“红顶商人风波”虽然平息，但是奇瑞的上市进程仍然频生变数。本刊在调查过程中还发现了海螺集团重组巢东集团一段插曲.


　　奇瑞作为中国汽车行业黑马，上市之路颇多曲折


　　日前，安徽省委同意芜湖市委书记詹夏来辞去奇瑞汽车有限公司(下称奇瑞)董事长职务，也使得一度沸沸扬扬的奇瑞“红顶商人风波”就此终结。公司董事长一职，由原公司常务副总经理尹同耀兼任。


　　据《证券市场周刊》了解，詹夏来从奇瑞离职，除了国家公务员在企业兼职有悖《公司法》等国家法律法规，还有一个重要的因素——安徽省政府私下正力促奇瑞上市融资，但詹夏来的双重身份已成为上市障碍。目前的结果，则有助于建立规范的企业法人治理结构，并使奇瑞尽快上市融资，而安徽省政府力推奇瑞上市的脉络也浮出水面。


　　秘密运作上市


　　《证券市场周刊》了解到，在安徽省政府支持下，国内几大券商正在争相为奇瑞设计上市方案。有消息人士说，目前奇瑞的发起人股东——安徽省国元控股(集团)旗下的国元证券已经在券商角力中占据上风，正在为奇瑞做上市的前期准备工作。


　　“我们投行部是在做这个事情，但细致的方案还没有，到底是在境外发股，还是发A股，目前还没想好。省里面在积极推动，但企业的积极性不是很高……”国元证券的一位人士在电话里告诉本刊。


　　据了解，目前奇瑞的上市方案有多个版本：发H股、内地A股上市、借壳上市等。甚至还曾有到美国NASDAQ上市的方案，原因是该市场要求没有那么严格，奇瑞可以维持原来的格局。“但考虑奇瑞的盘子太大，在该市场上市对公司并不合适”，国元证券的那位人士说。


　　据了解，奇瑞公司1999年成立以来，一期、二期投资加起来已经超过40亿元，2003年4月，第三期工程投资也已开始。完工后，奇瑞的总资产至少在50亿元以上。


　　据投行人士说，奇瑞上市方案设计有很多困难，如公司原董事长詹夏来辞职前，其同时为芜湖市委书记的身份，表明公司法人治理结构的不完善。如果公司申请上市，中国的证券监管法规都不允许，在“过会”前必须先解决。如当年安徽芜湖港(600575)也存在这种情况，有关部门妥善处理了公司高管人员双重任职的情况后，公司才得以上市。


　　据了解，詹夏来1995年离开安徽省政府担任芜湖市市长助理，同一年奇瑞(原名为安徽省汽车零部件有限公司)作为芜湖市“一号工程”启动。詹夏来从那时起就是项目负责人之一。


　　“奇瑞现在是省政府的一块‘心头肉’，奇瑞目前发展不错，但在整个汽车行业中还是个小弟弟，需要解决的问题也很多。比如，技术、资金等。虽然政府出面，奇瑞不愁钱，银行排着队给贷款，但这毕竟会使企业负债率高企，危及财务安全。上市融资应该是最好的选择。”在北京召开“两会”期间，一位了解奇瑞的安徽省代表告诉《证券市场周刊》。


　　上市方案几经变化


　　今年以来，证券市场曾流传着这样一则消息：奇瑞将借壳省内上市公司巢东股份(600318)上市。受此消息影响，巢东股份春节开市后就表现强劲，在不到20个交易日中，股价涨幅超过50%。而且，其股价目前仍在不断上涨。


　　国元证券的有关人士说，借壳巢东股份并非空穴来风，省里曾有过这样的考虑，可能性多大还不好说，因为他们一家产水泥，一家造汽车，产业关联度太低，大家动力不足。


　　安徽省经贸委的一位官员则对本刊表示，巢东股份的母公司安徽巢东水泥集团有限责任公司(以下简称巢东集团)是家省属企业，这几年出现了困难，省政府将仿照安徽江淮汽车集团有限公司(以下简称江汽集团)整合安凯客车(000868)的路子，来拯救巢东股份。政府可能会派安徽另一家水泥企业安徽海螺集团有限责任公司(以下简称海螺集团)的高管人员到巢东股份任董事长等职务。


