29.1倍，沪深300指数为27.47倍（数据来源Wind资讯）。各主要行业指数调整幅度如下：参股金融-39.64%、券商-43.53%、房地产-34.95、稀缺资源-34.91%、煤炭石油-45.83%、钢铁-39.14%。从以上数据可以看出，市场整体高估值风险释放明显。
4．本轮调整幅度达到40%，接近调整50%位置的3561.13点。从技术分析看，主要行业指数接近理论测算调整幅度，保守估计，市场在3000点上方将逐步显现投资机会。
二.本轮中期调整技术分析。
2007年10月16日6124.04点以来的调整持续时间为105交易日，幅度-40%（沪指），技术分析，此轮调整有望于2季度初结束。
①黄金分割测算：本轮调整性质为针对998.23点至6124.04点单边上涨所展开的中期调整。调整的主要目标点位依次为：
[6124.04-（6124.04-998.23）*0.382]=4165.98点；[6124.04-（6124.04-998.23）*0.5]=3561.13点；[6124.04-（6124.04-998.23）*0.618]=2628.63点。
目前，市场距离3561.13目标相差46.12点，距离2628.63极限理论目标（参考以往市场经验数据）相差978.62点。从目前市场基本面因素分析，不排除指数短期存在波动可能，但市场在2628.63-3561.13点上方结束调整概率极大。
②波浪理论分析：若6124.04点为本次上升循环高点，则2007年展开的中期调整第一阶段以5浪形式展开。
10.16 -11.28展开第一浪5子浪调整，幅度1345.31点，比率-21.9%,时间32交易日；
11.28-1.14 展开第二浪3子浪反弹，幅度774.05，比率16%，时间32交易日；
1.14-2.1展开第三浪5子浪调整，幅度1163.91，比率-21.22%，时间15交易日；
2月份以后展开第四浪反弹和第五浪下跌概率进一步增大，目前浪形较为模糊。若以2月20日4695.80点为起始，假设3561.13点为调整终点，则调整幅度1134.67，调整比率24.16%，测算数据与前3个月数据基本吻合。初步结论：本阶段中期调整有望2季度上旬前在3561.13下方区域结束。一旦中期调整结束，市场将迎来中级反弹行情。
③技术形态分析：从技术形态上，沪、深两市大盘指数1月下旬构筑顶部形态并出现破位迹象，理论调整目标测算如下：
沪市：市场1月22日出现形态破位，短暂抵抗后持续下行。形态调整目标：
[4803.39-（6124.04-4803.39）]=3482.74点
目前市场点位距离此目标还有（3668.90-3482.74）=186.16点下跌空间，跌幅约5.0%。
深市：市场2月1日出现形态破位，短暂诱多后有效破位下行。形态调整目标：
[15395.16-（19600.03-15395.16）]=11190.29点
目前市场点位距离此目标还有（12281.10-11190.29）=1090.81点下跌空间，跌幅约8.8%。
结论：市场理论调整空间5-9%，调整接近尾声。
综合上述3种不同的技术分析方法，经过精确计算，不难发现，本轮中期调整理论空间10%幅度，市场有望2季度在2628.63-3482.74--3561.13点一带结束调整。2008年2季度，市场具备展开一轮中级反弹行情的技术条件。
三.基本面因素分析。
本轮牛市的基本面核心因素有：国内宏观经济景气周期、股权分置改革、人民币升值、流动性过剩等。但进入2008年2季度后，部分原有基本面因素出现新变化，一些新的基本面因素也开始对A股市场产生越发明显的影响。
1．宏观经济政策方面，通胀压力尤存，紧缩性货币政策将继续贯彻，2008年全年来自宏观经济面压力较大。但值得注意的是，目前A股市盈率已跌破30倍水平，其中沪深300指数已达到27倍，正在接近激进预期的22倍水平，随着年报进一步披露，2季度市场基本面环境更加明朗。
2．货币政策分析。美国联邦储备委员会18日决定，再次大幅下调基准利率，并且有继续下调可能，此举对2季度A股市场有所提振。今日，央行再次宣布自3月25日起上调存款类金融机构存款准备金率0.5%，接近历史最高水平。货币政策明朗化有助于缓解2季度A股市场心理预期压力。
