熊剑锋 

　　面对初级产品价格上涨所致的通胀问题，货币政策可能效果有限。 

　　昨天，参加中国发展高层论坛的多位重量级经济学家认为，目前全球通货膨胀主要由外部能源价格、食品和农产品价格所导致，不是国内供求因素能决定的，旨在控制总量的货币政策对于治理这样的通货膨胀效果有限。 

　　全球通胀源自基本产品 

　　中国并非全球唯一遭受通胀煎熬的经济体。国家统计局局长谢伏瞻在22日的学术峰会上表示，2007年美国的CPI上涨2.9%，2008年1月份上涨了4.4%，而其他如欧元区、印尼、墨西哥、俄罗斯、南非等国家和地区的CPI都有一个比较大的攀升。今年1月份，上述这些国家和地区的CPI涨幅还在继续升高。 

　　在分析当前全球通胀原因时，众多经济学家达成一致，认为当前美国次贷危机导致的美元持续贬值，造成石油农产品等全球初级产品的价格上涨是此轮通货膨胀的根本原因。 

　　美国哥伦比亚大学教授、诺贝尔奖获得者约瑟夫·斯蒂格利茨在演讲中表示，今年我们遇到的情形很不寻常，全世界的通胀来源主要是全球的基本产品，包括食品和原油价格不断上涨。 

　　谢伏瞻认为，美元的持续贬值，使国际市场的石油等初级产品的价格，像矿产品、农产品价格持续上涨，引发了世界性的通货膨胀的压力。日本野村证券资本市场研究所所长关志雄对《第一财经日报》表示了类似观点。 

　　国民经济研究所所长樊纲在对《第一财经日报》表示，中国现在面临的通货膨胀，最重要的原因是外部因素导致的，由石油和粮食价格的上涨等外部因素导致。樊纲将此定义为成本推动型和收入型的价格上涨。 

　　谢伏瞻表示，虽然有其他因素，但是两个因素是最为重要的，除了通货膨胀本身，通货膨胀的预期在升高。初级产品价格的上涨导致的通货膨胀产生的另外一个后果是通胀预期形成，而通胀预期的形成反过来进一步加剧了通货膨胀的形势。 

　　对于中国来说，一个更加严峻的现实是，随着美国为首的全球经济陷入衰退，中国这样保持增长的新兴国家将会变得更具吸引力，将导致更多的流动性涌入中国。斯蒂格利茨在演讲中表示，美国政府采取的宽松的货币政策将导致美国银行系统存在过量的流动性，他们不愿意向处于经济困难的家庭继续发放信贷，而会流入国际金融市场，包括流入中国资本市场，这可能就会给中国增加通胀的压力。 

　　樊纲也认为，次贷危机可能导致流入中国的热钱不减反增，这将进一步增加中国的通胀压力。 

　　货币政策效果甚微？ 

　　对于货币政策治理当前的通货膨胀的效果，多位经济学家表示，货币政策治理通胀效果有限。 

　　斯蒂格利茨认为，面对不断增长的原油和食品价格，通货膨胀解决起来会有更大的难度，即使采取了措施，也不会特别影响通胀的继续增长，同时却会带来全球经济进一步放缓。 

　　樊纲认为，这种成本推动的价格上涨、收入型的价格上涨不是国内需求所决定的，“你治不了它”。 

　　香港中文大学校长刘遵义对《第一财经日报》表示，在控制通货膨胀方面，货币政策所发挥的作用不是特别大。“央行行长不可能控制天气，他是金融专家。我们可以采取一些抑制通胀的措施，但是货币在这里发挥的作用，我认为并不是特别大。” 

　　对于采取货币措施效果有限的原因，刘遵义表示，主要是国内的储蓄率偏高，尤其是企业的储蓄率偏高。企业手上持有大量的现金，导致企业对紧缩政策并不敏感。刘遵义认为，此轮农产品价格上涨除了能源价格上涨和生物能源的因素之外，农产品正处于价格周期的顶峰也是重要的原因。 

　　中共中央政策研究室副主任郑新立也表示赞同。郑新立说，根据计算，去年固定资产投资增长较快，投资的资金来源中银行贷款只占18%，70%是由企业自筹，企业自筹资金中绝大部分是来自企业利润留存。 

　　扩大分红比例 抑制投资冲动 

　　刘遵义也建议，企业利润的分红上扩大特别是国有企业资本的分红比例，加快实行国有资本预算。然后通过政府途径进行消费，提高教育、医疗、公共交通、环境保护等领域的投入。另外一方面，实行国有企业资本预算之后，企业持有的现金不足，要进行投资必须向银行借钱，有利于发挥货币政策的效果。 

　　郑新立透露，去年开始的国有资本预算今年将从100亿扩大到300亿。但是郑新立建议，这个数额能不能扩大10倍，甚至更高一些？“因为我算了一下，国有企业最近五年新增利润至少在3万亿左右。” 

　　刘遵义认为，在具体的农产品比如猪肉的价格调节方面，可以采取政府储备的政策手段来调节市场的供应，在价格较低的时候保护收购，而在价格较高的时候抛出增加市场供给。 

　　此外，刘遵义建议利用人民币升值增加进口降低通货膨胀的压力。从2005年7月以来人民币已经升值了15%，并且仍在持续升值。“但是临时短期内购买大量农产品是不现实的，唯一的办法就是同一些供应商建立长期的合同。”