不久前，中国人民银行发布了《2003年中国货币政策执行报告》，该报告明确指出，通货膨胀压力加大。而来自国家统计局总经济师姚景源的分析是，现在全世界都处于通货紧缩状态，中国没有理由出现大的通货膨胀。几天前，又有媒体撰文指出，物价连续上涨几个月达到2%至3%，而一年期的存款利率仅为1.98%，通货膨胀的压力使银行实际存款利率已变为负值。大众当然不能看着银行的存款越来越少，该问题一提出立即引起了社会各界的广泛注意。

　　记者也带着这个问题分别走访了两位经济学家，他们是中国社会科学院金融研究所研究员易宪容和北京大学中国经济研究中心教授宋国青，请他们就中国是否存在通货膨胀危险和需不需要调高利率等问题进行了探讨。

　　易宪容：高通胀和物价快速上涨的情况在今年发生的可能性不大，因此，也就不需要通过升息来调整市场的供求关系

　　目前出现的某种程度上的物价上涨，市场有一定承受力，同时也为国有企业改革创造了好时机。另外央行还可以通过货币政策进行宏观调控，而且这方面央行早已在做了，只不过政策效应的滞后性得晚一点显现

　　最近，央行发布了《2003年中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》)，该报告明确指出：“通货膨胀压力加大，需要密切关注。”由此引发的“中国存贷款利率是否会上调？”的问题立即引起了人们的广泛关注。对此，中国社会科学院金融研究所研究员易宪容表示，事实上，作为市场上的资本价格即利率，它的变动对经济影响是不可小觑的。特别是在经济全球化的今天，利率的调整还将对国际经济带来不小的影响。

　　对于国内通胀的问题，在去年9月就有人议论纷纷，如《华尔街日报》一篇报道就直截了当地说“通货膨胀降临中国”，此后相关言论不绝于耳，而《报告》出台及国家统计局发言人的谈话则把这种议论推向了一个新高潮。

　　从《报告》分析来看，从2003年初开始中国居民消费价格指数(CPI)就有小幅回升，2003年9月份这种回升开始加速，同比增幅在去年12月已经高达3.2%。进入2004年这种增幅又得以继续。根据国家统计局数据，2004年1月国内生产资料价格同比上涨4.6%，生活资料出厂价格扭转了自1997年以来低谷徘徊的态势，比去年同期上涨0.3%；全国工业品价格同比上涨3.5%；而CPI增长预计在3%。

　　易宪容认为从2003年国内的经济形势来看，主要有几个特点。一是投资的快速增长。全社会固定资产投资55118亿元，同比增长26.7%，远远高于2001年和2002年的15.1%和21.5%，是1993年以来的最高水平。而这些投资基本上集中投向少数几个行业，如钢铁投资增长96.6%，电解铝92.9%，水泥121.9%，汽车87.2%，房地产29.7%。而投资快速增长，需求旺盛，导致相关商品及至原材料、燃料等供应不足，是拉动价格上涨的重要因素。

　　二是2003年以来货币供应超高速的增长。年末广义货币(M2)余额为22.1万亿元，比去年同期增长19.6%；狭义货币(M1)余额8.4万亿元，增长18.7%；流通中现金(M0)余额1.97万亿元，增长14.3%。同时，国家外汇储备4032亿美元，比年初增加1168亿美元，这时期存款也大幅持续快速增长。到2003年末，居民人民币储蓄存款余额达11.06万亿元，增长19.2%；金融机构各项贷款余额达到17万亿元，比年初增加3万亿元，同比增长1.1万亿元。而这些都是诱导货币供应过量，通货膨胀率攀升的重要因素。

　　三是2003年进出口贸易总额达8512亿美元，大概占GDP的60%，也就是说，中国60%以上经济活动与国际市场密切有关。近年来，国际货币汇率进行了巨大的调整，特别是美元对国际主要货币(欧元、日元等)贬值，不仅推高全球物价，而且造成国际金融市场资金四处流动。而美元贬值也影响全球物价的上涨，如由美元汇率持续走贬直接造成了国际金属价格指数上涨12%，但若以欧元计价，其价格指数反而是下跌8%。而人民币一直和美元挂钩，自然影响以人民币计价的国际商品价格的上涨。

　　易宪容认为，从以上数据来看，传统意义上的通货膨胀并没有发生，以后要发生也还没有基础。2003年的价格总水平上涨，尽管在去年第三季度以来CPI受食品价格影响而快速上涨，但主要表现在生产品的价格上涨快于消费品价格的上涨。如2003年商品零售价格下降0.1%，工业品出厂价上涨2.2%。而其中，原材料、动力、燃料价格等初级和中间产品价格涨幅高于最终产品，购进价格涨幅高于出厂价格；生产资料价格涨幅高于消费资料价格涨幅；房地产价格和固定资产投资价格上涨较快，而结构性价格上涨对未来经济的影响是相当不确定性。如果生产资料价格上涨传导到消费品上时，就会形成全面的通货膨胀；如果生产资料价格的上涨无法传导到最终产品，即导致某个生产环节的生产能力过剩，就可能形成通货紧缩。

　　就目前情况来说，尽管房地产、汽车、钢铁等领域投资的高增长拉动生产品的价格上涨，市场需求依然强劲，但这些行业的市场环境发生了变化。随着大量企业的进入，这些行业的竞争将加剧。在这种情况下，如果投资过热进一步加剧，尽管目前这些企业或行业效益会不错，但是如果投资过剩，一些行业泡沫泛起(如房地产、汽车)，那么就必然会造成大量产品过剩；同时，在这种投资过热的情况下，如果银行信贷过度地向大企业、大项目集中，那些手中资金过于充沛的大企业就会盲目投资、滥用贷款甚至出现违法挪用等问题，从而导致重复建设、国内产业结构失衡及地区经济发展不平衡等深层次的问题。这样，新的严重的通货紧缩又可能出现。

