上月港股大幅反弹，恒生指数和恒生国企指数分别上涨了12.72%、17.77%，但大部分QDII的表现却明显逊色，有的当月涨幅未能超过5%。持仓比例受限和减仓求稳的策略，是QDII涨幅不高的主要原因。

    QDII涨幅远低于恒指

    从已披露的数据看，4月1日至29日，建设银行两款QDII――“海盈1号”和“亚洲创富精选”，单位净值分别上涨了3.78%和5.98%。中行“中银稳健增长R”的净值在4月份上涨了4.66%，“中银新兴市场R”上涨了4.38%。工商银行“东方之珠一期”4月28日单位净值是1.0013元，较3月31日上涨了6.25%。

    无独有偶，上月反弹收益不及港股表现的烦恼，在基金QDII中同样存在。上投摩根、南方、嘉实、工银瑞信等基金公司旗下的QDII产品，4月份单位净值的涨幅分别为7.78%、6.23%、9.24%、4.76%。

持仓比例受上限制约

    “QDII以港股为投资热点，但并不全部投资于港股，其业绩增幅的力度可能不及港股反弹。”某银行理财经理向记者解释。例如，“海盈1号”投资的是美国信安亚太高息股票基金和信安国际债券基金之组合，涉足大量澳洲股票。

    她认为，上述QDII产品中，嘉实QDII与港股投资最贴近，上涨幅度相对较大。“中银稳健增长R”投资于2只香港股票基金，在持仓比例上受到75%的上限制约，跑赢恒生指数具有困难；“东方之珠一期”的股票资产投资上限则为50%。

    另外，不少QDII的操作趋向保守，降低了股票资产的持仓比例。“中银新兴市场R”3月底持有股票基金的比例为65.82%，而在2月底是77.13%。多位银行人士接受记者采访时认为，“减仓是一种策略，可以等待更稳健的时机。”但也有观点认为，QDII可能错失海外股市的抄底机会。

人民币升值仍是隐忧

    上月人民币升值幅度不大，美元对人民币中间价只是从3月底的7.0190变为4月底的7.0002，不过，人民币升值仍是困扰QDII的因素之一。

    “中银稳健增长R”公布的2008年一季度运作情况报告显示，该产品去年4月12日成立到今年3月底，期间人民币升值了9.23%。

    上述银行理财经理称，银行会采取措施来规避QDII产品的汇率风险，若人民币升值幅度大于预期，汇率风险难免防不胜防。有的QDII称其跑赢了业绩比较基准，单位净值变动却逊色于业绩比较基准，其中的原因之一是人民币升值。