编者按：沪深股市连续三天暴跌，从技术面来看，似乎一轮反弹将至。然而，昨晚美林爆出99亿美元巨亏，再度引发美股暴跌，这使得今天的行情走势又扑朔迷离。目前机构对于行情已经产生了分歧，后市将如何发展？

    昨日A股再度大跌近140点，上证指数最多时跌去近250点，一时间恐慌性抛盘席卷而至。分析人士认为，A股暴跌主要是受外围因素影响，同时也是对近期涨幅的一个阶段性修正。但从目前A股所处的发展环境来看，这种“非理性逃跑式”暴跌不会成为行情的转折点。

    基金成砸盘主力

    虽然目前无法从基金经理的口中证实公募基金近期在出货这一事实，但从近四个交易日的行情看，上证指数累积下跌6.07%，其中基金重仓股是下跌主力。来自牛网软件的统计显示，基金重仓股板块金融行业大跌7.44%，房地产行业跌7.06%，石油行业跌6.82%，钢铁行业跌6.7%。

　　私募基金经理亦表示，近期行情是公募基金出货引起的。七月投资的赵文指出，私募基金只是在调仓，并未做出出货选择，而从行情看，明显是公募基金在出货。挺浩投资的康浩平直言，公募基金被花旗的巨大损亏吓怕了，进而做出了出货选择。上海的陈晓阳也表示，私募基金只是换仓而已，绝对没有出货，趋势仍未发生改变。

　　分析人士认为，基金采取如此行为有以下三点原因：首先，外围股市的动荡不安，促使基金经理抛售含有H股的A股，而这些A股大多是市场上的核心权重股；其次，基金赎回导致一些被动减仓；第三，年报当前，基金需要进行一些战略性调仓，特别是一些新基金目前还处在面值以下，基金可能利用老基金的撤退，掩护新基金继续建仓。

　　美林巨亏破花旗纪录　美股再暴跌

　　对华尔街而言，这绝对是一个祸不单行的多事之冬。当地时间周四，全球最大投行美林抛出4季度财报，当季狂亏99.1亿美元，合每股12.01美元；为次贷危机的拨备更是高达146亿美元。就在两天前，花旗刚刚宣布巨亏98.3亿美元，这一度引发了全球股市大跌。

　　这是一个哪怕最悲观的分析师也要大丢脸面的悲惨冬天。与此前频频低估各大金融巨头的亏损额一样，华尔街原本预测美林四季度的亏损最多就是40亿美元。

　　美国房地产的状况更是不容乐观。美国商务部当地时间周四公布的数据表明，美国去年新屋建造量为135万套，比2006年大幅下跌24.8%，创下27年来最大跌幅。

　　周四美国股市低收，道指重挫超过300点，降至10个月以来最低水平。联储主席本-伯南克在国会讲话中称美国经济面临困境、以及费城地区制造业活动大幅收缩和美林巨亏创新纪录，严重打压了市场情绪。

　　技术面短期能否反弹？

　　从股指表现来看，最近连续加速下跌。上证综指从周一的5520点附近最低下跌到5039点，四个交易日跌幅接近10%。股指重新回到了去年11月份前后整理的底部区域，由于股指前期在4800点构筑了坚实的双底形态，这一带支撑较为强劲，因此大盘逐步企稳的可能性较大。

　　近期市场下跌还和外部环境有关，主要是周边股市的大幅下跌。分析人士认为，周边股市在快速下跌后，也有反弹可能，一旦外围市场反弹来临，A股市场也将迎来转强机会。昨日香港恒生指数上涨664点，涨幅为2.72%；而国企指数上涨465点，涨幅为3.32%。其中以银行和保险为主的金融股涨幅居前。因此，操作上建议投资者对近期处于高位的题材类个股保持谨慎，同时重点关注蓝筹股转强的机会，特别是以银行为主的金融股。

　　考验完成后有望展开蓝筹股引领的行情

　　大盘蓝筹股下跌的原因来自两个方面，一是香港股市的暴跌拖累整体大盘蓝筹股重心，二是对宏观调控紧缩政策的预期，使紧缩预期没有等到周末就得以兑现。机构投资者对此应该已经有所预期，体现在周三银行和地产等基金重仓股带领大盘下跌，很可能是基金出于应对赎回的考虑。
　　对利空提前有所释放，大盘很可能以一步到位的下跌考验5000点整数关口来完成短线的调整，考验完成后大盘蓝筹股带领下的行情有望展开。

