股市场昨天大跌,创出七个月来的新低,再次反映大陆股市已经"融入"国际,受到美国和外围淡风的冲击,无法幸免.中国政府在上周末再次批准发行新基金,希望能够增加市场需求,但仍无力挽回大局.如果股市是经济的阴晴计,那么A股低沉不振,意味着中国内地经济也将走向低迷,从海关总署昨天公布的2月份贸易数字来看,情况确实有点不妙.

    中国的贸易盈余,还有颇大比例是投机热钱借贸易渠道进入中国内地资本市场,故此自2005年7月人民币汇改以来,庞大贸易盈余、人民币汇率、A股市场是同步上升,形成"三位一体"之势,共同进退,现在投资市场转弱,人民币升值放缓,贸易盈余也随即显著回落,显示国际热钱借贸易渠道间接突破了中国封闭的资本账管制；到底这种"三位一体"关系是否真的如此牢固,仍须观察往后几个月的数据,但热钱流出资本市场造成跌市,则中国和其他股市一样,都难以置身事外.

    最近,阻止衰退已经成为首要任务,遏通胀反而次要,西方央行于是先后向商业银行注资10,000亿美元,令本来相当严重、近期逐渐收敛的国际"流动性"过剩问题又再卷土重来,新增游资千方百计找寻投资机会,人民币资产成为最佳的避风港.目前,中国流入数目仍不断增加,外贸顺差大降,表面上令前景添上不明朗因素,但热钱源源不绝,中国内地GDP增长因此不会大幅放缓,而股市楼市更不宜过分看淡.

    引证热钱流入的另一现象,是CPI可能在2月超过8%,进一步迈向双位数,也高于一月份的7.1%,中国的通胀源头在热钱不断流入,货币供应持续猛烈增长,人民银行虽然明知加息效用有限,但形势比人强,在通胀仍处于上升轨之际,央行在短期内应会加息以"回应各方诉求".美国联储局为了救市,预料会进一步大幅减息,而人民币反其道而行,中美息差将会愈拉愈阔,令人民币资产的吸引力增加,热钱又怎会弃中国而去.(信报)