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　　多方站在风口浪尖——新华富时中国A50 指数期货周报

　　高子剑

　　概要：A50 期货维持作多格局，但是力度缩小，而且本周进场的多方已经亏损近100%，多方的压力加大。本周交易动态：本周行情2 涨3 跌，每天的涨跌幅都在1%以上，振幅很大。基本上高点出现周一和周二，特别是周一大涨2.07%后，周二早盘还再创新高，但是冲高回落后反而下跌。3.04%，也就是周一涨幅还不够用，后面三天顶多到周一阳线实体的一半。那么A50 如何面对这样的行情呢？各位还记得上周周报的主题是《空方笑完轮多方》，东方证券很明确指出A50 期货3 月合约强力作多，本周一现货大涨，多方立刻获利。在资本市场中投资人如果获利，会有两种反应：一是认为不会再涨，高点已到，那么会获利了结，表现在股指期货上就是贴水减仓；二是认为还有高点，那么会把多仓赚来的浮动盈余提出，再加码作多，表现在股指期货上就是升水加仓。周一多方选择加码，成交量达608 手，未平仓量也增加608 手，全部是新仓进场，而价位全部升水，而且随着价位越涨越高，升水幅度从0.2%起跑，最后达到1.2%。然而，摆在新进场的多方面前的就是周二大跌3%，但是多方不为所动，继续加码作多，成交107 手，持仓量增加107 手，100%的新仓进场，升水提高到2%。周三继续下跌，最多曾大跌3.61%，所幸收盘跌幅收敛到1.42%，然而多方还是进场，但是力度变小。周三成交量缩小到13 手，仓位新增5 手，新仓不到1 半，升水幅度也缩小到0.5%。周四现货反弹，A50 期货只零星贴水成交2 手。周五现货又下跌1.26%，期货成交41 手，处于价平，所以作多力度也偏小。结论：前面说过面对上涨时投资人的反应，而面对下跌，投资人也可能有两种选择，一是止损离场，二是逢低摊平。这一次A50期货的多方选择后者，越跌越买，持仓量达到07 年8 月底以来的最大值，像是拉满弓的箭。然而，做多的力度在缩小，而且以本周多方的均价17062 点计算，相比周五现货收盘16275点，高出4.84%，乘上20 倍杠杆就是接近亏损100%了。目前多方的压力很大，能否成功值得关注。

　　石化量大难炒作——A 股权证周报

　　黄栋

　　上周认购权证除云化CWB1 外均随正股下跌，深发SFC2、三大钢铁权证等品种随正股受挫，但跌幅最多的是近期新上市的认购权证，估值回归带来的风险不容小视。五粮YGP1由于临近到期，上周开始暴跌，跌幅达51%。上周又新上市两个权证：石化CWB1 和上港CWB1，至此上市权证达17 支。中国石化权证周二上市打破了近来权证首日必涨停的规律。究其原因，主要在于权证份额巨大，不易炒作，，并且机构扎堆其中，博弈激烈，而另一方面中国石化股价近期连续下跌也拖累了权证。短期来看石化CWB1 难有好的表现，但是对于长线投资者来说，目前石化权证价格是比较安全的，由于权证期限长达2 年，很适合长线持有。上港权证周五上市封住涨停。上港股价预期较为平稳，权证也不会有太高的溢价。并且，分离债整体涨幅已近20%，相对近期分离债而言已颇为可观，因此申购者对权证的涨幅预期也不会太高。预计上港权证价格最高可以达到3.2-3.6 元。因此，对于意在获取申购收益的投资者来说，建议可以在权证价格达到3.2-3.6 元区间时择机抛售。而根据对未来股价的情景分析，如果权证价格回落到1.9-2.4 元，那么将会是比较合理、安全的区间，看好上港集团的投资者可以增持。随着市场连番下跌，许多在高位发行认股权证的股票已经跌破了权证行权价，有些品种价外程度已经达30%之多，这些正股可能隐含机会。目前价外认购证正股有5 只，价外程度由高到低排列分别是上汽CWB1、深高CWB1、赣粤CWB1、石化CWB1、中兴ZXC1，我们建议投资者可以考虑前三个品种的正股，特别是上海汽车股价已低于行权价30%，且上汽集团大量持有其认股权证，行业分析师认为上海汽车明年盈利前景看好，将面临较大机会，投资者不妨中长线关注。

