沪深股市双双重挫

　　上证综指当日跳空４２点，以５５５９．１５点低开。此后股指呈现单边下挫，尾盘以接近全天最低点的５３３０．０２点报收，较前一交易日大跌４．８５％。深证成指当日报收于１７４６５．４６点，跌幅也达到４．２１％。沪深两市当日分别成交８５６．８４亿元和４３１．３４亿元，较前一交易日有所放大。

　　伴随股指大幅下挫，沪深两市当日出现普跌，仅分别有９５只和４５只交易品种上涨，下跌比例高达９１．７％。不计算ＳＴ个股和未股改股，两市仅５只个股涨停，跌停的个股超过３０只。

　　前一交易日反弹的“Ａ股第一权重股”中石油，当日再度出现高达５．５４％的跌幅。虽然其尚未计入指数，但在其带领下，权重指标股全线告跌。其中工行和建行的跌幅分别达到３．３９％和１．６４％，中国石化跌幅超过７％。

　　赚钱效应减弱导致资金流出

　　“据一些营业部的调查，从今年5月份以后进入股市的投资者很多都没有赚钱”，一位证券公司的有关负责人表示，他分析，由于赚钱效应在近期丧失，导致资金不再进入甚至更多的流出，这也是昨日市场出现大幅度调整的原因，未来可能还会面临一段艰难的时期。

　　长江证券有关人士表示，昨日的下跌和市场心态有关，由于权重股跌的多，因此，对于市场的影响面比较大，而从5000点到6000点的上涨过程中，很多股票却是超跌的行情，市场结构性风格特征突出，仅少数股票和行业跑赢大盘，对于市场的赚钱效应是个严重的打击。此外，中石油的上市，也加重了指数出现拐点，投资者开始意识到市场的疯狂情绪不能持久。

　　还有一家机构则认为，虽然市场总体回调幅度不大，但行业板块方面能战胜指数的却仅为少数。甚至在大盘连续上涨的过程中，相当数量的公司也在不可逆转的下跌中，与“5·30”的暴跌相比，这种连续的小幅下跌往往对整体市场情绪更具有杀伤力。市场仍面临短期调整的压力，资金供求，政策紧缩以及盈利增速依然是A 股市场高估值状态面临的考验。

　　“其实目前市场的流动性还是值得担忧的问题”，一家证券研究机构表示在前期就出了一些看空的报告，提示市场风险，因为在筹码大规模集中在一些主流机构手中的情况下，当出现对市场悲观的看法的时候，他们并不能找到合适的对手盘，因此，只能以股价不断下跌的方式来寻求成交量的平衡。例如在保险股最近的交易中就明显体现了这一特征。

　　时值年底，很多研究机构预测，明年的企业盈利增长将整体低于20%，今年高增长的企业可能明年就会出现负增长，这对于未来的投资信心无疑造成打击。四季度以来，预计很多投资型的上市公司将出现亏损，而在目前的上市公司中，平均有近30%的利润来自投资，这对于未来的业绩也将造成一定影响。

　　由于市场流动性略显疲弱迹象，机构投资者认为，资金面很难支持市场普涨：外来流动性的增速有所放缓，超额流动性掉头向下，储蓄“搬家”势头可能放缓，市场扩容压力较大。

　　5000点有支撑 后市仍看好

　　申银万国证券的判断是：第一，蓝筹股不再是避风港，却成为短期下挫的重灾区。第二，周边市场的下跌有间接影响,A股在一定时期内仍能保持相对独立性。第三，虽然市场热点发生微妙变化，但“二八”暂时也难以演化为“八二”。另外，与10月25日的下跌相比，股指都有较大下调，区别在于当日沪深两市近400只股票跌停，而今天股指虽然跌幅超过4%，仅22只跌停，尚有百余只股票上涨。蓝筹股虽然目前不是避风港，但大盘企稳还得依靠它们的力量，它们的核心地位难以动摇。沪深两市的成交额缩减至1300亿元之下，还会减量整理。这种蓄势整理，可视为对自2007年7月初上升以来的回吐。

　　虽然股指急挫，但据一些基金公司介绍，并未出现赎回压力。他们认为，投资者信心未受明显影响，不过他们也担扰，如果股市持续下挫，则会影响持有人信心。但基金本身对后市持乐观态度。

