□好买基金研究中心 何闺湘 

    自QFII进军A股之后，国内的机构投资者也一直希望能在国际市场上一试身手，但QDII首次大规模海外投资表现却并不理想。预计QDII基金近阶段收益前景仍不明朗，但投资者可将其作为分散单一市场风险的工具加以配置。 

    出师不利原因几何 

    QDII基金出师不利，且均跑输业绩比较基准，主要有以下原因。 

    其一，超配香港市场，重配海外上市内地企业。 

    由于当时QDII基金对内地资金流向香港市场的规模和速度预期较高，去年10月前后出海的4只QDII，将股票投资几乎全部押在了香港市场（亚太优势除外，仅1/3左右），而且除华夏全球精选外都于2007年底建仓完毕，快速的地区集中配置使其承担了太多单一市场的系统风险。 

    此外，QDII在个股选择上也是重配海外上市内地企业。在次贷危机中，香港等亚太新兴市场跌幅最深，海外内地股更是首当其冲。 

    其二，行业配置策略雷同。 

   4只QDII在行业配置上都重仓金融、能源等。2007年四季报显示金融业为4只QDII的前两大重仓行业之一，而今年一季度金融业占比虽略有减少，但并没有明显的策略调整，仍然不是第一就是第二。而受次贷危机影响最严重的恰恰是金融业。2007年10月26日至2008年4月28日中，恒生中国H股金融行业指数跌幅高达20.55%。 

    其三，汇兑损失、雪上加霜。 

    4只QDII基金均以人民币募集和计价，而从去年10月份到今年3月底人民币对美元升值超过6.03%，汇兑损失使QDII业绩雪上加霜。 

    投资者仍需保持谨慎 

    QDII为国人提供了一个很好的在全球范围内分散风险、获取国际市场投资机会的工具。实际上，QDII成立以来，业绩表现基本好于A股基础市场和股票型基金的平均业绩。尤其是今年3月20日香港市场走暖以来，4只QDII至5月6日平均涨幅为12.48%，远远高于同期A股股票型基金最大2.25%的涨幅，其分散单一市场风险的产品设计初衷有一定体现。 

    但美国次贷危机后续影响还未结束，同时，A股市场今年很可能是个弱平衡市，因此，和美国与A股市场有高度关联的香港市场中期走势也难言乐观，这可能使整个港股特别是内地海外上市企业很难再现去年的辉煌。相应地，对一季度股票仓位仍重点配置在香港及中国海外上市企业的QDII，也需保持一份谨慎。 

    所以，投资者如果期望QDII获得丰厚回报目前还需谨慎；但如果把QDII作为分散单一市场风险的资产配置工具，QDII仍是可以选择的品种。