　　石油化工产品价格周报

　　庄琰、王晶、陈玉辉

　　由于欧佩克拒绝加产，美元继续走软，上周国际能源价格继续大幅上涨， NYMEX 原油期货3 月6 日达到105.47 美元高位，比上周上涨6.3%；天然气价格也较上周上涨3.2%，达到9.742 美元/MMBu。成品油走势出现分歧，亚洲柴油和纽约汽油价格分别较上周上涨5.2%和1.9%，到达121.3 美元/桶和251.45 美分/加仑。而亚洲汽油和欧洲汽油的价格却在上周出现了1.2%，和1.4%小幅回落。国际乙烯价格上周改变了近几个月的下滑态势，出现了6.3%的大幅度的反弹，美国乙烯离岸价格达到了51 美分/磅；而国际丙烯价格则难改近三个月来的下降态势，上周继续下降4.2%，达到57 美分/磅。国内纯苯价格2 月29 日出现大幅反弹，华东市场报价较前周价格上涨2.9%，达到9000 元/吨，较上月价格也上涨3.4%。受此影响，苯胺价格也在2 月底出现小幅反弹，华东市场报价较前周上升1%到10400 元/吨。BDO 最近一个月出现反弹态势，周四（3 月6 日）报价已经达到17000 元/吨，较前一周上涨1.2%，一个月累计涨幅达到2.4%。TDI 产品则延续着一个月以来的下滑态势，3 月6 日价格已经下滑到39000 元/吨，一周跌幅4.9%，三个月跌幅达到10.3%。由于供求面趋缓，一季度国际尿素价格出现回落，阿拉伯海湾大颗粒离岸价2 月底为380 美元/吨，比前一周下降1.3%；而由于需求及磷矿石价格的上涨，磷肥的价格自07 年下半年以来一路攀升，至2 月28 日，美国海湾DAP 离岸价到达865 美元/吨，较上周上涨1.76%，三个月累计涨幅已达到了69.28%

　　黄山旅游提价点评——长期前景看好

　　杨春燕

　　公司新云谷索道价格核定为旺季80 元/人次，淡季65 元/人次，上下行同价。同时，其他三条索道（玉屏索道、太平索道和老云谷索道）实行价格并轨，即原旺季65 元/人次，淡季55 元/人次，调整为旺季80 元/人次，淡季65 元/人次。08 年4 月1 日开始实施。我们的观点：此次索道提价对公司形成长期重大利好。主要理由：1.黄山正处于快速发展期。消费升级、高速公路贯通效应、及新休假制度均有利于黄山的发展。尤其是徽杭高速、合铜黄高速的相继通车使得黄山的通达性大幅提高，游客人次出现较快增长，预计07 年黄山景区接待人次达到205 万，同比增长近13%，而04-06 年年平均增长率仅6.5%。目前公司面临的基本面仍较好，高速公路贯通效应将持续2-3 年，未来几年游客人次仍有望保持较快增长。2.索道乘坐率逐步提高。从统计数据看，04-06 年索道平均票价分别达到95.6 元，96.2 元和101.5 元，预计目前单个乘客的双向乘坐率达85%以上。此次新运谷索道开通，运载能力大幅提高，预计旺季云谷索道排队3-4 小时的情况将大幅缓减，乘坐率有望继续提高。3.此次索道旺季提价23.08%，淡季18.18%，对乘坐率负面影响较小。此次三条索道同时提价，好于新云谷索道先提价而其他暂不提价的原预期，提高08/09 年每股收益至0.62 元和0.75 元。目前股价， 08 年动态市盈率45 倍，维持增持评级。

　　08 年2 月份进出口数据分析——春节因素导致出口增速异常

　　冯玉明

　　08 年2 月份，我国出口同比增长6.5%，增速比1 月份大幅下降20.2 个百分点；进口增长35.1%，增速比1 月份提高7.5 个百分点；当月实现贸易顺差85.55 亿美元，比1 月份减少109 亿美元，较去年同期下降64%。2 月份出口增速的大幅下降以及贸易顺差大幅缩窄主要是由于春节因素的影响。去年春节因素对出口的影响主要体现在3 月份，当时的出口增速由2 月份的51.7%大幅下降到3 月份的6.9%；贸易顺差也由2 月份的237.58 亿美元缩窄至68.69 亿美元。而今年春节因素的影响主要体现在2 月份，因此出口增速大幅下降和贸易顺差缩窄是必然的。然而与去年3 月份的情形稍有所不同的是，去年2、3 月份进口增速比较低，而今年以来进口增速出现了快速上涨。关于进口增速的上升，我们认为价格因素可能起到了重要作用。我们预期3 月份的出口增速将出现报复性反弹，出口增速可能突破35%，贸易顺差也会有所扩大，不过顺差扩大的规模可能不会有去年2 月份那么高。我们预期在160 亿美元左右。整个一季度的顺差不会明显高于去年同期，甚至会减少。目前美国经济下滑对中国出口的影响还仅限于美国自身，但经过一段时间，美国经济对其他经济体增长的影响终会显现，并进一步影响中国的出口，因此，全年出口增长特别是贸易顺差的增长形势仍不容乐观。

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