在日前召开的全国证券期货监管工作会议上，证监会主席尚福林明确表示，争取在今年上半年推出创业板。筹划酝酿近10年之久的创业板，终于有了一个比较明确的时间表。国金证券策略分析师陈东认为，尚福林的表态意味着之前困扰创业板推出的“发行审核、投资主体以及企业准入门槛如何确定”这一难题已经得到解决。 “我们非常期待”，深圳一家知名创投公司高层兴奋地告诉理财周报记者。

　　国际创业板三种模式

　　他山之石，可以攻玉。据了解，目前国际上创业板模式主要有三种。第一种是“独立运作模式”，也是我国拟采用的模式。该模式以美国的纳斯达克为代表，有独立于主板的交易系统和上市标准。纳斯达克分为全国市场和小型资本市场，较具规模的在全国市场进行交易，规模较小的在小型资本市场交易。两者的管理标准相同，但后者上市标准相对较低。纳斯达克实行做市商制度，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，向公众投资者进行双向报价。按照规定，每只股票必须至少有两家做市商。

　　第二种是以香港创业板为代表的“附属市场模式”——创业板附属于主板，和主板拥有相同的交易系统，不同之处主要在上市门槛。香港创业板不设最低盈利要求，但公司须有24个月从事活跃业务的记录；最低公众持股量不低于3000万港币或者已发行股本的25％；管理层持股量不少于35％等。香港创业板实行保荐人制度，保荐人担负上市保荐和辅导责任，是上市公司与联交所沟通的主要渠道。

　　第三种是“新市场模式”，以伦敦证券交易所的替代投资市场（AIM）为代表，在现有证券交易场所内设立一个独立的为中小企业服务的交易市场。上市公司只需有健全的会计制度、顾问以及保荐人，AIM对上市公司资金实力、业务规模、企业业绩及投资者持股比例均没有要求。但是，上市公司必须委派和确定进行证券交易的经纪人，该经纪人要求必须是伦敦证券交易所的成员。

　　内地创业板上市标准高出香港

　　按照东方证券的理解，所谓创投是指投资者不仅投入资金，还运用长期积累的经验、知识和各种资源帮助企业进行更好的经营与管理。创业投资领域一般侧重于高科技行业，传统行业相对较少。去年 8月份获批的《创业板发行上市管理办法》（草案）规定，创业板企业上市需满足最近两个会计年度净利润为正且累计不低于1000万，或者最近一期末净资产不少于1500万元等条件。

　　正大世纪国际投资集团执行总裁孙学冬对理财周报记者表示，“这一门槛看上去并不高，但绝对不是说所有达到这一门槛的企业都可登陆创业板”。因为这只是递交上市申请表的最低门槛，最终能不能上市还要看监管部门的审核。东方证券研究员邓宏光表示，这一标准与香港创业板相比“略显严格”。这主要是因为香港证券市场相对比较成熟，中介机构诚信度比较高，作假者很难逃脱严惩，所以标准可以定得更低一些。

　　创业板推出后基本不影响A股

　　市场普遍认为，创业板融资规摸与主板相比无异于蚂蚁与大象，所以推出后基本不会对大盘产生影响。创业板推出的影响力，不过令创投概念股在短期内变为市场热点——近期的相关股票表现已经有所反应。东方证券预测，创业板上市公司融资规模一般不会超过1个亿，2008年创业板上市公司数量有望达到300－ 500家左右。按此推算，整个创业板1年融资总额不过500亿，在流动性过剩的背景下，确实难以对股市产生大的影响。“整个创业板融资规模甚至不及主板一家上市公司，怎么可能会对大盘产生影响呢？”邓宏光对此观点明确。

　　但创业板短期内会给中小板带来一定程度影响。东方证券认为，创业板推出将对中小企业板的高估值构成一定压力：一方面，推出创业板后，A股市场中小市值股票的供需关系将发生改变；另一方面，创业板上市公司相对中小板上市公司更具成长性，后者相对较高的成长性优势将得到一定的削弱。孙学冬表示，创业板推出后还有可能对中小企业板上市资源形成一种分流。“因为本来一些准备上中小企业板的公司，可以转而选择去创业板上市。”

