政策、盈利、估值、热点不确定性因素干扰年线保卫战

　　民族证券马佳颖

　　周四，沪深两市呈现出有悖前期的盘面特征：前期活跃板块如农业等，在昨日出现了大幅度调整，而上市以来地位尴尬的中国石油终于显现出龙头老大的风采收盘大涨3.35％。
 
    但尽管中国石油、银行股等奋力护盘，上证指数收盘仍跌到了有“牛熊分界线”之称的年线以下。周四股指以及个股的分化表现，更加凸显出目前市场的一个典型特征，那就是不确定性。

　　从紧货币政策会否调整

　　首先是政策的不确定性。1月22日，美联储降息75个基点，这是6年来第一次没有按照时间表进行的降息，而且力度超过以往50个基点的水平。1月30日，在联邦委员会公开会议上，联储意料之中地再次降息50个基点。同时，布什政府发表国情咨文，推出了1500亿美元的减税计划。美国政府正在为已经步入衰退的经济环境注入强心针，希望抵挡次贷危机对美国经济造成的强烈冲击。而国际货币基金组织（IMF）则警告称，没有一个国家能够免受次贷危机所引发的全球经济减缓的冲击，并且将今年全球经济增幅预测值下调至4.1％。这一数字比去年10月份的预测值要低0.3个百分点，而美国和欧洲的经济预测分别下调至1.5％和1.6％。

　　在亚洲，日本设立的第一只主权财富基金已经进入准备阶段，并且呼吁进一步采取宽松的货币政策。此外，多个亚洲国家都表示，政府会竭尽全力帮助股市恢复稳定。与国际市场上不同国家管理层的积极行动形成鲜明对比的是，目前我国政府始终未对次贷危机给经济带来多少影响、A股市场几天内剧烈下跌蒸发几万亿市值的问题做出明确表态。虽然国家一直保持沉默，但是要求对从紧货币政策重新考虑的呼声却已经此起彼伏。今年是我国采取从紧货币政策的第一年，但是国际经济环境却风云突变，时变则法移，未来的政策是否会出现调整，目前是影响A股市场最大的不确定性。

　　一季度企业盈利预期下降

　　第二是企业盈利预期的不确定性。在宏观政策尚未有新的定论之前，企业盈利预期也存在着较大的不确定性。在现行的从紧货币政策下，比如按季度审批贷款，制约了部分企业的发展。而今年外部环境的恶劣，出口企业受损较大，内需又没有真正启动，同时国内天灾又至，多年未遇的冰雪灾害给众多行业带来了负面影响，造成一季度企业盈利预期的下降。

　　估值水平高低暂难衡量

　　第三是市场估值水平的不确定性。在大家的印象中，随着A股的连续暴跌，市场的估值水平应该有了大幅的下降，但是由于2007年年报还未完全披露，依据目前已经披露的年报计算，整体估值应有40多倍，但2007年的预测市盈率水平为35倍，2008年预测市盈率更是降到了25倍的水平。A股市场估值水平是仍旧高估还是合理，目前很难有个确切的衡量标准。

　　短期后市热点难明

　　第四是热点的不确定性。从前几日股指调整过程中表现可圈可点的几个热点板块来看，比如强者恒强的农业股，跷跷板效应的认沽权证等，反映出目前场内主力机构，或者说目前仍有能力也有意愿进行运作的资金，其关注的焦点要么集中在以前的主流品种上，要么集中在短期投机品种上。但是周四，随着年线保卫战的打响，我们看到似乎依靠中国石油来捍卫年线的意图非常明显。那么，后市的热点是继续延续小范围品种还是转到指标股上，目前还很难看清楚。

　　市场的风险来自于不确定性，在政策、盈利、估值和热点都不确定的情况下，可以说目前整个市场系统都存在着较大的风险。虽然风险中仍然会有收益，但是在参与之前要先掂量一下自己是否有承受风险的能力。即便是赌博，咱们也要选择一个赢面较大的盘子去赌吧。