紧缩政策“一个不能少” 央行再祭特种存款

　　20年未动用过的特种存款，却在2007年第四季度里被接连使用。

　　记者日前从市场获悉，央行将于本月27日再次开办特种存款，期限为3个月期和1年期，年利率分别为3.37%和3.99%。开办对象主要是公开市场一级交易商以外的部分农信社和城商行等金融机构，采取自愿申报额度的方式。但是面对这一意在控制信贷的特殊工具，多数投资机构表示届时将面临存款准备金上缴，资金压力并不小，因此申报意愿较弱。

　　今年10月23日，由各地央行分支机构负责向当地城商行及农信社发出通知，央行曾重启了20年未用过的特种存款以吸收银行体系的流动性。也就是说，在今年的第四季度，特种存款的高频率使用是前所未有的。

剑指中小机构

　　市场人士表示，与上调存款准备金率和公开市场操作一样，特种存款能够起到回笼市场资金的作用，但是公开市场操作或者定向央票只能锁定公开市场一级交易商的资金，在经过今年9次上调存款准备金率、6次发行定向央票之后，大机构的资金已经被大量吸收；而特种存款的开办主要针对中小机构，可以更加平衡地实现流动性的回笼。

　　央行公布的第三季度货币政策执行报告也显示，今年9月底，金融机构超额存款准备金率为2.8%，其中国有商业银行为1.97%，低于平均水平，股份制商业银行为 4.10%，但是农信社的超额存款准备金率高达5.14%。“从超额准备金率情况来看，央行未来还可能加大对中小机构流动性的回笼力度。”某国有银行分析师表示。

功效类似信贷管理工具

　　从特种存款的利率设定来看，延续了10月份开办时向央票利率看齐的定价标准，3个月期为3.37%，1年期为3.99%。虽然在上周四时，3个月期央票利率上行了4个基点至 3.41%，但是由于特种存款的通知发布早于央票利率走升，因此其定价仍然与当时的一级市场央票利率持平。

　　在定价方面的惩罚性基本被排除之后，特种存款启动为冻结银行资金的意图也就更加明显。“基本上可以被看作是信贷管理工具。”一家收到特种存款通知的城商行资金营运部经理指出，当地央行分支机构在下达通知时曾口头表示，需要监控银行的信贷数据，并且不排除如果信贷控制不力，特种存款将从自愿申报改为强制执行。

　　由于本月25日将是存款准备金率上调1个百分点之后的缴款日，不少机构表示资金运作压力不小，而且流动性在大小机构间分配不平衡现象的存在更增加了他们“出钱”的难度，因此申报意愿较弱。

考验前期低点

　　预计指数在权重板块带动下可能仍会下跌，在前期低点附近应该有一定的抵抗。尽管指数大幅下跌，但两市有一半以上的股票出现上涨，这一现象表明市场在前期风险释放后，某些板块已经先期筑底，与大盘蓝筹板块出现背离走势。建议投资者重点注重两类个股机会：一是大概念的消费类，包括内需明确增长的大宗消费品、食品饮料、奥运概念、金融服务等；二是资质与盈利能力优秀的外资投资行业，如汽车、IT、医药等，投资者可以从中寻找新的投资机会。

继续震荡探底

　　昨日金融、地产等权重股的杀跌和中小盘股的上涨形成鲜明对比，权重股的下跌严重拖累了股指，中小盘股的活跃则维系了市场人气。由于盘中热点较为分散，短期内市场仍难以改变整体向淡趋势。

　　从技术形态来看，半年线及均线系统都对股指形成了较大压力，短线大盘仍有下探前期低点的可能，权重股的表现将是影响大盘走势的主要因素。在周边市场表现疲弱的影响下，短期大盘走势仍不容乐观，市场总体处于震荡探底格局中，因此投资者在操作上应控制仓位，保持谨慎心态。

半年线之“战”

　　大盘探底过程没有完全结束，主要是大盘权重股的下跌惯性还没有被止住，甚至有些前期抄底的资金又迅速撤离了这些大块头的烫手山芋。从长线来看，目前下跌的这些蓝筹品种并没有想像或者说评价中的“蓝筹泡沫”即将破灭的危险，基本面的扎实可以支撑它们在这轮牛市中是优秀的长跑者，但是短线却无疑会持续被恐慌情绪所打压。因此，半年线附近的震荡会持续。从沪综指来看，筑底过程延续的可能性还比较大，权重股的下跌压力要完全释放需要几个方面的因素得以消化：一是外围股市的企稳走好，因为较大权重的个股基本上都已经是A+H了，香港市场波及A股的现实不得不面对、A股已经并非往日的独立氛围，那么，香港市场对于次债、宏观调控、实力派机构的抛售等因素的消化还需要一些时间，或者我们也可以认为反应过度、跌过头的惯性还没有完全消失；二是机构对于权重股的分歧要在题材股活跃到一定阶段后才重新统一起来，尽管市场已经基本上摆脱了中石油的阴影，但是机构对于权重股的态度还没有统一。所以，在半年线上下大盘筑底的过程会伴随着个股活跃一并展开。

明年关注三大主题：整合重组 奥运 创业板

　　一、整合重组主题投资。可以这样认为，无论是成长股还是蓝筹股，更强调注资整合或整体重组的外延式增长。在中长期继续看好市场的背景下，通过定向注资等形式的资本运作，大股东资产可以在股市中实现杠杆放大，特别是市值指标进入央企考核指标后，通过外延式扩张是实现市值增长的重要路径。整合重组的选择对象从大至小，由中央到地方，按时间次序，首先应是央企的整合，如军工、煤炭、电信、电力、航空为重点领域。因此，2008年的投资机会更多体现于个股表现，如果说要寻找群体的话，也是题材性的类同。

　　二、奥运主题投资。从市场行为上看，奥运主题投资又与消费服务(内需)行业直接相关。看好通过奥运实现品牌价值塑造效用大、持续受益以及借奥运成就世界级企业的公司，如中国国航这类上市公司是值得关注的。但其他服务提供商更具弹性，如中体产业、中视传媒等。必须指出的是，奥运这类主题投资非常强调“选时”，在热点形成初期介入并注意止损点设立，而且其最终股价定位仍然会回归盈利水平与增长空间。

　　三、创业板主题投资，这是与成长预期直接相关的主题概念。预期2008年创业板将顺利推出。除创业板本身外，A股市场将形成创业板概念，其范围涵盖创投概念；创新科技概念(创业板概念的延伸)；中小板(类创业板概念)。除关注信息技术(中兴通讯)、新材料(安泰科技)、新能源(金风科技)以及生物技术 (科华生物)等领域的龙头优势公司外。更值得注意的是，随着创业板的创立，将大幅度扩大中小市值股的市值规模，持续受冷落的中低市值成长股有望重新受到机构投资者的关注而持续转强，这是2008年最重要的一个结构性转换。