2月28日，国内首只高比例投资于信用类债券的创新型债券基金——易方达增强回报发售。这是证监会今年以来新批的第九只债券型基金。两个月内如此密集地放行债券型基金实不多见。记者注意到，今年同时新批的股票型基金只有6只。
一位接近管理层的人士告诉记者：“近期管理层的确有意大力发展固定收益类产品，特别是有创新技术含量的产品容易获批。”此前，管理层一度担心股票型基金占流通市场比例较高，形成“危险”局面；发展固定收益类产品，既能对市场形成一定的稳定预期，又能弥补股票基金严重同质化的缺陷。
更为重要的是，这也与证监会着力推动的直接融资、推进公司债发展的大思路相辅相成——固定收益类产品的发展培养了债券购买方，有利于推动债券市场发展。
债券基金齐打“增强牌”
虽然短债基金、保本基金、货币市场基金都属于固定收益类投资基金，但目前批准发行的无一例外地都是债券型基金。
业内人士分析，这是由于债券基金非常灵活，可以加入“打新”等创新设计，提高收益率，更利于投资者认同。为了显示与以往债券基金的区别，有基金公司还特意在产品名称中加入了“增强”等字眼，比如汇添富增强收益债券、广发增强债券型基金等。
目前获批的9只债券型基金，除了大部分都有“打新”设计外，在产品设计上也各有所长。
以华夏希望债券基金为例，除80%以上资产投资于债券类金融工具外，还有不超过20%的资产进行新股及二级市场优质股票投资，以提高基金的盈利能力；易方达增强回报则通过“网上网下双重打新+信用利差投资”增强收益；工银瑞信信用添利债券型基金则以公司债、企业债和金融债为主要投资对象，在保持低风险的同时，兼顾产品综合收益水平。
基金公司煞费苦心创新设计，理由只有一个：在保证稳健收益的基础上，追求高于固定收益投资的超额绝对回报，吸引投资者。
收益水平将拉开距离
2008年，在通胀压力大、货币政策偏紧、市场因素复杂的震荡格局下，债券基金的收益能有多高，这是投资者最为关注的问题。仅仅战胜通胀估计不会受到投资者认可。
去年，债券基金平均收益为22.47%。据晨星Morningstar数据统计，截至2008年1月18日，银联收益基金、长盛中信全债、富国天利增长债券分别取得40.33％、37.61％、34.82％的高收益。
这也遭到业界一些质疑——债券基金的高收益事实上均来自于非固定收益类投资，比如打新、权证、股票投资等。“以30% 的债券基金年收益为例，其中纯债券收益有3％就相当不错了”。某业内人士直言。以连续三年收益位列债券基金之首的银河银联收益基金资产组合（截至去年四季度末）为例：股票、权证占18.13%；债券占70.40%；银行存款及清算备付金占9.78%；其他资产占1.70%。
今年的收益将会如何？
“经过3年期模拟运营，预计中海稳健收益债券基金总收益为10%；其中，债券收益率大约为6%。” 中海基金公司总经理康伟估计。
而作为债券基金主要收入来源之一，今年的打新收益可能比去年有所下降。去年，打新收益率约为15%左右。今年，随着红筹回归，新股申购大军必将高速膨胀，“打新”收益较去年将会有所下降。
此外，业内人士普遍认为，今年市场的震荡特征决定了市场情况比去年复杂，想取得高收益难度很大。基金经理的投资水平以及公司的投研能力将起到更主导的作用。“届时，基金收益将拉开差距”。
专家建议，投资者在挑选基金时，要选择投资业绩持续、稳定优秀的基金公司，尤其是拥有丰富的牛熊市全面投资经验的基金公司。
高收益信用标的少
为了避免过分依赖“打新”收益，易方达、华夏等基金公司特别在产品设计上向具有高收益特征的高信用等级债券倾斜。
“今年债券市场的最大机会将可能出现在高信用等级企业债方面。目前十年期企业债和国债利差已经达到160%，这是历史最高水平。”华夏基金固定收益投资总监杨爱斌分析。杨爱斌所说的高信用等级企业债是指“规模超过200亿元，有银行担保或第三方担保，流动性好的品种”。不过据记者了解，在禁止银行为企业债担保方面，银监会尚未与发改委达成一致。
据统计，信用债的收益在债券中最高。2007年，公司债与企业债投资收益率达7%~8%，而相比之下，国债投资收益率约为4%～5%，金融债投资收益率为5%～6%。易方达增强回报型基金的一个特点就是在金融债、公司债、企业债、短期融资券等信用类固定收益品种上的投资比例不低于固定收益资产总值的50％。
按照证监会的规划，2008年可能有20~30只公司债上市，发行规模在500~600亿元。在央行严控信贷规模的背景下，企业债、公司债、可分离转债、短期融资券等信用债可能成为很多企业趋之若鹜的融资渠道。这也将为债券基金提供重要的投资品种和投资机会。
债券市场尚不乐观
但对今年债券市场能否迎来大行情，业内人士也并不乐观。
“目前高收益的企业债、信用差异大的产品都处于严重缺失状态。”泰达荷银基金管理有限公司总经理缪钧伟说。香港某投行人士分析，像万科这样的企业如在香港发行公司债，债券收益应在16%左右，是内地的两倍，但无担保。而内地机构对无担保债券仍有畏惧。此外，目前内地市场90%以上债券都在银行间市场交易，交易只能一对一定价，而不是交易所的集合竞价，这不利于提高债券交易效率。对此，缪钧伟建议，应该鼓励银行间债券到交易所交易。
据记者了解，中海稳健收益债券型基金的创新之一，就是投资在交易所交易的企业债，通过做市商制度套利。“我们提供企业债的流动性作为回报，交易所给我们以流动性补偿。而且，这种交易策略风险很低。”中海基金公司总经理康伟特别看好的，也是从紧货币政策下的企业直接融资的旺盛需求。
此外，杨爱斌强调，今年债券市场还具有不确定性，主要表现在两方面：一是债券市场牛市高度取决于实际物价水平及通货膨胀预期；二是债市表现还将取决于汇率政策以及外需状况的变化。
|