　　一家创新类券商的保荐代表人则透露，“券商同时掌握中小板和创业板上市资源，但在中小板供不应求的情况下，没有太多精力关注创业板。”深圳达晨创投公司总裁助理邵红霞对理财周报记者表示，多数企业上市会就高不就低，能上中小板就不会上创业板。“但是，也不排除一些企业担心在中小板落后众人，转投创业板寻找一枝独秀感觉的可能。”

　　创投企业退出方式增多直接受益

　　创投与私募研究机构清科研究中心统计显示，2007年中国大陆地区中外创投机构募资和投资额均出现惊人增长。2007年共募集资金54.85亿美元，同比增长38.1％；投资总额达32.47亿美元，同比增长82.7%。2007年创投市场共发生142笔退出交易。退出方式上，有100笔交易采取IPO 方式，其中深圳中小企业板42笔，上海证券交易所1笔。清科认为，国内资本市场正逐渐成为创投退出的主要渠道。

　　“创业板推出，对创投企业来说是直接利好，因为增加了一种更为便捷的退出渠道。”东方证券研究员邓宏光表示。深圳达晨创投公司总裁助理邵红霞也认为，创业板推出是对创业投资企业的最大利好，“对创投来说，所有退出方式中，上市退出是最好和最理想的方式。”据介绍，创业板推出后，达晨创投的投资策略也将随之调整。近两年资本市场火热，创投比较热衷于短期项目，早上市早退出，更多是扮演了PE的角色。创业板的上市门槛低，创投退出时间将明显缩短。“为此，公司设立了创业投资部，专门寻找一些中长期项目，真正把VC的角色也承担起来。”正大世纪国际投资集团执行总裁孙学冬亦表示，创业板推出后，正大世纪将尽快推动两到三个项目上市。

　　寻找创投股双重利益机会变现窗口

　　种了庄家，就盼着收成。在可以预见的未来几年，创投行业将迎来春天。

　　但是人们往往容易在爆炸性的利好前失去理智。这批概念股的波动模式、龙头和梯队，值得深入研究。

　　把握创业板推出后上市节奏

　　虽然上周五创投概念股在利好前“见光死”，但仍然没有理由质疑这一个群落在未来的风光，但必须理性的把握好市场节奏。

　　初期行情其实在去年8月已经开始，下一步是中期，在相关实质性工作推进过程中炒作。主要特点是龙头带动外部资金进入此板块，三种类型不断得到挖掘：一是创投公司；二是控股参股创投公司；三是子公司在创业板上市的公司。

　　但是，创业板第一批名单谁都不知道，因此这一阶段的炒作常常就是比较控股比例，谁比例高谁就受益最大。而创投公司可上市资源、项目运作能力也会发挥影响。我们必须时刻关注创业板主推的行业和板块。

　　东方证券研究所副所长邓宏光测算，2008年创业板开设后，上市公司数量就有望达到300－500家。从目前形势看，生物医药、信息产业、环保和能源行业具备技术创新能力、盈利模式较好的公司基本会成为主流。因此，投资者可以反过来去看看50多只创投概念股背后的创投公司的风格，从而判定其近期空间。

　　关注获取双重利益公司

　　创业板呼之欲出，而其中能够从创业板双重获利的上市公司，会获得更加丰厚的回报。这部分上市公司的双重收获来自两个方面，一是大比例持有创投公司的股权，二是直接持有准备登陆创业板公司的股权。

　　持有大量股权的概念公司并不少，比如钱江水利(600283)持有浙江天堂硅谷87.24%股权，电广传媒(000917)控股子公司深圳荣涵持有达晨创投75%的股权，力合股份(000532)持有珠海清华科技园创业投资公司57.15%股权，北京城建(600266)持有国信创业投资20%股权，紫光股份(000938)持有清华紫光创投16%股权。

