□ 银河证券

　　4万亿经济刺激政策带动交通、铁路加大投资力度。近日，国务院常务会议讨论并研究了扩大内需和保持经济平稳增长的措施，决定通过加快基础设施、灾后重建等方面投资，以推动经济稳定增长，会议明确提出要加快铁路、公路和机场等重大基础设施投资。

　　根据相关规划，交通运输部门计划在未来两年年均完成1万亿元投资，铁道部计划用于今后三年的投资高达3.5万亿元。

　　2008年铁路基本建设投资增速将高达80％以上。据了解，目前国务院批复的铁路投资额已经达到2万亿元，全国正在建设的铁路重点工程达到150条，在建项目投资规模超过1.2万亿元，未来随着实际情况的变化，投资预算可能还会增加。

　　2008年1-9月，我国铁路完成投资2117.22亿元，实现同比增长54％，其中基本建设投资为1699.47亿元，实现了高达71.1％的增长。2008年四季度，铁道部有望实现1500亿元以上的建设投资，我们预计2008年全年铁路基本建设投资将达到3189.78亿元，增速高达80％。

　　2009年铁路基本建设投资将高达6000亿元。铁道部近日披露，今后三年我国铁路计划投资规模将超过3.5万亿元，2009年铁道部计划完成投资达到6000亿元，大约为2008年铁路建设投资的1倍左右，2009年铁路准备新开工的项目大约为70个，投资规模约1万亿元。按照铁道部当前的投资计划，预计2009年铁路基本建设投资增速将达到88％。

　　投资主体多元化将使铁路建设资金短缺局面得到改善。我国铁路建设投资主要由国家主导，铁道部基本上是唯一的投资主体，融资渠道相对狭窄。2004年以来，铁路建设行业的管制逐渐放松，铁路投融资市场化的改革步伐也在逐渐加快。

　　2006年6月，铁道部出台了《“十一五”铁路投融资体制改革推进方案》，努力推进以政府主导、投资主体多元化的铁路建设投融资格局。2007年，铁路建设资金中铁道部投资比例为83.5％，与2003年的92.8％相比，其投资比例的降幅接近10％，显示出我国铁路投融资体系改革的初步成果。

　　2008年动工建设的京沪高速铁路总投入为2209.4亿元，其中资本金为1150亿元。在京沪高速铁路1150亿元的资本金中，铁道部出资647.07亿元，仅占56.267％。随着铁路投融资改革的不断深入，建设资金不足的局面将逐步得到改善，未来铁路建设高速发展的局面仍将延续。

　　中国中铁和中国铁建价值凸显。2005年以来“双铁”铁路建设总收入占当年铁路基本建设投资的83％-85％。根据铁道部投资计划，预计2008-2009年“双铁”铁路建设年均收入将实现80％以上的增长。

　　根据我们的估值模型，我们给与中国中铁、中国铁建推荐的投资评级。DCF模型显示，中国中铁的合理价值为8.55元,中国铁建的合理价值为13.76元。

　　风险因素：我们对行业增长的判断依据于当前国家的投资规划，如果未来交通、铁路等部门投资低于计划，将会给行业造成较大风险。