价值投资理念回归，蓝筹股获重视——2008 年2 月份基金仓位跟踪

　　核心观点:

　　基金对蓝筹股偏好度全面提升：进入2 月份以后，基金对于蓝筹品种的尝试性进入开始转变为偏好度的全面提升，这一时期基金在金融、保险业，采掘业，交通运输、仓储业等行业上的权重加大，同时对前期涨幅居前的造纸、印刷，石油、化学、塑胶、塑料，医药、生物制品等中小品种先市场一步进行减持，基金前期的策略化操作思路开始让让位于价值投资理念，蓝筹股的重新进入基金增仓的视野。

　　仓位转变造成基金相对业绩短期停滞：我们对2 份的各类型基金净值表现的统计结果如下：股票型基金净值平均上涨0.97％；指数型基金净值平均上涨1.05％；偏股型基金净值平均上涨1.11％；平衡型基金净值平均上涨0.89％，各类型基金表现较为均衡。主动型股票方向基金的相对优势有所削弱，其原因主要是随着市场环境的改变，基金可能会改变2008 年初以来形成的投资思路，重新进行板块上的布局，仓位的转变也会造成短期之内基金业绩的停滞。

　　2 月份基金偏好度最高的五类行业：2 月份主动投资的股票方向基金偏好程度最高5 类行业是：金融、保险业，传播与文化产业，食品、饮料，采掘业，金属、非金属，与1 月份的仓位测算比较看，采掘业在1 月份被基金剔除出前五大重仓股之后，2 月份又重新回归，同时房地产业出现相反的变化。

　　2 月份基金偏好度变化：相对于2007 年4 季度，2 月份基金偏好程度提高的有以下几类行业：金融、保险业，采掘业，交通运输、仓储业，食品、饮料，金属、非金属等；而造纸、印刷，石油、化学、塑胶、塑料，医药、生物制品，批发和零售贸易，农、林、牧、渔业，机械、设备、仪表等基金的偏好程度降低。

　　一、基金市场回顾

　　2 月份的市场依据处于剧烈调整的风口浪尖，自从美国次债后果的逐渐蔓延导致我国股市一波惨烈的急速杀跌以来，后续对于宏观调控压力的担忧以及各种融资传闻不断共同构成了压制市场表现的三大压力。从我们对市场大跌以来的跟踪看，前期的压力主要来自国内宏观调控政策，之后美国次贷危机成为主要压力。在前期两大因素还未明朗的条件下，2 月下旬的下跌行情则更多的来自扩容所带来的悲观情绪。以上三大因素的存在已经完全封锁了市场回调得空间。不过结合2 月份以来的行情可以发现，个股的活跃已经显露迹象，对于宏观调控以及外围市场得反应已经有所消化，但是以平安以及浦发银行等的大规模融资传言为导火索，扩容压力又成为新的利空因素。

　　（一）调仓造成基金业绩短期停滞

　　2 月份属于基金进行仓位调整密度较大的一段时期，这一时期基金对于前期热点板块轮换操作的迹象逐渐褪色，随着市场不断向底部靠近，以寻求价值投资为导向的基金重新开始将目光投向经过惨重杀跌的蓝筹板块。从期间市场的走势中我们也可以发现些端倪，在对市场上利空因素不断消化的过程中，整体的估值水平已经具备一定的支撑。随着2月下旬一波快速下跌进一步压缩了市场下探的空间，其继续下跌的疲态也已经开始显现，2 月底市场的原位盘整即体现出资金观望整理的态度，在此过程中曾经较为活跃的中小盘板块表现相对落后，而以银行为代表的蓝筹品种表现出较为积极的反弹态度。

　　（二）基金重仓股下跌动力趋弱

　　单从2 月份的行情看，按照各个交易周的表现统计，2 月份的行情主要表现为以蓝筹股为主力的杀跌行为，在这个过程中中小盘股票大部分时间保持活跃，但是在行情发展的末期，中小板块的优势受到一定削弱，蓝筹股表现出一定的回调意愿。其中在2月20 日以前的大部分时间里都体现为蓝筹股领跌的局面，这种行情主要是延续了1 月份以来形成的格局，外围股市和国内宏观调控双重的压力造成蓝筹板块遭受了最为严重的折损。之后在2 月20 日至2 月25 日期间，基金重仓股表现有所回升，表明市场对前期出现的利空有一定消化，存在回调的动力。但是随后再融资的压力又接踵而至，从而造成了随后两个交易日以基金重仓位为代表板块再一次大幅下跌，但从月底的情况看，基金重仓股继续下跌的动力渐趋薄弱，市场回升的愿望渐渐显现。总体上2 月份的市场共经历了10个交易日的下跌，6 个交易日的上涨，基金重仓股指数相对于沪深300 指数的涨跌幅在上涨的交易日中平均值为1.0061，而在下跌的交易日中平均值为-1.1560，而且随着行情的延续，基金重仓股相对市场平均水平的表现呈上升的趋势。

　　总体上来看，我国市场在经过年初至今的一轮大幅下跌之后，其继续下跌的空间短期之内被大大压缩。目前笼罩股市的三大压力已经得到一定程度的消化，在没有新的利空消息之前，我国的股市继续下跌的力度已经匮乏。特别是前期经过大幅下调的蓝筹板块，其在业绩稳定增长的支撑下正在显露出一定的投资价值。从基金角度看，1 月份以来谨慎观望的态度经过2 月份的调整已经开始转变，其仓位特征开始重新回归价值投资的轨道。

　　二、2008 年2 月份基金仓位分析

　　从1 月中旬至2 月底，市场以一场空间换时间的方式对笼罩于之上的种种利空因素进行了大力度调整，在这个过程中基金以轻仓观望的态度较好的规避了市场风险。以此为基础，期间基金通过对短期热点以及抗周期板块进行策略化操作以获取超额收益，总体上体现出较好的竞争优势。但是对中小板块短期的波段操作并不能支撑其长期的投资目标，行情进入2 月份以来，随着大盘蓝筹板块的进一步探底，基金价值投资的理念重新占据主导地位，这个转变从我们对2 月份基金的仓位测算中可以看出端倪。

相关新闻: 基金 或尝试搜索其他 - 赎回VS申购:2∶1 基金申赎情况首度“走光”  2008-03-13 15:52:03 - 沛富基金 跌破 50天平均线，现报 115.8港元，下跌 1.7%  2008-03-13 14:54:24 - 中国神华：基金大幅增仓 潜伏牛股  2008-03-13 11:37:33 - 私募兑现战胜公募豪言 基金跌4.68%私募跌1.32%  2008-03-13 10:08:19 - 领汇房产基金 升破 50天平均线，现报 18.66港元，上升 0.54%  2008-03-13 10:00:51 - 沛富基金 跌破 10天平均线，现报 117.0港元，下跌 0.68%  2008-03-13 10:00:03