推进沪市国际板建设 吸引国际知名企业到上海上市
上证所副总经理刘世安日前建议，采取多方面措施，特别是增加有效供给、放宽市场管制，全面夯实市场基础。
——努力增加资本市场的有效供给，进一步吸纳大型蓝筹股和优质企业在上海主板市场发行和上市，特别是加快香港红筹股在上海市场直接上市的步伐。这个措施可以有效解决股权结构和供求关系失衡的问题。同时，还要积极推进上海证券市场国际板的建设，吸引一批国际知名企业在上海主板市场上市，从而解决资本市场对外开发失衡的问题，便利国内投资者低成本低风险地投资国际企业。另外，应尽快推出房地产投资信托基金，把房地产证券化，为投资者提供一个在资本市场上高效、安全地投资房地产的机会。这项措施既可以平抑目前房地产价格增长过快的矛盾，也可以有效地提高资本市场的资金容纳量。
——加快多层次资本市场的建设。一个多层次的市场体系应该包括交易所主板市场、创业板市场，以及柜台市场、场外市场等等。而且这些市场应该是一个统一的整体，不能互相割裂。尤其是要建立不同市场之间的转板机制，在柜台市场和创业板市场流通的企业经过培育符合主板上市条件之后，应该鼓励这些企业转到主板市场上市。这一点既符合企业自身做大做强的发展需要，也符合资本市场发展的客观规律。
——加快金融衍生品市场的发展，解决现货市场和衍生品市场失衡的矛盾。在条件成熟的时候尽快推出股指期货、指数期权等指数类金融衍生产品，同时应积极研究个股期货、个股期权、利率和国债期货、外汇期货等衍生产品，形成一个完整的金融衍生品市场体系。在风险可控的前提之下，也应该允许证券公司等机构开展柜台交易，利用柜台市场的衍生工具进行套期保值。
——加快债券市场的发展，解决股票市场和固定收益市场之间失衡的矛盾。要借鉴国际成熟市场的经验，鼓励和引导大型企业在证券市场发行公司债券获得融资。加大债券市场自身的建设，完善债券的发行市场、流通市场以及相关的评级制度和定价机制。
——要进一步放宽管制，培育资本市场，逐步允许各类微观主体自主进行商业决策和开展创新，建立健全市场微观基础。有必要借鉴国际成熟市场的经验，逐步将我国资本市场现行的肯定列表制度转变为否定列表制度，监管思路要从现行的不被允许的业务即是被禁止的，转变为不被禁止的业务都将被允许，推动企业和市场的创新行为，加快市场的发育，全面提升中国资本市场的国际竞争力。
刘世安说，股权分置改革以来，我国证券市场实现了跨越式的发展。但在数量增长的同时，我国资本市场新兴加转轨的性质仍然存在，在转轨的过程当中还存在着一些结构上的矛盾和突出的问题，主要是股权结构失衡、股票市场和固定收益市场发展失衡、证券现货市场和衍生品市场发展失衡、集中市场和场外市场发展失衡、资本市场对外开放的失衡等五大问题。
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上证所：红筹股可能6个月内回归 平衡供需
中国移动(0941.HK)、中海油(0883.HK)、联想集团(0992.HK)是《南华早报》报导的潜在受益者，因报导称，上海证交所正加快红筹股回归A股市场的步伐，这些红筹股可能在6个月内在A股市场上市。
报导援引上海证交所副总经理周勤业的话报导，上海证交所需要红筹股来平衡供需。报导援引该交易所另外一位官员的话报导，证监会已经有了一套方针草案。中国移动跌0.3%，至129港元；中海油跌1.7%，至12.82港元；联想涨5.7%，至7.08港元，盘中低点分别为123.50港元、12.22港元和6.61港元。(财经时报)
在香港上市的红筹股股票名单列表
代号 名称
0123 越秀投资
0124 金威啤酒
0135 CNPC(HONGKONG)
0144 招商局国际
0152 深圳国际
0203 骏威汽车
0270 粤海投资
0291 华润创业
0297 中化化肥
0308 香港中旅
0363 上海实业控股
0392 北京控股
0506 中国食品
0604 深圳控股
0688 中国海外发展
0762 中国联通
0828 王朝酒业
0836 华润电力
0882 天津发展
0883 中国海洋石油
0906 中国网通
0941 中国移动
0966 中保国际
0992 联想集团
1052 越秀交通
1070 TCL多媒体
1109 华润置地
1114 华晨中国
1199 中远太平洋
1205 中信资源
2380 中国电力
红筹股回归定价的疑惑：激情溢价与苍白估值
10月12日,被市场戏称为"红色旋风"的红筹回归行情,并没有因当日A股市场巨幅震荡、1178只股票"翻绿"而有所减弱。
当日,中海油服A股(601808)以涨停板价格51.66元报收,中国神华(601088)收市价为92.12元,逆市大涨了9.86%。同日,中海油服H股收盘价格为19.60元,中国神华H股报收于54.10元。