3．市场供求分析。市场供给角度，非流通盘解禁、权重股增发继续对市场产生压力。但阶段性非流通盘解禁高峰已经过去，4、5、6、7月进入低谷，压力较小。市场需求方面，数据显示，节后新批准发行股票型基金12只，呈现加速态势。另据资料，全年市场预计资金供给2万亿幅度。综合判断，2季度资金面平衡偏紧，若股价重心继续下降到市场接受范围，不排除场外投机资金入场可能。
4.行业分析。造纸、煤炭、机械、化工等行业2季度继续保持景气；钢铁行业估值明显低与市场平均水平；年报显示部分业绩保持较好的企业，其股价经过此轮调整，中期逐步进入合理投资区域。综合判断，随着中期调整的进一步深入，市场投资机会逐步明朗，期间不乏主题投资炒作机会。
5.市场面分析。市场经过此轮深幅调整，各主要行业及大盘指数本周继续进入全面恐慌杀跌阶段，以现有每天100-150点杀跌速度，继续加速下跌空间很可能被市场自身封锁。盘面观察，伴随市场恐慌性杀跌，盘中成交金额呈现有效换手并放大迹象。后市成交金额若能继续保持放大状态，则市场有望在近期逐步进入多空低位角色转换阶段，调整可能进入尾声。
四.2季度投资策略。
1.投资机遇理论分析。综合本投资策略分析，A股市场2季度存在中级反弹行情投资机遇。若以上文2628.63-3561.13点区域为调整目标区间（以市场真实数据为准动态修正），则中级反弹行情理论目标为[（6124.04-3094.88）*0.618+3094.88]= 4966.90点，净涨幅2000点幅度，中级反弹目标区间位于4966-5400点一带。据此，理论投资收益率水平计算值为39%，具备可操作性。
2.投资总则。在市场风险有效释放的基础上，严格风险控制，严格资金管理，采取趋势投资策略，实现有效资产组合，价值投资与主题投资相结合，波段投资。
3.风险控制策略。2季度理论投资机遇属于中级反弹性质，不同于2006-2007年的主升浪行情，具有一定风险性。投资过程中，要采用多种投资手段，优先控制风险。
风险控制目标：核心投资品种风险率控制在-3%以内，帐户资产极限风险率控制在-5%以内。
风险控制要点：
①优选股票池。优先选择基本面稳定，具有估值优势的品种，回避基本面、股价估值系统风险，可参照市盈率22倍以内标准。优先选择经过长期跟踪的熟悉品种。优先选择有潜力领涨市场的品种。建仓阶段目标股票池控制在3-11只股票为宜。
②采用趋势投资策略。参照市场及目标股票实际运行趋势，采用趋势投资策略，将资金分20%、30%、50%、70%、80%、100%等不同比例，初期采用逢低吸纳方式建仓，确保初期建仓资产的赢利性。
③采用投资组合策略。在趋势投资基础上，有效采用投资组合策略，建议组合品种3-8只为宜，确保单一目标品种风险率控制在合理范围内，确保帐户资产的赢利性。
④见于行情的反弹性质，建议采用波段操作策略。
4.资金管理策略：根据市场及目标股票运行情况，依据趋势投资策略，将资金分为30%、50%、80%比例管理。在确保前一批资产赢利条件下动态管理股票仓位。
5.选股策略：
①严格控制目标股基本面风险，注重股票估值优势，建议优先关注具有估值优势的少数行业龙头品种。比如钢铁行业2只具有估值优势龙头品种、机械行业1只具有估值优势龙头品种、化工、造纸等行业部分具有估值优势的优质品种。
②前瞻性选股，注重目标股市场资金流动性考察，比如基本面稳定、市盈率20倍左右、技术走势良好的主题投资概念个股。
③价值投资思路为主，同时关注主题炒作。
6.投资策略要点：
本投资策略为系统化策略，严格遵循投资总则条件下，理论风险可有效控制在-5%极限范围之内，能够有效实现风险控制基础上的稳定资产增值。
①风险控制要点
②趋势投资要点
趋势投资是有效回避市场系统性风险，获取稳定投资收益率的唯一方法，核心在于客观区分不同市场状态并采取相应投资策略与操盘战术。
a. 严格界定行情所处级别。
b. 准确区分震荡、上涨、下跌三种不同市场状况。
c. 对应以上三种市场状况，按照50%、80%、20%比例限制分配持仓资金。
③资产组合要点
理论研究表明，采取资产组合方法可以有效回避市场非系统性风险。
a. 优选行业龙头品种做股票池。
b. 组合品种数目：大型资金5-11个以内为宜；中等资金3-8个为宜；散户资金1-3个以内。
④该策略可基本实现有效风险控制基础上资产稳定增值。(西部证券)
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