　　而双重获利的公司则较为隐蔽。值得关注的有风华高科(000636)、上海永久(600818)、中信证券(600030)等。

　　风华高科除了以2700万元持有广州风华创业投资有限公司90%股权外，还至少分别直接持有两家准备登陆创业板的企业股权。一家是持股20%的长春奥普光电技术股份有限公司，一家是持股15.19%的太原风华信息装备股份有限公司。吉林有关部门已经明确指出，要进一步加快奥普光电的上市融资步伐。此外，风华高科持股36.42%的长春光华微电子(600360)设备工程中心有限公司也是高科技企业，它研发出了全球只有日本才拥有技术的液晶屏短路环激光切割机，上市可能性也非常大。

　　从更广泛的角度去看，中信证券也应该算得上是广义创投概念涵盖的上市公司。2007年1月，中信证券宣布斥资5亿元与胜达国际集团（SICO）合资开展股权直接投资业务，主要投资于境内拟上市企业的股权。由此，中信证券等于就拥有了创业投资公司50%的股权。由于中信证券投行业务必然会涉及到众多准备登陆创业板的企业，因而它也能享受到创业板的双重收获。

　　必须注意“创投”陷阱

　　我们认为要寻找真正具有持续潜质的创投公司并非看看比例那么简单，一些在人们看来耳熟能详的股票，理财周报认为有些“名不副实”。比如清华紫光创投公司有12家股东,其中有11家是上市公司, 大多数公司投资额为2000万元。区区2000万元,即使有利润,它给上市公司每股收益所带来的影响也不会很大。

　　以"龙头"大众公用为例，从2007年半年报披露的情况来看，创新投资在今年上半年给大众公用带来了1093.92万元投资收益，仅占其净利润总额的8％。更为要命的是，大众公用股本高达124611万股，摊薄下来，影响十分的小。也就是说，我们绝不能简单把算术算到绝对值，而是要到平均值。相反，我们认为，南天信息(000948)这样总股本只有16055万股，流通盘只有7457万股的公司，虽然持有的盈富泰克创业投资股权仅有10%，为大众公用的一半，但每股增厚的投资收益是大众公用的3倍之多。

　　另外，一些持股比例巨大的创投概念公司实际上徒有其表。比如丝绸股份(000301)和亚星客车分别都持有天骄创投33.33%股权。但从公开信息看，天骄创投2001年和2002年分别取得2471万元和1198万元的盈利，但2003年后每年都出现亏损。天骄公司实际主要从事高风险的证券投资业务，2007年2月天骄公司召开股东会，决定将天骄公司的注册资本从30,000万元减至9,000万元，各股东方仍占33.33%的股份。因此不具有任何的创投价值。

　　此外，紫江企业(600210)分别持有上海紫江创业投资有限公司和上海紫诚投资管理有限公司98.28%和100%股权，其实项目很少。

　  三条路寻找优秀创投企业

　　哪些是真正具有价值的创投概念股？我们认为需要注意三种类型：

　　第一，具备强大的融资能力和管理团队、资源优势的创投公司。比如前面我们所提到的创投界五大龙头，均有强大的企业财团支撑，或者非常深厚的社会资源背景。其中尤其值得注意的是尚没有被广泛关注的深宝安，该公司参股约20%的中国风险投资有限公司为民建创办，具备大量的高层资源。还有就是与知名高校有紧密合作的公司，如清华紫光创业投资公司、清华科技创业投资有限公司、中科招商创业投资有限公司、上海复旦复华(600624)科技创业有限公司等。

　　第二，具有庞大投资对象的创投公司。比如中小企业云集的浙江，浙江天堂硅谷创业集团有限公司运作如鱼得水。还有就是江苏本地风投之王江苏省高科技产业投资有限公司，既有政府背景也有丰富优质的企业资源。

　　第三则是一些潜在可能转型为投资的传统型上市公司。由于主业并不太景气，所在行业增长速度放缓，公司在原有业务中缺乏新的利润增长点。第二，企业资金充裕，财务实力强劲。其中尤其值得关注的是上海永久和鲁信高新(600783)。在上海永久的经营范围中，原来处于末位的“对其他企业参股投资”被上升到头一位，并修改为“对上市公司、拟上市企业等企业进行参股投资”。同时，设立了控股的上海优势投资公司，上海永久新任董事长、公司控股股东上海中路集团董事长陈荣曾表示，中路集团目前已经对不下5家企业进行参股投资，这一投资运营模式可以复制到上海永久来运作。而鲁信高新大股东山东鲁信集团就是一个庞大的股权投资集团，一旦将创投业务注入，则将带来巨大想象空间。具有同样想象力的，还有深宝安。

