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    事件：马钢股份（600808）三季度实现营收198.7亿元，同比增长44.7%；实现净利润7.87亿元，同比增长56.5%；实现每股收益0.113元。季度环比看，马钢三季度净利润环比二季度下降50%，与一季度基本持平。

    点评：公司销售收入和盈利同比增长主要源于产品销量增长和钢价上涨，而季度业绩环比下降主要反映成本高位和钢价下跌对产品盈利的挤压，从钢价下跌趋势分析，7-9月公司盈利逐月下滑，其中9月可能进入微利或者亏损状态。

    延续钢铁行业盈利下降趋势，马钢三季度业绩符合预期，但从目前时点和四季度角度看，如同国内多数钢铁企业一样，预计马钢盈利已经进入亏损区间，受制于全球经济下降预期，预计2009年马钢盈利较2008年有大幅下降。

    需求萎缩导致的钢价暴跌已经使全行业濒临亏损的边缘，目前国内多数钢铁公司已经处于亏损状态。从历史看，虽然钢铁行业亏损只会短期存在，但展望2009年，在恢复正常状态后的钢铁行业盈利将较2008年大幅下降，马钢同样难以独立于整个行业之趋势。

    根据对钢价和成本变动的测算，相对于三季度均价，在目前时点国内现货钢价下跌幅度在1200-1500元/吨之间，而依据马钢原材料采购结构，其成本降幅约为700元/吨，钢价的下跌已经突破公司的成本线。

    钢厂的减产和出口的高位并没有有效阻止国内钢价的持续跌势，国内需求的下降是最核心的基本面因素，而上游原材料价格的下跌和贸易商信心的受挫加速了钢价的下跌，钢价的企稳反弹仍待减产的积累与需求实现匹配和信心的恢复。

    不考虑权证行权，我们预计马钢股份2008年实现每股收益0.33元，2009年将下滑至0.21元。维持中性评级。