　　对于后市的操作，一些研究人士还是建议：如果有反弹出现可以减仓，仓位重的投资者需要通过控制风险来减少可能的损失。申万提出：从运行节奏上看，估计此波弱市整理可能到11月下旬，下档支撑位在5200点至5000点，如果低于此点，也不必惊慌失措。相信经过一段时间的蓄势后，明年上半年还有较大的上升空间。(中国证券报)

　　牛市基础受考验 能否止跌看两大信号

　　对于一轮牛市来说，必须具备两大要素：一是充沛的资金，二是业绩的成长性。而业绩的成长性不仅仅指过去的成长性，而且还包括未来的成长性预期。这恰恰受到目前市场的考验：一是三季度季报显示上市公司业绩的环比出现下滑，业绩增速已明显放缓，未来的成长性预期受到考验；二是海关统计数据显示，今年1-9月，全国出口总值8781.3亿美元，比去年同期增长27.1%，比1-8月放缓0.6个百分点。如此也就意味着目前牛市基础之一的业绩成长性受到严重考验。

　　大盘近期已经形成持续调整的趋势，而历史经验显示，一旦趋势形成，即便存在着较大的利好，也未必能够改变趋势。只有利好叠加之后，才能够形成改变趋势的力量。所以笔者认为，大盘在短期内仍将继续调整，极有可能考验5000点的支撑。建议投资者在短期继续保持较轻仓位的同时，密切关注两大信号：一是新基金发行，这意味着市场的“政策底”来临；二是人民币资产股的银行、地产再度形成上升通道等转势信号，这意味着“市场底”的来临。（渤海投资）

　　长阴结束反弹梦 大跌之后会深跌吗

　　周三的反弹因没有成交量的配合而夭折，反而演变成了下跌中继的图形，周四在市场整体的做空动能下两市联袂暴跌，沪指下跌4.58％，这是自7月6日反弹以来的单日最大跌幅。笔者认为，此次调整是对998点以来两年牛市的一次确认，不同于此前的若干次以箱体形式展开的调整，主要有这样两大特征：一是盈利效应大大弱化；二是市场转势速度放慢。

　　盈利效应大大弱化

　　沪指突破1300点确立升势后基本上呈现的是单边上涨格局，期间有过三次箱体整理，最大的跌幅出现在“5·30”大跌中。但在这几次调整中，市场的盈利效应仍然非常明显，或者说个股所出现的调整不过是短期的。随着盈利效应的不断涌现，上涨只是时间早晚和幅度高低的问题，这就造成了投资者目前普遍存在的惜售心理。但是此次调整令投资者明显感到不同了：蓝筹疯狂，买入后却发现获利并不是那么容易的；题材股超跌，可在市场调整过程中却一跌再跌。6000点以上市场的盈利效应正在逐步消失，并逐渐被亏损效应所替代。　　

　　市场转势速度放慢

　　在前几个平台中，热点切换非常迅速，无论是资源股和资产股的交接，还是题材股和蓝筹股的交替，市场的热点总是层出不穷，而且过渡得比较顺利。这次不一样，“二八”格局中的“二”或者“八”在此次调整中都未能幸免。回顾今年市场走势，A股市场从2000点涨到6000点，估值的提升也经历了一个又一个的阶段。首先是“全球配置”带来的金融股行情，A股市场被纳入到全球配置范围内，A股市场同海外市场的比价形成了市场整体的洼地。随后是今年一季度上市公司业绩的超预期增长，使得市盈率从35倍下降到25倍，估值洼地成了“5·30”之前的投资主题。再接下来是本币升值引发的资产重估，期间伴有通胀预期的价值重估。最后是站在国家战略高度上的蓝筹股估值提升。行情演绎到现在，继续寻找估值提升的理由和空间已经不那么容易了，业绩拐点的出现因通胀压力而延缓，蓝筹股的高估引起了理智的机构投资者的警觉。因此，目前股市缺乏继续上涨的题材，那么向下调整是市场唯一的步入寻找合理估值水平的道路。