　　乐观预期出现变化

　　国海证券程旭东表示，指数大幅波动背后反映出市场预期的变化。

　　中央经济工作会议定调2008年从紧的货币政策后，市场曾一度出现悲观情绪。但是，主流机构的观点很快就变得相对乐观，认为调控对经济增长的影响有限。正是在这种乐观预期下，指数开始从4800点反弹到5500点附近。

　　此前多数观点认为两会之前将是紧缩政策的真空期。同时由于将公布的去年12月份CPI数据可能会小幅回落，市场预期未来一段时间内，央行加息或者上调准备金率的可能性不大。但前日，央行在CPI数据公布之前再次上调了准备金率，显示出央行在收紧流动性、对付通胀、加强调控等方面的坚定决心。这样一来，市场将会重新思考，对调控力度与负面影响的估计是不是过于乐观了。值得注意的是，管理层在对付通胀压力方面，同样也是不遗余力。国家发改委启动临时价格干预措施。此举一定程度上将影响到相关企业的业绩，也阻碍了个股逆市上扬的走势。

　　后市短期有反弹要求

　　从盘面来看，短短三个交易日指数将前期近一个月的涨幅悉数吞没，“慢涨急跌”的牛市惯性走势格局再次显现。尤其是昨日盘中大跌250点之后，上证指数在5000点有明显支撑，尾盘来看成交明显放大，可以看出有抄底资金进场抢盘。

　　业内人士表示，前期大盘反弹了一个多月，不少个股甚至翻了一倍，中小企业板块的整体市盈率也达到了90多倍，这说明市场风险已经集聚。不过，现在以这种急跌、大跌的方式来化解前期上涨的风险，对于后市而言风险就缩小了，短期有反弹要求。世基投资余炜就表示，从盘中表现来看，午后杀跌过程明显放量，表明已有空头开始回补，强势股轮番做空造成的恐慌初步释放，大盘展开反弹，而在A股收盘后，香港市场恒生指数大涨，这也将引领A股继续反弹，投资者不宜盲目杀跌，应该根据市场热点变化把握操作节奏。不过总体而言，由于投资者对未来有可能出现的调控有预期，使得整个市场人气仍显不足，大盘宽幅震荡的格局短期内难以出现根本性改变。近期热点出现轮动的可能性较大，逢高应适当减仓，短线波段操作。

　　板块轮动仍可期

　　在连续大幅下跌后，分析师对于后市的投资机会仍然乐观，认为个股方面仍然存在机会，非大盘股可能将继续精彩。

　　华泰证券毛咙具体表示，由于国际股市动荡和央行近期紧缩政策连续运用，及中煤能源等大型蓝筹股即将发行，同时2008年将有1315亿股限售股先后解禁流通，总市值超过3万亿元，对2008年股市资金面会产生一定压力，市场对未来的宏观紧缩政策有预期，这些将影响到投资者的持股信心。

　　但是从目前公布的信息来看，上市公司今年业绩继续保持良好态势，一季度资金面将不会紧张，业绩浪行情逐步展开的可能性较大。“随着年报披露的临近，一些业绩不错的个股应该有所表现。板块轮动的行情仍可有所为。”

　　因此在目前点位附近多空都难以取得明显优势，大盘在短线震荡后企稳的可能性较大。因此操作上建议投资者继续关注以沪深300指数中景气度上升的二、三线蓝筹股，如医药、零售、交通运输、食品饮料、农业、科技板块等以及一些通货膨胀受益板块、军工注入整合、3G等概念性板块热点。

    技术解盘 短线存在向上修正要求

　　万国测评 王荣奎

　　周四股指受到央行调高存款准备金率以及中国石化(600028)复牌补跌影响直接低开，全天放量震荡走低，蓝筹股集体走落对股指形成沉重打击，中国石化、中国石油(601857)两大权重股直接拖累大盘指数达到40点，大盘全天最大跌幅达到250点，最低跌至5000点整数关口，收盘有所反弹至 5151点，形成带上、下影线的中阴线。

　　正如我们前期所言，银行股与地产股的本轮小幅反弹正好成为上轮还没有来得及减仓的机构减仓的好时机，所以我们看到机构持仓线一直下降，基金调仓一直在进行，市值越大的个股下跌反而越多。

　　技术上看，从60分钟线可以看到，周四午盘13时到14时股指跳空走低，但是量能明显放大，显示资金开始入市抢底，最后一小时的回升说明在经过连续快速下跌后大盘短期有反弹的要求，技术指标有所回稳，短线有向上修正的要求。5000点整数关口将是重要的支撑位置。