　　据了解，海螺集团是安徽省水泥行业的“旗舰”，旗下有上市公司海螺水泥(600585)。据安徽省经贸委建材工业协会的资料显示，2003年海螺集团生产的水泥和商品熟料3548万吨，同比增长76%，名列全国第一。


　　巢东集团有关人士3月17日在电话里告诉《证券市场周刊》，海螺集团已经在今年春节前全面托管了巢东集团，海螺集团派其高管人员于彪、王俊分别出任巢东集团董事长、党委书记。但未来两家公司如何在股权、资产层面上进一步整合，目前还没有听到具体消息。


　　安徽巢湖市(巢东集团所在地)经贸委的一位官员告诉《证券市场周刊》，海螺集团和巢东集团的整合是省政府的规划，和当年江汽集团整合安凯集团如出一辙。


　　据了解，江汽集团是安徽省内汽车业的老大，安徽省政府把组建本省汽车企业集团起带头作用的希望寄托在江淮汽车的身上。早在2001年7月，江汽集团的董事长左延安被政府任命为安凯客车集团的董事长，拉开了江淮重组安凯的序幕。2003年9月，江汽集团正式收购上市公司安凯客车28.12%的股份，将安凯客车纳入江汽集团旗下。


　　联想江汽集团对安凯客车的操作路径，海螺集团最终收购上市公司巢东股份的股权或资产也许只是迟早的事情。


　　“如何整合两家大水泥企业，好像上面还有不同意见，但就整合本身来说，应该是板上钉钉的事儿。我们听到过两种说法，一是让奇瑞借壳巢东股份；另外是将巢东股份改名‘巢东海螺’”，巢东集团的人士介绍说。


　　但巢东股份的总股本只有两个亿，流通盘8000万股，奇瑞的总资产近50亿元，让奇瑞借壳巢东股份，无异于“蛇吞象”！


　　日前，中国重型汽车集团重组*ST小鸭(000951,现已更名*ST重汽)，就采取了一系列复杂的运作方式，实现借壳上市。在操作过程中首先要将被重组公司的资产、负债和人员剥离，然后再通过重组将借壳公司的资产逐步注入，并可根据政策环境考虑再融资和整体上市。


　　但是，奇瑞如果借鉴这种方式，恐怕还需要复杂的方案设计。而且，原来奇瑞在探讨借壳上市，是因为其存在法人治理结构不规范等问题，试图“曲线救国”。现在，奇瑞“红顶商人风波”已经平息，上市难度相对简化，无须再走弯路。


　　据了解，奇瑞目前的上市设想，是整体上市，不借壳、不分拆。“分拆上市后，企业以后的关联交易太多，造成很多遗留问题，不利企业发展。按照中国证监会下发的116号文件，企业整体上市只需要1年时间就可完成，而分拆上市至少要等3年时间。最可能的方案只有两个：发H股或发A股。”国元证券的那位人士说。


　　江汽集团失之交臂


　　近年来，借助国内私人轿车需求的迅猛增长，奇瑞发展速度惊人。这使得安徽省以及奇瑞的整合方案都面临很大的变数。


　　安徽省企业工委的官员说，省政府曾有过让奇瑞借助江淮汽车集团的融资平台发展壮大的规划，一些政府高层领导也在某会议上谈过设想，但没有进行实质性操作。该人士说，这个背景是安徽省委省政府发展汽车工业的大规划。


　　据了解，安徽省企业调查队2002年对全省汽车工业进行的专项调查认为，2001年安徽省汽车工业资产规模占全省工业的5.3%，销售收入占全省的7.7%，利润占全省的16.3%，从业人数占全省的3%。很难把这样一组数据与主导产业联系在一起，规模小是安徽汽车工业发展明显的不足。因此，组建汽车集团成为安徽省政府发展汽车的主要思路。整合全省汽车工业的大任落在江淮汽车集团的身上，该集团收购安凯客车也就是在这个背景下进行的。


