⊙阿琪

行情运行到目前为止，部分投资者认为6000点附近是个阶段顶，但另有部分投资者也认为5000点之下已是阶段底，两者在分歧中形成对峙，而各个专业机构普遍在忙于2008年投资策略的制定。显然，起码是年底之前的行情仍有继续整理的过程。

"从紧"不破坏牛市根基

本周，央行决定大幅上调存款准备金率1个百分点，其后公布的11月份CPI是再创新高的6.9%，显然，两者之间存在一定的对应关系。通胀指标创新高与存款准备金率超常规地大幅上调，使人们对调控政策"从紧"的含义有了更直观的认识，本次存款准备金率超大幅上调也被市场普遍视为"从紧"信号的第一枪。尽管紧缩政策是严厉的，通胀指标也是高居的，但近日股市行情却没受什么影响，使投资者的市场感觉似乎又回归到几个月之前的炙热氛围中。我们认为，股市对"从紧"政策没反应，这除了之前行情已经调整了近22%的幅度之外，另一个原因是，在美元处于降息周期，之前已经连续加息且效果不明显的情况下，后续有关于货币政策方面可用的调控措施空间已经不大，最典型的是，在CPI再创新高后，市场对加息的预期已经没有早先强烈；更主要的原因是，此类紧缩政策还不足以动摇A股的牛市根基，因为股市行情的根基是由公司利润增长趋势和市场估值水平所决定的，而非政策性影响。

明年行情是个"小年"

2007年已尽尾声，已经有许多投资者开始图谋2008年的行情。就当前来看，2008年的行情大致有以下变数：

（1）根据"从紧"基调，2008年的股市可能将面临10多年来最严厉的紧缩政策环境。与严厉紧缩政策相对应的，是民间资本的流动性仍非常充裕，以及通胀压力居高难下，且通胀性质可能出现变化，防止结构性通胀演变为成本推动型的全局性通胀将是明年各项严峻政策的核心。因此，2008年的股市环境将比较复杂；

（2）随着宏观调控的进一步落实，"中国需求"出现周期性减弱，以及美国经济的增长因次级债问题而减弱，基础能源与原材料价格可能会出现周期性回落，相应行业的景气度可能会降温，相应股票的估值标准可能会下移，从而使相应股票行情可能出现周期性的调整；

（3）美国次级债危机带来的损耗将在2008年的上半年达到顶峰，受此影响下的国际股市还会有波折，也会阶段性地影响到A股市场；

（4）中移动、中电信在2008年将会"海归"，此前可能会带动电子与通讯板块预热，在"海归"前后又会带来市场资金流和权重结构的新变化；

（5）股指期货开，还是不开仍可能是贯穿2008年的市场悬疑，在开与不开之间仍会影响到成份股与整个市场的波动；

（6）2008年是奥运年，股市可能形成周期性的奥运效应，概念类股票的表现、市场祥和思维的潜意识、政策周期性地维护、投机类机构的借题发挥等有望能使行情有一个比较平稳的阶段；

（7）如果2008年启动创业板，小盘股和概念股将有周期性的表现机会；

（8）随着节能环保政策的推进和相关措施的深入，相对于2007年的行情，市场投资主题可能会推陈出新，但局部性主题行情多，规模性行情将较少；

（9）人民币升值进度可能继续加快，这将进一步巩固升值受益股是行情主线的地位；

（10）通胀是2008年的经济主题，通胀收益与通胀受损，以及两税合一对公司利润影响的优劣不均，将会继续促使个股行情进行结构性分化；

（11）到目前为止，大多数专业机构预测2008年行情的波动幅度是4500-6500点，乐观一点的是4500-7500点，几乎众所一词地认为4500点是2008年行情的底部，但市场机理告诉我们，市场形成一致性认识的点位往往是最危险的。因此，在复杂性的市场形势下，对于2008年行情应注意"不破不立，破则恐慌，慌后着底"的现象。

基于以上认识，2008年行情将会比较复杂，相对于前2年的"奔牛"走势，2008年行情的波动幅度将会明显收敛，市场的财富效应将是个"小年"。

年终因素带来阶段性机会

随着岁末年初的来临，近期行情中的年终因素已经越来越明显，业绩预增和年终分配的年报效应、基金做高年度净值的市场效应、2008年新投资主题的推陈出新等构成近期行情的主要亮色。但此类个股行情在当前阶段具有独立性和区域性特征，规模性效应略差，对整个大市行情的贡献度较小。不过，这是当前阶段交易量萎缩、增量资金缺乏、大盘受权重股拖累市况下，市场活跃性资金最佳的谋利途径。由于年报效应的温度还会持续升高，这种大盘横向运动，年终题材股唱主角的行情可能还会持续较长时间，这预示着现阶段行情中交易性机会多多，策略性或战略性投资的时机尚不成熟。