QDII最近几个月的表现，超过了国内的A股股票基金。这让“生不逢时”并至今大多亏损严重的QDII有了喘息机会，似乎初步证明了其规避单一市场风险的价值。

　　一项统计显示，2月QDII基金净值涨幅达到3.32%，超过同期国内股票型基金0.44%的涨幅；3月份QDII基金净值平均下跌9.51%，远低于国内股票基金14.86%的平均跌幅；4月份，国内股票基金平均回报为2.88%，远低于QDII当月7.39%的回报。

　　QDII表现之所以胜出一筹，主要是以香港股市强于国内A股市场。拿恒生指数来说，今年2月、3月、4月的表现分别为3.37%、-6.09%、12.72%。相比之下，上述三个月的上证指数分别为-0.80%、-20.14%、6.35%。

　　A股大跌严重拖累了国内开放式基金，尤其是股票基金，QDII则在港股反弹中“借光”。至于港股的反弹，与美国股市有很强的关联。A股市场则因为自身原因，与海外股市之间出现了“跟跌不跟涨”的尴尬。若不是下调证券交易印花税刺激形成了“4.24行情”，A股市场的状况可能比现在更艰难，国内股票基金落后QDII的差距也更大。

　　由于QDII与国内股票基金的表现差异，不同的投资选择势必收获截然不同。有投资者在3月14日通过网银分别申请购买上投亚太优势基金和上投成长先锋基金，成交的单位净值分别为0.677元和2.7311元。到了5月8日，上述两只基金的单位净值分别为0.735元和2.6300元。换句话说，属于QDII的上投亚太优势基金期间涨了8.57%，属于国内股票基金的上投成长先锋基金则跌了3.70%，两者涨跌差距大于10%。可惜的是，QDII此前的亏损较多，真正抄底买入而赚钱的客户不多。更多投资者只是在低位补仓，降低自己的持仓成本，相对减少了亏损。

　　若细究QDII的反弹成绩，可以发现与投资者的心理预期还有一定差距。上月，香港恒生指数和恒生国企指数分别上涨了12.72%、17.77%，但国内没有一只基金QDII的涨幅超过10%。上投摩根、南方、嘉实、华夏、工银瑞信等基金公司旗下的QDII产品，4月份单位净值的涨幅分别为7.78%、6.23%、9.24%、6.38%、4.76%。再看银行系QDII，更是远低于港股的反弹幅度，有的产品当月涨幅未能超过5%。例如，中国银行的“中银稳健增长R”和“中银新兴市场R”，4月份的涨幅分别为4.66%、4.38%。4月1日至29日，建设银行的“海盈1号”和“亚洲创富精选”，单位净值分别上涨了3.78%和5.98%。

　　QDII的表现逊色于香港主要股指，至少有四大原因。一是现有QDII大多以港股为投资热点，但并不全部投资于港股，若其投资的其他市场不及港股强势，整体业绩就会受到拖累；二是QDII受到仓位限制，主要是银行系QDII不能全部投资于股票资产，例如，工商银行“东方之珠一期”的上限是50%，3月末的实际持股为44.2%；三是不少QDII的操作趋向保守，在海外市场震荡的压力下，降低了股票资产的持仓比例。“中银新兴市场R”3月底持有股票基金的比例为65.82%，而在2月底是77.13%。四是人民币持续升值，“吞噬”部分海外理财收益。“中银稳健增长R”公布的2008年一季度运作情况报告显示，该产品去年4月12日成立到今年3月底，期间人民币升值了9.23%。

　　虽然影响因素诸多，但从投资者的预期来讲，往往把QDII、基金等代客理财产品与是否能跑赢大盘做比较。国内股票基金在牛市中跑赢指数的有一大批，因此，其创造的赚钱效应吸引了市场眼球。相比之下，QDII去年下半年大量问世以来，非但没有创造跑赢海外指数的优异成绩，而且经常追不上自己设定的业绩比较基准。“东方之珠一期”上周五刚公布的年报显示，产品设立的最初6个月，其股票部分的组合表现温和优于基准指数，而近几个月，之前表现较好的股票出现调整，因此股票投资的表现逊于基准指数。

　　对QDII来说，“寒冬”还未过去。一是需要用业绩来证明自身价值，特别是能否跑赢基准指数；二是美国次贷风波并没有画上句号，海外市场的震荡仍会“此起彼伏”，上周后三个交易日，恒生指数连跌三天，其中周三和周五分别下跌2.48%和1.52%，就足以告诫投资者，市场风险依然存在。若考虑到国内股市相对较大的跌幅，以及后续利好政策的护盘效应，QDII远没有到因为跑赢国内股票基金而骄傲的时候。