生产资料价格上涨加大了PPI推动CPI的可能性，中长期通胀压力难以消除，在存款准备金率、利率连续调整后，利率政策空间逐步收窄，宏观调控的重心必然更多地落在汇率方面。四季度，市场的投资主题将由通胀转为升值。从海外经验看，本币升值对资本市场的推动作用比较明显，但随着本币升值到一定程度，实体经济内工业增长将受到一定抑制，服务业的增长将受益，同时因贸易顺差产生过度流动性问题也可能得到缓解。
事实上，进入10月份，人民币兑美元中间价已出现加速升值迹象。一年期NDF数据更为敏感，已经突破7元关口，隐含未来一年人民币升值近7％的预期。人民币实际有效汇率上升已给出口增长和一般贸易盈余产生压力。虽然实际汇率的进一步上升，是否会对企业利润与流动性产生较大压力，还有待观察，但这使我们对市场整体的估值水平继续保持谨慎态度。在升值加快的背景下，地产、银行、造纸、航空等行业成为投资的主流选择；由于业绩释放的确定性，重点看好地产与银行；升值有利于推动经济增长结构的转变，其所带来内需型消费品、服务业、节能减排等行业或有机会。
我们认为，当股指期货明确时间表后时，大市值类股票的风格表现可能随着预期的高涨也达到相应高点，小市值成长类股票的风格表现可能触底回升。如果股指期货推出时间被再度若延迟，也有利于市场风格的转化，但预计这种情况风格转换的强度会弱于前者。如果风格实现转换，地产中小盘股、消费品中小盘股、医药、电子的超额收益可能有较大阶段性提升的可能性较大。
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