评估股市方向 全球11位大投资家超级预测完全披露

　　世界十指相连，大鳄们评估次级债局势和股市方向

　　11位全球顶级投资家1月7日聚焦在美国的曼哈顿下城区，参加巴伦周刊的圆桌会议，主题是通货膨胀、利率、主权财富基金及物价。

　　15天之后的1月21日，这些"空头司令"的预言一语成谶，全球股市乌云密布。

　　这11位大投资家分别是：太平洋投资管理有限公司的创始人、债券大王比尔-葛罗斯(Bill Gross)，高盛首席策略分析师艾比-柯恩(Abby Cohen)，Gamco Investors董事长莫里-盖伯里(Mario Gabelli)，麦嘉华公司创始人、末日博士麦嘉华(Marc Faber)，《高科技战略家》杂志总编辑弗雷-希奇(Fred Hickey)，瑞士Zulauf Asset Management创始人菲力克斯-朱洛夫(Felix Zulauf)，Pequot Capital Management执行长亚特-山伯(Samberg)，O.S.S. Capital Management总经理奥斯卡-雪弗(Oscar Schafer)，MacAllaster董事长亚契-马克阿拉斯特(Archie MacAllaster)，戴菲管理公司创始人史考特-布雷克(scott Black)，梅丽尔-韦蒂玛(Meryl Witmer)。

　　全球顶级投资家是如何看待美国次级债问题？如何判断世界经济形势？世界的机会在哪里？理财周报认为，投资必须具备世界观，世界观才能创造价值观。

　　以下是巴伦周刊圆桌会议实录，以便中国投资人参考，找到自己的投资哲学。

　　2008年之后，美国经济环境相当艰巨

　　巴伦：今年似乎有好几件事可以讨论。先从比尔开始，你是与会者中唯一一个在去年一月便提出信贷问题的人，真了不起！

　　比尔-葛罗斯：所以我算是第一个索命死神。我先从经济谈起。有必要将美国经济和全球经济区分开来。美国经济较差，并且接近反转点。有可能在一、两季内出现负增长。风险市场会出现危机，并且由于在资产膨胀的同时，消费得不到提振，2008年之后，环境将相当艰困。多年以来，经济增长预期都建立在资产膨胀的基础上，比如90年代的股票，然后是股票。现在已经没有大的一流资产可以膨胀，并且有的资产甚至缩水了，如房屋和信贷合约。经济成长会长期低于零或仅低空掠过，并且再也没有像10--15年前那样的成绩了。必须习惯这种在经济、就业和财富创造上的低成长或者轻度衰退。这不是一个受人欢迎的预测。

　　全面崩跌情况尚未发生

　　巴伦：艾比，我们相信你有不同看法。

　　艾比-柯恩：我同意全面崩跌的情况尚未发生。房市问题，尤其是部分地区的房市，可能需要好几季的时间才能解决，此将严重阻碍整体经济成长。 高盛提出的正式预估是，我们不会出现衰退，但在部分产业和部分区域则会出现近似衰退的情况(高盛在两天后修正其预估，表示其预期第二季和第三季的经济年成长率将会双双下跌1%)。此后一直到2008年底，情况就会开始好转，因为企业部门将会出现淡季不淡的现象，库存在控制之内，公司财务亦佳。虽然许多家庭过度举债，但美国大多数企业并非如此。

　　艾比-柯恩：在年中的圆桌会议上，我们曾经说过，利润已经达到了顶峰。资产回报在打破记录的同时，也面临着巨大压力。现在问题是事情将会变得多糟糕，并且这种糟糕的情况将维持多久。到2008年年底，情况将开始得到好转。

　　我们曾经提过，市场对2008年普遍的获利预估并不可靠。我们对标准普尔五百的获利预估数字比分析师所预估的至少低了10美元。产业分析师和基金经理的看法截然不同。过去的三个月中，经济数据远比大多数人预计的要差，三季度的盈利也低于市场预期。华尔街的分析师屡次调低他们对2007年的预测，但却仍然坚持对2008年的预测。基金经理则将他们对2008年的预测进行了调整。

　　亚契-马克阿拉斯特：谈谈你对标准普尔500指数的收益的预测。

　　艾比-柯恩：年底的时候，市场预测到这个数字将接近105美元。预计2008年更可能会达到90--95美元。一旦第四季度的结果出来，我们会注意看看公司是否利用一些他们可调动的区域尽可能地调低2007年的数据。增加资金储备或者推迟好消息将会是一项好的策略，因为在08年公司需要担心的东西远远重要于第四季度的结果。

　　全球没有独立市场，

　　金砖四国再次会推动持续增长

　　巴伦：菲力克斯，你的看法呢？

　　菲力克斯-朱洛夫：全球经济走缓，美国的问题最大。你们都低估美国资产价格变动对GDP造成的影响，无论是上涨还是下跌。房屋价值可能是GDP规模的5到6倍，房价若上扬10%，创造的新资产和借贷能力相当于GDP的50%。房价平均已下滑约10%，而且可能还有15%至20%的跌价空间。

　　次贷并未落幕，但货币政策调降利率的效果，不如资产价格上扬时采取升息来得有效。2008和2009年，联储可能徒劳无功。他们会降息，股市会反弹，但一段时间后，他们就会了解那是不够的。经济成长将出乎意料地低，但称不称得上衰退，我不敢说。

　　巴伦：美国经济有可能与全球经济脱钩吗？

　　菲力克斯-朱洛夫：这种情况从没发生过，这一次也不会发生。好几个新兴经济体正处于不同的生命周期，其所受的影响将不如十年前严重，但仍会走缓。中国的增长率会降2至3个百分点。

　　莫里-盖伯里：仍会在7%到9%

　　弗雷-希奇：全球都有房市泡沫化的现象，全世界的信贷市场均已膨胀到极致，甚至破灭。

　　菲力克斯-朱洛夫：最大的问题会发生在盎格鲁萨克逊地区，这些地区所形成的房市泡沫最大，还有西班牙。不过经济放缓是全球现象。

　　莫里-莫里-盖伯里：日本在2008和2009年难道不会上涨1%或者2%吗？

　　菲力克斯-朱洛夫：日本已经挣扎很久了。日本过去一、两年最正面的因素在于出口，但随着日圆升值，今年出口的贡献不会太大。

　　莫里-莫里-盖伯里：日元强劲但是欧元更甚。日本人与德国地位相当。

　　比尔-葛罗斯：消费一直以来都是日本的难题。

　　菲力克斯-朱洛夫：同时，实际收入已经连续多年呈下降趋势，这也是为什么国内经济还没能在生活中体现出来。

　　弗雷-希奇：仰赖电子产品出口的亚洲市场已经开始受创了，新加坡、马来西亚还有日本皆是。

　　菲力克斯-朱洛夫：基本上，工业世界在将其大部分的经济循环输入到发展中国家。因此，这些工业国家受损也就一点也不奇怪了。

　　莫里-盖伯里：全球生产毛额约为40兆美元，美国约12兆，成长1%至2%，日本5兆。金砖四国：中国、俄罗斯、印度和巴西，几乎占10%，成长率在8%到9%之间。未来12至18个月将有足够的动能，可推动全球经济持续成长。

　　弗雷-希奇：不过美国占了全球19%的消费。