　　扭转跌势需要一定的时间

　　本周股指下跌速度明显加快，而在短期回补缺口后会不会出现强劲反弹？从技术角度看，短期超跌的反弹是很有可能的。昨日尾市半个小时成交量有所放大，显示出有杀跌盘涌现，并且有抄底资金介入。承接昨日跌势，预计周五仍将惯性下挫，但技术反弹的机会也随着连续的下跌而出现。而对于反弹的操作，笔者认为投资者不应给予过高的期望，正如上述分析的，此次调整的性质不同以往，市场转势需要一定的时间，因此技术上的超跌反弹实际上意义并不大。昨日停牌两个月的锌业股份在重大利好的刺激下却没能封住涨停板，换手高达17％，除了抱怨“生不逢时”外，这也透露出目前基金的一些策略，为了避免在盈利效应缺失后陷入恶性循环，基金在主动降低仓位、套现规避风险。主力已经做好了持久战的准备，我们更应该相信，冬天已经到了，但冬天过后春天还是会来的。(民族证券 马佳颖)

　　下调目标直指5000点整数关

　　两市昨日受周边市场普遍大跌的影响大幅低开后均呈现极为明显的深幅回落态势，市场还再次出现全线普跌的不良局面。值得注意的是，沪深大盘目前已击穿此前低点的支撑，即头部形态已经基本完成，近期延续弱势调整格局的可能因此大大增加，但由于短线调幅过大如上证综指创7月中旬以来的单日最大跌幅、低位放量等原因，近日很可能会出现止跌企稳甚至回升走势。

　　从趋势角度看，上周两市在股指已经破位后却出人意料地高开并一度强攻至历史最高点附近，但本周走势又相当的出乎意料，大盘惯性低开后一路震荡下调并击穿了此前关键的低点支撑。而作为一条非常重要的自动趋势线，两市40日均线也相继失守并构成明显的反压。上证综指还在昨日完全封闭了9月28日的上升缺口，说明市场中期运行格局已逐渐趋淡，且昨日的深幅回落初步宣告大盘头部形态已经完成。后市下调目标或量度调幅也就大致锁定在5180点和16900点处或稍低位置。

　　尽管市场近期的弱势运行格局暂时难以改变，但仅就短线而言，两市近日止跌企稳的可能却非常大，理由有三：

　　一是昨日破位时的成交额绝对水平不高，下穿此前低点的幅度也只有约2.5％，即技术上存在反抽确认的可能；

　　二是两市大盘已下调至近5周低点连线附近，其中深市已击穿17658点，而沪市并未触及5304点，该线对短期下调往往会起到一定的抑制作用；

　　三是在昨天大幅下跌的过程中，尾市在相对低位出现显著放量迹象，而由盘面如跌停数量看市场并未出现大量的恐慌盘。试问：有谁敢于逆势介入，其目的何在？也就是说，即便这是短线客的逢低买盘导致的放量，起码也会起到限制短线继续下调的市场功效，尽管此前低点即5462点和17933点的反压十分明显。

　　由此可见，一旦蓝筹群体整体企稳，盘中回升力度势必也会大大加强，只是“二八现象”再现往往预示其它个股未必会有太多的机会而已。（北京首证）

　　急跌有望引发技术性反弹

　　周四大盘整体呈现震荡下跌之势，盘中除了少数题材股表现较强外，主流品种和指标板块几乎满盘尽墨，跌幅超过5％的品种比比皆是。从以往历史来看，每次击穿50日均线后都有一轮快速下探，但随之都会出现强烈反弹。按照以往经验，每次破掉50日均线后，其再跌7-8%左右，则会引发反弹，若如此，大盘理论上将下试5100点。目前来看，市场人气涣散、信心不足、资金面吃紧，而多个不利因素，如暂停多家基金申购，加上近期航母型股票上市，供需矛盾已经很明显。在没有新增资金的情况下，只能以牺牲现有市值寻找新的平衡。从大盘整个大形态来看，可以演绎的一种是三角形，另一种是下降楔形。目前来看，三角形的可能性已经不大，更大的可能是下降楔形。按照下降楔形完整结构，一般有三个下跌波。目前正在运行第二个下跌波，反弹过后，完成第三波下跌。按照时间周期应该落在11月底和12月初，届时市场一些不明朗因素明朗化，市场才有可能出现真正的转机。至于短期，大盘仍将继续下探。但若急跌的话，则引发技术性反弹的概率偏大。 急跌可适量介入超跌股做反弹。（广发证券 王小平）