今年以来，随着股市的火爆和CPI指数的走高，加息，越来越成为一个人人都想捏上一把的“软柿子”。 

    已经形成思维惯性了：一发现通货膨胀的迹象就想到加息，一发现股市上涨的风险就想到加息，一发现经济过热的可能就想到加息。但问题是，加息管用么？从前可能立竿见影，迎刃而解。如今经济体越来越复杂，各项经济因素越来越相互关联，而加息这个“软柿子”因为捏的次数太多，已经越捏越软了，濒临失灵。 

    5月居民消费价格指数的数据创下过去27个月以来的新高，导致市场对加息的预期陡然提高。中国人民银行行长周小川日前也表示，通货膨胀数据可能进一步走高，不排除进一步加息的可能性。如果真的加息，按照传统经济理论的推理，可以缓解通货膨胀的压力，还会促使股市下跌，同时减缓经济的高速运行。这里姑且不谈股市下跌和经济减速的利弊，单说这一推理本身，已经在全球范围内遇到了挑战。 

    目前，全球范围内都存在一定程度的通货膨胀，各国不约而同地拿起了加息的武器，新西兰央行已将基准利率推升至8％，而英国及欧洲的中央银行也纷纷上调利率以对付通胀，市场对美联储及日本央行的加息预期也逐步增加。但是许多国家依旧保持经济强劲增长，物价水平持续走高，通胀压力仍在上扬，而且全球资本市场流动性依然过剩，股市也整体保持在高位。美国的通货膨胀为3%，处于历史高位；欧盟27国的最新通胀率为2.1%，突破了欧央行控制的范围，特别是英国，消费物价水平已经上升到3%，远高于英国央行2%的调控目标。
    在全球主要经济体处于加息通道的背景下，我们现在如果采用加息的办法，来调控经济过热并缓解通货膨胀压力，同时不造成股市和楼市泡沫的出现，是否能够如愿？如果不能，是否是理论本身出现了问题？当然，短期看，加息行为没有跟股市直接相关，甚至在某些局部出现了加息后股市反而上涨的现象，这并不能说明理论错了，理论上可能是因为加息幅度还不够大。不过，长期利率上调终究是有幅度限制的。也就是说，在现有的经济理论的框架下，加息是解决上述问题最直接的和最公认的方法，但这一方法，已经在短线和中线中遇到困难、背离、甚至相反。 

    加息中国“软柿子”已经快烂了！烂了的东西不合口味，而我们的调控诉求又是如此急迫，真是两难啊！
    加息不管用甚至是没有用，不只是调控手段的尴尬，更是经济理论解的尴尬。难题有了，答案还没有，这并不可怕，可怕的是大家只讨论加息不加息，何时加息，而没有人讨论加息这一工具的替代物。

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（文/规模需求理论创始人 王吉绯）