　　但是，安徽省经贸委的一位官员对本刊表示，让奇瑞依托江汽集团的可能性不大。“安凯客车前几年经营出现困难，让安凯恢复再融资能力，对左延安(江淮汽车集团董事长总经理)来说已经是个挑战，他目前没有精力再收编奇瑞。何况，江汽集团也没有动力收编，他们两家产业链关联性不强，看不出有优势互补的作用来。”


　　据一位接近詹夏来的人士透露，奇瑞刚刚组建时，困难重重，詹曾拜访过左延安，希望能够合作，但没有结果。现在，从省政府的角度，似乎没有让江汽集团插手奇瑞的意向。“现在江汽的利税才1个多亿，而2002年奇瑞就上缴8亿多税，两者力量悬殊很大，奇瑞已今非昔比，怎么能归顺江汽？左延安已经失去机会了。”该人士肯定地表示。


　　据了解，安徽省正全力推进汽车产业、机械装备、家电产业三大板块发展。在汽车产业中，大致的指导思想是：以芜湖的奇瑞轿车、合肥的江淮汽车，以及星马汽车和昌河汽车四大汽车制造企业为重点，加大与国际大公司合资运作；加快江汽与安凯等省内企业的重组；依托整车企业，发展配套产业。力争到2007年或稍长一点时间，使安徽省汽车年产量达到120万辆(其中奇瑞70万辆，江汽、安凯商用车30万辆)。


　　当本刊采访江汽集团的一位高管人员，问及安徽省是否有意让江汽集团收编奇瑞时，该人士说了一句颇意味深长的话：“企业重组有个不变的真理：强弱联合易，强强联合难。”


　　2003年中国轿车市场份额



　　
　　20％股权仍有变数


　　和国内其他汽车企业相比，奇瑞后来居上，令人侧目。但其在快速发展的同时，也暴露出发展的软肋：没有资本市场融资支撑、自主研发体系不完善。而资本、技术又恰恰是资金和技术密集型为特征的汽车业发展的必要要素。


　　刚刚担任奇瑞董事长的尹同耀也曾经对外坦陈：“中国汽车业给我们的发展时间已经不多，我们必须尽快规模化，否则，很快会被淘汰出局”。


　　但实现规模化，离不开资金、技术的支持。


　　安徽省原机械厅的一位官员对本刊说：“汽车业好的技术都不是单纯拿钱买来的，一般都是通过合资，使技术通过产业资本引进。当初，奇瑞是小企业，连进入当时的国家汽车产品目录，都是以送给上汽20%的股权换来的。那时候，谁愿意和它合资？不合资就缺少技术来源，就面临资金困境。”


　　众所周知，奇瑞近年来涉及知识产权的诉讼不断。2002年，奇瑞为自己的第一款轿车A11在上汽集团内部找到了大众产品的零部件供应，结果，德国大众要将奇瑞告上法庭，称奇瑞A11侵犯其知识产权。后在上汽出面斡旋下，在上汽和奇瑞两边任职而赴德谈判的蒋志伟只好同意赔偿德方3000万马克。2003年，美国通用指控奇瑞QQ车型侵犯其通用SPARK的知识产权，目前，中国国家商务部正在处理此事。


　　而资金方面，奇瑞也需要“输血”。除了已经完工和正在进行的一、二、三期工程，2003年8月28日，总投资达1.5亿元的奇瑞汽车工程研究院工程正式动工。另外，奇瑞计划未来3年将投入10亿元在芜湖县建汽车试验试制基地；计划在国外设厂，准备今年6月在伊朗生产奇瑞车。


　　面对巨额资金需求，上市融资是奇瑞发展的重要融资手段，安徽省政府也不愿放弃。但据本刊了解，奇瑞上市还存在另一个重大变数，就是当年赠送给上汽集团的20%股权的问题。


　　此前，很多媒体报道上汽、奇瑞已经“分家”，上汽集团持有奇瑞20%的股权已经被安徽方面收回。但是股权问题仍有变数。近日，一位知情人士告诉《证券市场周刊》：安徽省政府从没有表示过要和上汽分手，在两家“闹离婚”的消息背后，上汽集团和奇瑞就20％股权问题仍在进行一场重要谈判。


　　而此前有媒体披露上汽集团曾试图给奇瑞打造上市计划，委托国泰君安操作。因此，奇瑞上市还有很多不确定性。