至此,在不足一周的时间内,中海油服A股累计涨幅达到29.5%,中国神华A股持续上扬32.9%,即使不考虑人民币对港币汇率的升值因素,中海油服和中国神华A股对其H股的溢价也是惊人的,溢价幅度分别高达164%和70%。
中海油服和中国神华A股价格的持续飙升,不仅在中国股市上形成了风暴般迅疾的红筹回归行情,而且对国内研究机构的理性估值形成了严峻挑战。
苍白的估值
在中海油服、中国神华A股价格激情四射的暴涨面前,国内研究员对其上市前合理定价的理性估值凸显苍白无力。
中海油服、中国神华A股发行上市期间,国内研究机构赋予中海油服的合理定价区间为15.6元—36.48元,认为中国神华股价的合理区间应该在35元—72.05之间。
许多研究机构纷纷给出在价格下限买入、合理定价区间持有、超出价格上限卖出的二级市场投资策略建议。然而,如果完全遵循研究机构的理性建议投资,则投资者在中海油服和中国神华上市当日就会后悔不已——过早卖出,然后眼看着股价一骑绝尘。
中海油服A股上市当日的最低价为33.1元,而国内机构给出合理股价下限的最高价格仅为28.47元,完全理性投资,则在当日不可能在市场中买入中海油服A股股票;国内机构给予中海油服A股合理股价上限的最高价格为36.48元,倘若是在36.48元以上将手中的中海油服A股股票卖出,按照10月12日收盘价格计算,则会每股少赚15.18元。
大部分研究机构给出的中国神华A股投资建议同样不灵光。
中国神华上市后的最低价为68元,如果投资者不敢追涨就只能踏空,如果在72.05元卖出,那么就只好吞咽下丧失几近两个涨停的苦果。
其实,国内机构在对中国神华和中海油服A股进行估值定价时,虽然已经充分考虑了A股对H股的平均溢价水平,且将估值市盈率倍数较香港市场大幅提高,但研究员的定价估值还是被市场的溢价激情远远地抛在后面。
尽管股票准确估值是一件相当不容易的事情,华尔街数量金融分析大师伊曼纽尔·德曼(Emanuel Deman)也曾慨叹,股票缺少数学味道——如果你持有一张股票,没人保证你会得到什么,你能知道的就是股价可能上涨或是下跌,但是国内研究机构的合理估值和市场表现的反差比全球任何其他市场都要强烈,尤其是对回归红筹的A股估值。
在中国股市已经充分展开的红色旋风行情面前,面对A股对H股溢价持续拉大的趋势,国内研究机构的理性估值定价对市场影响越发显得软弱无能。导致这一现象的成因究竟是国内研究机构理性估值集体失灵,还是市场已经完全丧失理性?
估值乱象根源
国泰君安证券有限公司研究所研究员莫言钧告诉记者,回归红筹A股市场价格与国内研究机构估值定价大幅偏离的原因是,"国内研究员目前对股票估值定价的方法基本采用市盈率定价法,而市盈率并不是影响股价的唯一因素。除了市盈率倍数因素外,市场指数的平均收益率变动趋势、特定时段股票供求关系以及发行上市公司的流通盘大小、发行价格高低都会不同程度的影响新股上市后的价格走势。"
莫言钧给予中海油服A股的上市当日合理价格上限为36.48元,他认为新股定价不是简单市盈率倍数估值,很多时候需要行为金融学理论解释的支持。
上海某证券公司首席策略分析师私下告诉记者,"中国神华等回归红筹A股价格走势与理性估值完全无关,如果硬要和估值联系起来也是自欺欺人。"
"如果单纯从公司业绩、成长性和股价之间的关系来看,即从下而上考察,那么你就不敢以目前的价格水平买入任何一只国内上市公司的股票。但从上往下看就不同了,对股票资产价格的考察必须结合中国目前大的经济背景。目前中国经济严重失衡,货币供给持续高速增长导致流动性过剩泛滥,这意味着人民币国内购买力的贬值。为了应付通货膨胀的威胁,国内投资者只好大量配置A股,而不能像巴菲特那样自由地在全球范围内寻找价值投资洼地。" 这位首席策略分析师进一步补充。
近日,招商证券研究员卢平发布了中国神华的深度研究报告,他对中国神华评定的最新定价区间为94.5—107.99元,其依据为,公司实施333亿元的战略性收购以及自身产能扩张后,公司的每股收益将达到2.7元左右。
他认为:"尽管中国神华每股收益大幅提高是在两三年之后的事情,且存在一定不确定性,但牛市市场的信心很强。正如熊市中股价是由最悲观的投资者决定的一样,牛市中的股价是由最乐观的投资者决定的,在牛市中投资者是不可能十分理性的。"
颇有戏剧性的是,10月9日在里昂将中国神华H股(1088)的评级由跑赢大市下调至跑输大市,建议投资者利用中国神华A股上市的机会逢高获利了结的两日后,国际大行瑞银把中国神华的H股未来12个月的股价调高至101元港币。受此影响,中国神华H股在11日大涨近24%。
或许这也是牛市的激情预期吧!（21世纪经济报道 2007/10/13）
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王老吉遭消费者起诉
金融危机下谁发财了
