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    上海医药（600849）周二走势强劲，午盘过后一路上扬直至涨停，换手率7.00%。新一届董事会上任还不满两个月，上海医药突然宣布换帅，这意味着上实系三家A股医药上市企业的整合已进入倒计时。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.22元、0.27元和0.30元，对应动态市盈率为31.5、25.7和23.1倍；当前共有7位分析师跟踪，其中4位分析师建议"买入"，3位分析师给予"观望"评级，综合评级系数2.43。

    医药商业行业近年来出现的变化：1）行业的集中度提高。2）行业的运用效率逐步提高。东方证券预计随着医改进入深水区，医药原先的利益格局或多或少将受到影响，特别是基本药物制度的实施，对原有的生产格局会造成一定的冲击，使未来医药生产企业的盈利模式存在一定的不确定性。他们估计医药商业行业在医改中的冲击较小，行业的前景比较稳定。未来几年行业的增长应能保持在18%的水平。公司作为全国第二大医药商业企业，地处占全国三分之一的华东医药市场，具有较强的渠道垄断能力，在医改大背景下，公司的商业渠道价值将更进一步的被市场认可。

    目前公司销售收入主要来自于进口品种、合资品种和国内品牌产品。与铃谦等海外公司比，国内商业企业主营毛利率结构有所不同。铃谦2008年实现销售1500亿元人民币左右，毛利率达到近8%，其中分销业务贡献2个点，增值服务贡献约2个点，还有3-4个点来自于供应商占款贡献。此次公司与铃谦合作，将会在品种引进方面有较大的促进作用。合资公司主要由上海医药运营管理，目前经营情况良好，2008年净利润将会有较大增长。

    上实集团入主上药集团对公司构成长期利好。上海国资委将上药集团60%股权已无偿划转给上海上实，上海上实成为上药集团的第一大股东，成为上海医药的实际控制人。上海上实是国有独资企业，由上海国资委授权上实集团管理，这样上实集团实际控制的医药类上市公司有三家：上海医药、中西药业和上实医药。毫无疑问，三家公司之间存在同业竞争的问题，如果要解决这一问题，上实集团必定需要对这三家企业启动重组整合，无论是合并同类项，还是将医药资产整合在一起实现整体上市，对于上海医药都构成利好。海通证券判断，按照上海国资委对医药产业的发展思路，不排除将上药集团作为上海医药工业、商业资产整合的平台，而上海医药是上药集团的核心资产，完全有可能吸收和并其它医药资产，从而打造一个完整的医药产业链，并有望成为全国最大的医药类上市公司。

    东方证券认为公司08年的经营状况肯定比07年好，预计08年和09年的每股盈利分别为0.2元和0.3元。他们给予"增持"的投资评级。

    风险因素：医药流通行业竞争激烈，未来公司毛利率可能低于预期。