　　高调评论6只手持最有价值创投股票

　　紫光股份（000938.SZ）

　　绿色奥运的受益者

　　公司基本面：紫光股份(000938)依托清华大学雄厚的科研实力，投资涉及信息电子产业和环保产业，以自主创新技术开发新产品开拓市场，并在国内同行业内具有领先水平。

　　该公司的环保产业将直接受益于绿色奥运，据了解，奥运会环境改善投资逾700亿元，而紫光股份下属绿创环保集团有限公司主营汽车相关环保设备的研究与制造，这些产品将为公司在奥运期间带来巨大收益。

　　紫光股份还具备目前市场瞩目的IPv6题材，投资的清华紫光比威网络是国内领先的网络设备供应商，其生产的IPv6核心路由器具有完全的软、硬件自主知识产权，在中国相关技术的产业化道路上走在了业界的前列。

　　参股创投公司情况：紫光股份持有清华紫光科技创新投资公司16%的股权，为其第一大股东。方正证券认为，紫光创投以各大科研院校为依托，旨在创造高科技企业和高成长企业的完美结合，在此过程中紫光股份有望分享其收益。

　　综艺股份（600770.SH）

　　投资多家优秀高科技企业

　　公司基本面：综艺股份(600770)投资了一大批具有自主知识产权的高科技企业，其中高温超导滤波器、龙芯、电子密码支付器等企业在国内均属于行业标准制定者，市场竞争能力强。

　　由综艺股份参股49%的北京神州龙芯集成电路设计有限公司主要从事“龙芯”系列微处理器芯片的研发、生产和销售，打破了中国长期“无芯”的历史。综艺投资的南通兆日微电子公司是目前银行细分市场电子支付器芯片唯一的提供商，2007年该公司完成订单60万片左右，利润预计翻番。

　　综艺股份控股的联邦软件是国内最大的软件连锁企业，已经拥有200家结盟店，2007年上半年，联邦软件就实现销售额18亿元，为综艺软件贡献利润1386万元，预计今后几年，该公司收入都能实现翻番增长。

　　综艺股份所参股的综艺超导科技有限公司发展也十分迅速，天相投顾预计该公司在2008年净利润将达到3.6亿元，对综艺股份的利润贡献为1.8亿元。

　　参股创投公司情况：综艺股份持有江苏升高科技产业投资有限公司53.85%的股权，该公司成功培育了一大批创投项目，其参与投资的华星化工(002018)、康缘药业(600557)、常铝股份(002160)、红宝丽等6家公司已先后挂牌上市。据悉，目前该公司已参与投资了20多个创投项目，储备项目众多，主要集中在江苏、安徽、浙江、山东等华东地区。

　　复旦复华（600624.SH）

　　具备创投概念龙头风范

　　公司基本面：复旦复华(600624)通过资产置换拓宽了发展空间，依靠复旦大学的科研力量，确立了应用软件、生物医药、高科技园区建设和房地产开发等三大主业。

　　该公司控股86.99%的上海中和软件有限公司在2006年被评为上海明星软件企业，下属的生物医药产业也形成自主知识产权，开发的抗肿瘤、心脑血管、老年人用药等药品在业内具备强大竞争力。

　　同时，随着上海房地产的高企，复旦复华开发的高新科技园区也从土地增值中获得了很高的收益。

　　参股创投公司情况：德邦证券研究认为，复旦复华具备创投概念龙头风范，其下属的上海复旦软件园是国家重点发展的国家火炬计划软件产业基地，是上海软件园的重要组成部分。复旦软件园联合周边15所高校和100多家科研机构和企业加盟，在软件成果孵化、产业化和风险投资及企业发展方面已初见成效，入驻软件企业61家，软件年产值达5.7亿元。

