国内市场之所以能摆脱国际农产品飞涨的冲击，与政府宏观调控措施得当密不可分。农产品、菜篮子的价格4月份一路回落，也表明市场供给最为紧张阶段已经过去。预计未来中期供给尚有保证，产品牛市仍将受到需求的强支撑。食用油、糕点饼干、葡萄酒及饲料行业一季度产量的增速分别达15.7％、71.6％、63.5％及24.5％，且在持续加快。相关企业的效益、盈利能力料将继续上台阶。
推动公司高成长性的产品牛市和产业重组的因素依旧存在，行业静态估值偏高不应成为干扰农业、食品饮料行业价值确认的因素。维持农业、食品饮料行业“有吸引力”的评级。
国内价格波澜不惊
近一个月来，国际大米价格的上涨十分显著，头号出口国泰国的大米离岸价由730美元/吨上涨到1100美元/吨。随着各主产国对出口的限制，预计米价高涨的态势不会很快结束。“粮荒”正在对全球的一些进口国尤其是穷国构成沉重打击。
而与此形成鲜明对照的是国内市场却相对独立。因上年秋粮实现丰收，库存较为充裕，令全国粮食的存消比远高于国际公认警戒线17—18％，再加之前三个月，我国谷物及谷物粉净出口49万吨，约比上年同期下降85％，使得粮食供应前期偏紧的态势进一步趋于缓解，故内外市场存在反差，国内价格相对平稳自在情理之中。
针对三、四月间东北稻谷市场曾有的惜售、惜购的状况，政府果断调控，进一步提高了最低收购价以及实施运费补贴，对稳定价格及预期起到了积极作用。同时，在当前抑制通胀的大背景下，政府着眼保障长期供应，再提市场底价。
自4月初以来，全国农产品及菜篮子批发价格指数一路走低。由于市场供应充足，政府调控措施有力，因此1月末、2月初的价格“顶点”真正确立。各类产品中，食用油脂价格止升回降，畜产品除牛羊肉价格趋上涨缓慢，猪肉、肉鸡、禽蛋等均稳中有降，近期甚至原料奶的价格也转升为降，这些都对农副产品价格的回落起到推动作用。
行业前景乐观
首先，粮食增产前景可谨慎乐观，保障供应冀望减灾。我们确信，在统计局口径的全国播种意向调查的播种面积10562万公顷（大致与上年持平）的水平上，如果不出现新的严重自然灾害，则本年度粮食总产量增速有望达1.5％左右，从而令供求关系在动态上趋稳定。不过，由于大豆种植的比较效益已大幅高于玉米，前者必然挤占后者的面积，随着玉米播种面积的下降，其产量顶多与上年持平，这也可能进一步强化现有的玉米牛市。
其次，消费升级将进一步成就葡萄酒、饲料等行业。由旺盛的需求所拉动的农产品、食品牛市，不仅反映在产品出厂价格、流通价格的上升层面，还反映在产品的升级换代与质地提高上，反映在消费热点的切换上。预计近期葡萄酒行业会超越其他酒类行业受到更有力的拉动，且也将与其他酒类企业一同充分分享所得税率大幅下调的利益。人们对肉蛋奶的需求持续强烈，可令本已处于景气回升、产业整合中的饲料业，实现盈利能力大跃进。
最后，种业酝酿大发展。在全国耕地面积徘徊不前的大背景下，粮食增产的重担已落到了高产新品种的推广采用以及化肥的施用上。近几年，促进优良品种的培育与推广，也是国家一系列支农惠农政策倾斜的重点。我国对水稻、玉米的良种推广必将获得大飞跃，预计中期诸如隆平高科的超级水稻、登海种业和敦煌种业的超级玉米等领域便会先行受到有力的拉升。
内涵式增长明显
因适逢产品牛市且积极参与了产业整合重组，农业公司的收入、利润、利润率均开始快速增长，盈利能力显著提高。酿酒业也明显受益于“降税”，而居于中下游的食品业虽业绩有所增长，但盈利能力受到了供应链上下游的挤压。
从估值角度看，虽然股票静态价格偏高，但其未来高成长性可带来溢价。农业、食品和酿酒三大板块平均60—70倍的静态市盈率，大大超出沪深300水平。但由于预期业绩高增长的态势也大大强于后者，且前景相对明朗。基于中长线的考量，三者均可作为投资优选行业。本月更倾向于积极评价农副食品加工业、葡萄酒业以及白酒业。
重点公司推荐
通葡股份(600365）：自酒类营销的巨头新华联控股公司接手控股后，通葡股份的经营状况开始发生质的转变。公司已初步完成了产品定位由市场低端向中高端的切换，并且作为主导产品的国宴1959、冰酒已打开局面。
尤其值得关注的是，公司透过收购全球闻名的加拿大冰酒酒庄，不仅赢得了宝贵的上游资源，而且随着后续收购的完成，将在国内冰酒领域赢得领先的优势。近一个时期以来，两大主导产品更借助国内葡萄酒的大牛市，实现产销量节节上升，公司已进入一个崭新的发展阶段，主业的毛利率将持续大幅度上升。公司2007年度巨亏，主要因计提了坏账准备及营销费用的增大，并无碍于投资者对未来前景的展望。预计2008、2009年可实现每股收益依次为0.18元、0.33元以上。以公司股票目前价位来看，投资者有望充分分享其未来中长期的高成长。
新希望(000876）：公司是传统的饲料行业的龙头。由于生猪行业的景气度迅速回升，市场对饲料的需求将持续大幅度反弹，加上政策上对养殖户的进一步补贴，也使得像公司这样的大型饲料企业在扩大产销量的同时，令产品提价的能力与空间亦获大增。公司的饲料业务饱受“两头挤压”的最坏状况已成过去。不仅如此，公司成功将产业链向下游延伸，实现了在肉类市场、乳制品市场的进入与扩张，也较好地分散了经营风险并充分分享产业链的利益。其投资参股民生银行(600016）等金融机构的股权，也带来了稳定可观、较快增长的投资收益，从而可令公司业绩的基础更加坚实稳固。预计今明两年公司的净利润仍可依次递增10％以上。相对于公司股票的合理估值而言，其股价已存在一定程度的低估。
天邦股份(002124）：公司是国内水产饲料行业的龙头之一，产品定位于中高端营养饲料领域，且盈利能力远高于其他的畜类饲料领域。公司近一个时期以来实现了较快的业务扩张与业绩增长。
随着国内居民消费升级的不断推进，水产品及其上游的饲料市场成长空间巨大。公司对饲料业务的区域布局已初步完成，且向相关的油脂领域延伸取得显著成效，其业务的扩张将进入新的良性循环与高成长阶段。预计未来三到五年，公司的营收、净利润将能实现持续的大幅度增长。在即将到来的旺季二、三季度，其成长态势将有所显现，公司已对半年报作出了业绩预增。投资者可着眼中长线适时参与到公司的高成长进程中。
(上海证券)
|
