综合央行将在适当时机调整存款准备金率、进行连续的票据回购，以及近来国民经济的运行情况来看，央行要适当缩紧银根。近来，记者与一些金融界人士交谈，他们称已感受到了这一点。

　　央行上周五发布的5月份金融运行报告表明，市场上的货币供应有过猛的态势。5月末广义货币M2余额为19.95万亿元，同比增长20.2%，是1997年8月份以来的最高值，增幅比上年同期高6.2个百分点?比上月末高1个百分点。5月末，狭义货币M1余额为7.28万亿元，同比增长18.8%，增幅比上年同期高4.2个百分点，比上月末高0.8个百分点。狭义货币M1增长加快的主要原因是当月单位活期存款增加1783亿元?比上月多增加2235亿元。目前的广义货币M2增幅已高于今年一季度国内生产总值GDP增幅和居民消费物价指数CPI增长之和9.8个百分点?处于较高的水平。

　　与此同时，该报告还指出，央行将选择适当时机调整存款准备金率。这意味着金融机构就要增加向中央银行缴纳的准备金，减少贷款的发放，那么，全社会货币供应量就会相应下降。

　　再从前几个月的经济增长情况看，投资和出口的快速增长占了很大成分。据统计数据显示，2003年1季度，全社会投资累计完成了6155亿元，同比增长27.8%。与此同时，按商务部统计口径，今年1-5月，全国新批设立外商投资企业15175家，比去年同期增长29.02%；合同外资金额382.23亿美元，同比增长42.22%；实际使用外资金额232.71亿美元，同比增长48.15%。截止到2003年5月底，全国累计批准设立外商投资企业439371个，合同外资金额8662.83亿美元，实际使用外资金额4712.37亿美元。

　　因此，有学者提醒，投资出口拉动的增长相对加速，应该引起高度警惕，特别是房地产投资的增长尤其应该注意。一季度固定资产投资增长了27.8%，比去年同期加快了8.2个百分点。与此相比，社会消费品零售总额同比增长9.2%，仅比去年同期加快了0.8个百分点。投资增长的相对加速，应该引起高度警惕。因为投资在未建成前是需求，等建成后会转化为生产能力，在消费能力没有持续提高的情况下，将会进一步加剧生产能力的过剩现象。尤其是，按不变价格计算，改革开放以来，仅1985、1992和1993年的固定资产投资增长速度比今年一季度快。在固定资产投资的加快增长中，房地产投资的增长尤其应该注意。房地产的需求是诱致性需求，在正常状况下，除受利率因素影响外，房地产需求的增加，一般是经济增长、居民收入增加所致。我国近几年利率、经济增长、居民收入的增加并没有明显的变化，但是，去年房地产开发投资却增长了21.9%，今年一季度则高达34.9%。截至2002年8月，全国空置商品房面积已达9449万平方米，随着去年和今年开发的项目建成，空置商品房面积将进一步增加。因此，对一季度的经济形势应该保持冷静和谨慎的乐观。在此情况下，央行上周五出台的《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》正好显示了其对“部分地区的房产投资过度”的整肃决心。

　　据此，北京师范大学金融中心主任钟伟教授日前在接受记者采访时指出，尽管通货紧缩暂时存在，但是通货膨胀的压力正在来临。

　　央行近期在票据市场上连续回购操作，以及将上调商业银行存款准备金率的等动作，与其看做是在进行缩小市场上货币供应量的需求，不如说是在进行为预防通膨做准备，钟伟这样指出。