　　机构解盘 快进快出抢反弹 关注20日线得失

　　快速下探已经基本到位

　　昨天，上证指数连续击穿20日、60日、120日均线，直至5000点附近才出现支撑，近一个月的涨幅已被吞噬大半。虽然最终上证指数的阴线实体幅度，以及所收的点位都不是十分理想，但从昨天所收的下影长度大于上影长度，以及部分大盘蓝筹股下午回升的力度来看，市场的做多力量正在重新聚集。本周末前后，大盘蓝筹股还是有希望在国际周边市场的带动下企稳回升，遏制短期大盘的不利局面。

　　技术上，连续三日的快速下探已基本到位，短线上证指数将有针对20日均线的反抽出现，市场必须在短期内快速回到20日均线之上进行震荡，才能重新恢复市场的做多信心。一旦目前的均线系统形成反压，将对后市极为不利，投资者近期还是重点关注20日均线的争夺，只有站稳20日均线市场才会重新全面转好。上海新兰德

　　报复性反弹望一触即发

　　货币政策紧缩与周边市场动荡对大盘的压力在短时间形成合力，周四大盘继续大幅下挫，但尾市有所反弹。在各种利空消息集中释放之后，市场完全有可能表现出“利空出尽”的特点，迎来强劲反弹。

　　股指波动范围为5100点~5350点。短、中线趋势来看，大盘连续暴跌后已出现超跌迹象，周四盘中更是一度接近了5000点的强支撑区域，做空动能得到充分释放，成交量持续放大也意味抄底力量有所加强，调整即将告一段落并继续运行上升趋势。

　　后市可密切关注强势股补跌现象及新热点的出现。周四一些强势股，如农业、化工等出现补跌，造成了市场一定的恐慌，但从历史上看，强势股往往是最后下跌的品种，其补跌往往意味着调整告一段落。而在周四下午市场开始出现新热点，科技网络股在海虹控股(000503)涨停带动下全面启动，由于该板块曾经长时间滞涨，而周四逆市启动非同寻常，后市孕育着较大机会。北京首放

　　把握节奏关注农业股

　　前期逆市走强的农业股昨天率先大跌，平均跌幅接近5％，引发其他题材股连锁反应，强势股联手杀跌造成市场恐慌性大跌。但值得注意的是，此次列入临时价格干预范围的是极少数价格上涨较多且与居民基本生产生活关系密切的重要商品。发改委干预的是哄抬物价，并不是压制企业合理涨价，因此，对农业板块而言，未来涨价的可能性依旧存在。

　　昨天的大跌是前期获利回吐压力的集中释放，从盘中表现来看，午后杀跌过程明显放量，表明已有空头开始回补，强势股轮番做空造成的恐慌初步释放，大盘展开反弹，而在A股收盘后，香港市场恒生指数大涨，这也将引领A股继续反弹，投资者不宜盲目杀跌，应该根据市场热点变化把握操作节奏。世基投资余炜

　　今日或冲高回落宜谨慎

　　本周大盘至周四已经出现四连阴，成交量呈逐渐放大之势，收盘于20日和60日线之下，这是2005年底启动的牛市以来的第三次失守60日线，对比前几次大盘阶段回调的技术形态，本次下跌更令人担忧，宜保持谨慎。大盘在5522点遇阻回调，收出四连阴，从技术形态来看，这次大盘形态相对较弱，下跌时日成交量逐渐放大，令人不安。同时，此前上调准备金率当日，大盘多出现上涨，即使回调幅度也较小，周四则出现大跌。

　　技术上需要关注4800点一带的支撑。预计周五早盘反弹的可能性较大。但短线技术形态被破坏，大盘短线恢复强势的可能性不大，而周五情结也抑制反弹高度。因此，我们给予周五大盘冲高回落的判断，股指波动范围在5050点至5280点。国海证券王安田

　　系统风险期将延至下周

　　暴跌后多头态度将趋于谨慎，空头连续两天宣泄情绪后周五有望进入情绪平复期，少量套利多头将做多，趋势行为表现为短暂的多空平衡。综合来看，周五多头或略占优势，预计市场震荡反弹，量能不足会制约反弹高度，上证指数的阻力位为5220点、5280点，支撑位为5100点。短线反弹有可能延续到下周一，但不足以改变下跌趋势，上证指数5500点的重要头部确立。

　　系统风险期将延续至下周，抢反弹要快进快出，谨慎者不冒险抢反弹是可行的策略，重仓者宜在反弹期减仓。即使是强势的中小盘成长股，系统风险释放期也要经受阵痛。大致上，这样的大跌行情要跌至重要的技术支撑位时才能得到有效支撑，上证指数的下一强支撑位是4800点。通胀概念股短期受政策和技术面影响而回调，中长期走强的趋势不会因此改变，调整期正是逢低买入的好机会。广州万隆