　　易宪容也表示，央行早已意识到某些行业投资过热的情况，并在2003年通过提高银行准备金率和加强信贷控制，今年又在缩小信贷规模、整顿开发区热等，来控制投资。可以说，今年在缩小信贷规模、减少基础货币投放、适当放开外汇管制及对外投资等措施下，今年的投资增长率会有所下降，从而整个生产品价格的上涨会放缓。

　　另外，尽管2003年来国际经济环境有所好转，许多国家的投资信心重建，但是全球仍然处于通货紧缩的状态，由于国内经济对国际重大依赖性(依存度60%以上)，国际物价对国内物价的影响仍然很大。而且随着美元贬值的放缓，国际产品价格上涨的幅度也会减弱。这些都是影响国内物价上涨放缓的因素。

　　易宪容认为，从以上情况来看，那种高通胀和物价快速上涨的情况在今年发生的可能性不大，因此，也就不需要通过升息来调整市场的供求关系，而目前出现的某种程度上的物价上涨，不仅市场有一定承受性，也为国有企业改革创造了好时机，同时央行还可以通过货币政策进行宏观调控，而且这方面央行早已在做了，只不过政策效应的滞后性得晚一点显现。

　　宋国青：回顾中国以往的几次恶性通货膨胀，都和利率有很大关系

　　人们在感到出现通货膨胀的趋势时，就会抢购商品，而商品价格就会越抢越高，老百姓又越高越抢，由此演变为通货膨胀。目前，我们已经看到生产资料在涨价，粮食在涨价，因此就要及时应对。利率该调就调，其实利率早就应该调高了

　　对于中国现在是否存在通货膨胀的危险，央行是否需要提高利率的问题，北京大学中国经济研究中心宋国青教授一针见血地指出，央行早就该提高利率了。因为目前的通货膨胀率按中国居民消费价格指数(CPI)是3.2%，从去年第4季度该指数就过了3%，如果进行调息，应该从2002年的第4季度就开始，当然那时刚开始，央行预测不准，所以没有动。但是到了2003年年中，看得就相当清楚了，央行在上半年就强调货币供应量增长过快，当然货币供应量大的一个直接后果就是引发通货膨胀。因此无论从供求货币的角度来讲，还是保持正利率的角度来讲，都应该提高利率。

　　宋国青认为如果不提高利率会造成很多麻烦。负利率不仅是储蓄吃亏的问题，而且会对老百姓的一些行为产生影响。比如对于房子、汽车这些耐用消费品来说，如果利率是负的，那么老百姓就贷款买房子等着涨价，他用一年的通货膨胀率涨的价就够还贷款的了，等于可以白住房子，那这样也就更刺激了住房需求。其他耐用消费品多多少少都有这种情况，而房子表现得最为显著。如果这个需求刺激出来了，就更助长了通货膨胀。这是从消费的角度看。

　　从投资的角度看，如果负利率保持时间长了，出现的问题就更多，贷款利率低对于投资来说就更合算。因为现在通货膨胀率高，投资产品生产后，产品涨价，涨上去的价格就已经可以抵消利息，那当然更刺激投资。现在投资很旺也是由于这个原因。这是从生产现货的角度上来说。

　　其实还有一个存货问题。宋国青表示通货膨胀率高了，就鼓励企业多存货。不仅有专门买了就是为了存货的，还有本身就是生产的企业，但生产出来也不卖，在仓库里存着，那用货的企业就是大量进货。这样本来涨3%的商品就会涨得更厉害。所以存货是对利率非常敏感的东西，目前这一段时间，大宗商品的价格在期货市场上已经涨疯了，比如铜。这些都跟目前的负利率有很大关系。

　　宋国青强调说，存货中很重要的一项就是存粮食。如果目前的这种实际存款负利率保持一段时间，形成一种预期的话，那农民都开始存粮，麻烦就比较大了。现在表现得还不明显，因为国库还有粮食，还可以挖库存。但是以后怎么办，粮食减产，农民存粮，国库也没有了，这就是大问题了，所以现在一定要为以后着想。其实，现在实际存款利率为负值，问题也不大，有很多问题还表现不出来，但是时间长了，比如粮价现在比去年上半年已经涨了很多，那农民看得很清楚，去年卖粮食的就亏了，那他今年就不卖了。这是很现实的事情，如果这样的预期一旦形成，再加上银行负利率，几方面赶在一起那么以后的问题就大了。

　　以上宋国青从消费、投资、存货三方面分析都认为，目前的这种利率水平不合适，应该提息。但宋国青也指出，有人提出提高存贷差，也就是存款利率不动，提高贷款利率。他认为在目前的情况下采取这种办法也是很糟糕的事情，这会导致小规模生产投资高涨。其实这样就是在社会融资之间人为地增加了一个存贷差，那么搞大型投资资金就比较紧张了，于是就改为小投资。另外，小投资也助长了乱集资，可能一个村庄、一个工厂集资就可以形成一笔资金进行投资。宋国青说这是人为地把资本挤向一种不是它本来面目的状态。

　　宋国青表示，回顾中国以往的几次恶性通货膨胀都和利率有很大关系。通货膨胀一般表现为先慢慢地一点一点地涨，后来就是突涨，这就是当时的负利率起了作用。人们在感到出现通货膨胀的趋势时，就会抢购商品，而商品价格就会越抢越高，老百姓又越高越抢，由此演变为通货膨胀。目前，我们已经看到生产资料在涨价，粮食在涨价，我们就要及时应对。利率该调就调，其实利率早就应该调高了。