有人说中国股市万恶之源是“股权分置”，也有人说是“一股独大”，依我之见是以融资圈钱为目的的发展观

　　压在中国股市上的这三座大山不推倒，中国股市只会有阶段性、间隙性的上升行情，不会展开真正意义上的熊牛逆转行情

　　有人说中国股市万恶之源是“股权分置”，也有人说是“一股独大”，依我之见是以融资圈钱为目的的发展观。正因为如此，中国股市才会有大跃进式的扩容，上市公司普遍缺乏诚信，以及股权分置的制度安排。压在中国股市上的这三座大山不推倒，中国股市只会有阶段性、间隙性的上升行情，不会展开真正意义上的熊牛逆转行情。

　　中国股市给予投资者回报之低，令人难以想象。先看看分红比率，即采取现金方式给予投资者回报的上市公司占上市公司总数的比例。据对1993至2003年的11年统计，最低的是1997年，只有23%，最高的是2001年为56.5%。这11年上市公司年平均分红比率为35.9%，也就是说年平均约六成五的上市公司，拒绝给予投资者真金白银的现金回报。如此背景下，现行上市公司盈利能力的峰回路转只是财务账面上的，但投资者并没有分享到上市公司净利润增长的经营成果。再看看上市公司股息率，即每股派现额与股价之比。同样据对1993年至2003年的11年统计，流通股股东股息率最高的是1995年为1.47%，最低的是1993年为0.48%，年平均股息率0.89%。

　　那么是否存在上市公司分红派现比率与股息率存在前低后高的运行轨迹，从而给投资者预期向好的曙光呢？答案也是令人失望的。最近一年即2003年上市公司分红派现比例为42.8%，流通股股东股息率为1.11%(注意，未扣除红利所得税)。也就是说，2003年上市公司流通股的股息率竟然不如投资国债，甚至也不如存银行拿利息。显然，中国股市是一个典型的低回报高风险的市场。

　　显然，中国股市与境外成熟股市的差距不能仅仅在市盈率上比较，更重要的是从投资回报率上比较。一个投资者无法获取合理回报的市场，如何会有吸引力？若此状况继续下去，投资流通股的证券投资基金前景也堪忧，更遑论个人投资者的前景了。总之，“国九条”全面落实之时，就是畸型股市发展观彻底扭转之时。但这需要时间。期待着有关部门通过制度安排先从提高股市合理回报着手，实实在在地逐步修正中国股市的缺陷。