周一跌破3300点的时候我并不是很担心，因为这很有可能是技术性的，市场上虽然没有反转的力量，但也没有明显的做空力量。周二的行情似乎验证了我的观点———再次回到3300点以上，让我多少舒了一口气。实际上，市场最近一个月来的横盘已经表现出一种观望的态势，似乎在等待多空力量的亮牌，因此，上下200点的波动都不足惊讶，只是等待中的调整而已。但我也知道市场给我们的时间也不会太长，它会在一段时间后失去耐心，来一次顺势而为，到那时，技术的拉动将无能为力。

　　但让我们大家都没有想到的是，就在市场和我们一起等待的时候，一个不太有利股市的消息出现了———央行再次提高存款准备金率，并且幅度高达0.5%！这样的举措究竟是对是错呢？问问市场就知道了，剩下的事情大家都已经看到了，股市用下跌回应了这次宏观政策的调整。

　　按理说，在面对通胀压力的情况下，调高存款准备金率也许是有效的，因为它可以通过降低货币创造乘数的机制减少商业银行的货币创造量，从而减少因过多货币追逐过少商品而引发的价格上涨。如果真是那样的话，股市应该向好的方向变动才是，因为通胀是做空股市的力量之一，一旦通胀解决了，股市不就该上涨了吗？那为什么央行这几次上调准备金率(包括去年下半年的几次)非但没有收到预期效果，反而总会引起股市的一阵下跌呢？这里面有一个病根的问题。

　　如果我们把通胀看作是“病”的话，这个病的表现是货币过剩，但病根却可能是多样的，商业银行货币创造过多肯定是其中之一，但它却不是我们当前的病根，至少不是主要病根。造成此次通胀的最主要原因是国际热钱的涌入和我们当前的外汇制度，具体地说就是，一方面人民币存在升值压力，热钱在升值预期的驱动下进入中国；另一方面，现行的外汇制度使得我们的央行在外币进入时必须发行与汇率相关的等值人民币与之兑换，于是就出现了国际热钱越涌入，我们就越发行人民币的局面。久而久之，本币过量了，价格上涨了，通胀降临了。

　　既然病根找到了，那么治愈疾病的方法也就摆在我们面前了，具体说应该是“两步走”：一是改革当前的外汇制度，尽快实现人民币与美元的脱钩，同时以立法的形式明确人民币的发行机制；二是尽快实现人民币升值，从根本上打消驱动热钱涌入的升值预期。只有这样才能从根本上解决当前的通胀压力问题，才能使股市走出持续的低迷。然后，在这样的大前提下，如果决策层实在喜欢，再来实行紧缩性的货币政策也不算晚。但遗憾的是，现在的一切好像是颠倒了。

　　不过，如果提高准备金率只是对抑制通胀无效的话，那也不至于使股市恐慌啊，问题恰恰在于，提高准备金率还有负面的东西在里面，这就是经济发展所需要的资金量减少了。本来，无论企业的价值也好，还是经济整体的价值也好，与资金的来源是无关的，但当我们一旦明确了企业或者经济体的内在价值以后，这种价值的实现是要通过资金的支持的，至少当前的中国经济的特点是这样，也就是常说的资金推动型。在我们还没有实现技术推动型经济转型之前，必要的资金量还是要保证的。而我们把准备金率提上去，减少了经济发展所必需的资金量，势必会影响经济的正常发展，市场就会对此做出相应的预期，并通过它自己的方式将其反映出来。由此看来，逼近3000点，甚至跌破3000点都是正常的事情了。而那些溜进来的热钱，它们是不会进入到生产性经济循环中的，它们只会跑到房市这样的投机领域，帮着你吹泡泡。

　　所以我呼吁，暂时不要再考虑提高准备金率的事了，还是把精力放在通胀压力的真正根源———外汇制度、人民币发行机制和人民币升值上吧。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 来源:东方早报