最后一次吗？

　　肯定不是，至少在可以看得见的未来，存款法定准备金率仍将是中国央行回笼货币的重要货币政策工具。

　　0.5个百分点，中国央行上周六再次上调存款类金融机构人民币存款法定准备金率，根据最新的存款数据估算，此次上调存款准备金率将一次冻结1900亿元人民币左右的资金。

　　这是中国今年之内第九次上调存款准备金率，也是去年以来的第十二次，至此，中国的存款法定准备金率已经达到13.5%，创下了自1987年统一存款准备金率以来的历史最高纪录。

　　如果用中国央行的官话来说，这次上调存款法定准备金率，是“为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长”，那么用市场的语言就是目前中国货币市场的流动性过剩仍未根治，中国央行仍需要这个货币政策工具来回笼货币。

　　表面上，目前中国货币市场的流动性似乎有点偏紧，一级市场步步走升，而二级市场也是整体向上，但是，从源头上看，目前美联储利率再次滑入下降通道，人民币升值加速再次强化市场预期，中国的国际收支顺差仍在持续，贷款增幅居高不下，更为重要的是，在明年一季度前，将有1.5万亿人民币央票到期，可见，中国央行的货币政策后市仍然堪忧。

　　而且对中国央行来说，现在回收流动性没有比准备金率更好的工具了，相比较公开市场而言，存款法定准备金率成本优势明显，尤其是近期央票中标收益率急剧跳升后更是如此，以目前一年期央票中标收益率为例，经过前两周连续大幅跳升后，参考收益率已达3.7990%，创下历史新高，而目前中国的存款法定准备金利率仅为1.89%，相差逾一倍。

　　不过，中国贸易顺差带来的流动性过剩也出现一丝曙光，就是正在飚升的油价很有可能会蚕食目前中国的国际收支顺差：油价上涨，出口不变，进口增加，中国居高不下的贸易顺差很有可能日趋平衡，从而扭转目前国际收支失衡造成的流动性过剩。

　　对于中国来说，用法定准备金率配合公开市场回笼流动性，目前是中国央行回笼货币的最佳手段，但是，如果中国不能对“本”进行根治，仅在“末”上大动干戈，很显然，无论多少次准备金率都无济于事，直到中国经济见顶。

　　(来源：FT中文网  陈旭敏)