　　龙头股份（600630.SH）

　　出售资产获得较大收益

　　公司基本面：龙头股份(600630)是上海本地历史悠久的纺织企业，旗下"三枪"、"海螺"、"民光"等七个品牌获得上海市"畅销品牌"，品牌优势突出。该公司具备参股金融概念，持有交通银行(601328)667.6万股，初始投资金额为933.6万元，到目前为止价值增值9倍以上。

　　另外，龙头股份作为上海老纺织工业基地，拥有大量黄金地段的厂房资源，近期该公司出让了竹行码头街8号地块，从中获得的补偿款总额达到8500万元。龙头股份还计划转让延安中路的房产，这也将为该公司带来不菲的收益。

　　处于清理非纺业务需要，公司还拟转让上海萨福郎实业有限公司73.38%股权和大众保险有限公司7.78%股权，据安信证券估算，本次股权如果能够按照预计取得交易，公司将能获得收益4000万元左右。

　　参股创投公司情况：龙头股份公司投资3000万元参股21.13%的交大科技园慧谷孵化基地，目前正在孵化的高科技企业达28家，其中包括巨灵信息、克顿科技、金慧软件、胜博电子、亿奥光学等。

　　交大科技园是上海国际企业孵化器的六个基地之一，该公司2006年上半年实现净利润4600万元，贡献投资收益971万元，占公司净利润的60%。一旦这些高科技企业有机会在创业板上市，将有望带来巨大投资收益。

    大众公用（600635.SH）

　　大比例参股创投龙头

　　公司基本面：大众公司是上海乃至华东地区最重要的燃气供应商，其控股50%的上海大众燃气拥有134万用户，市场占有率达40%，具有明显的垄断优势。

　　目前，大众公用已经将投资领域从燃气、交通、水务等市政公用板块涵盖至金融板块，成为一家综合性的股权投资公司。

　　市政公用事业为大众公用的发展提供了稳定的现金流，而其他方面的投资则有望在未来为该公司持续提供较高的投资收益。

　　国金证券认为，为备战即将推出的创业板，作为大比例参股创投龙头企业的上市公司，大众公用具备提前关注和投资布局的必要性。

　　参股创投公司情况：大众公用投资3.07亿元参股的深圳创投是中国最优秀的创投企业，不但拥有国内首屈一指的资金实力，而且在直接投资、政府合作共同投资、基金管理等多方面表现出色。

　　目前，深圳创投持有的上市企业股权增值巨大，而且公司已经通过股权上市退出实现收益。机构预计深圳创投2007全年将实现净利润2.8亿元，为大众公用贡献5600万元投资收益，而在创业板推出之后的2008年业绩将取得更大增长，净利润将达到5亿元，大众公用将从该公司获得投资收益1亿元。

　　深圳创投保守估计其实际已提前锁定2009年和2010年的业绩增长，据国金证券测算，深圳创投2009年将实现业绩7.5亿元，为大众公用贡献收益1.5亿元。

　　杉杉股份（600884.SH）

　　股权投资浮盈巨大

　　公司基本面：杉杉股份(600884)是著名的服装品牌，业绩良好，目前，公司已经具备众多市场热点题材，在太阳能、金融和创投等多个领域均具备很强的投资价值。该公司控股73%的尤利卡太阳能公司是全球仅3家、国内唯一掌握将IC工业废片加工成太阳能硅片核心技术的企业。

　　华泰证券的研究表明，该公司高起点介入前景广阔的锂离子电池材料产业，目前已成为国内最大规模的锂离子电池材料综合供应商。

　　同时，杉杉股份还通过股权投资获得巨大收益，公司持有宁波银行(002142)1.79亿股，目前账面盈利超过30亿元；该公司还持有新华传媒(600825)111万股的股票，目前价值已经增长了30倍；另外还有航天通信(600677)13万股，股权价值也增长超过30倍。

　　参股创投公司情况：2007年3月，杉杉股份与其控股子公司上海杉杉新材料研究院共同出资组建宁波杉杉创业投资有限公司，该创投公司中杉杉股份出资1.8亿元，占90%的股权。杉杉股份还出资2.12亿元投资参股东吴证券20％股权，一旦东吴证券上市也将为该公司贡献可观收益。