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中国石化（600028）今日早盘涨停至12.56元，并一直保持至收盘。港股中国石油化工股份（0386.HK），最高上涨至8.65港元，收盘回落至8.25港元，仅上涨0.61%。我们认为上涨的可能推动因素存在于两个方面，近日国际油价的回落和政府对炼化亏损补贴政策的落实逐渐清晰。
◆美元走稳将推动国际油价回落，利于石化减亏
国际原油价格连续大幅上涨之后出现大跌。NYMEX 6月合约最高升至119.80美元/桶，29日跌至115.63美元/桶。油价近期走势受美元贬值因素影响较大，根据OPEC主席卡利尔的预测，当美元下滑1%，每桶油价就会上涨4美元。市场目前预期美联储未来基准利率仅有25个基点的下降空间，此后将暂停减息，从而可能稳住美元颓势。如果投机者为防美元贬值涌入商品市场推高油价是我们之前对原油期货的持续高涨作出的逻辑推测，那么按照同样的逻辑，如果美元止跌，投资基金则很可能退出石油市场，从而引致油价回落。
中石油原油自给比率为100%，风险敞口为0，油价上涨对中石油影响中性，考虑石油特别收益金后有负面影响；中国石化进口原油比例为72.4%，原油价格风险敞口约为81%，因此原油价格每回落1美元将为中石化减少65亿元左右的亏损。但考虑近期OPEC强硬态度，预计油价并无大幅下滑的可能性，将中石化减亏的希望放在油价下滑身上并不可持续。
◆原油进口增值税先征后返变形为直接"月补"，成品油提价并无迹象
就在市场还在翘首盼望传言的原油进口增值税先征后返政策出台的时候，这一政策却已经在形式上落实，即前些天财政部表示将补贴相关进口原油加工所形成的亏损，补助金额将会按月拨付给中石油和中石化，而4月份的第一笔"月补"就将在近日到位。
"月补"政策并未说明每月补贴额度，根据我们掌握的情况来看，两大石化集团的利益诉求是将炼油亏损补贴至零。我们估计最终落实的国家补贴将低于上市公司预期，以流行的说法原油进口增值税17%的75%计算，补贴到去年的亏损水准较为可能，也就是补贴后中国石化的炼油事业部亏损应在200亿左右，再加上08年一季度未弥补的亏损，08年EPS估计在0.51元左右，我们给予"中性"评级。
成品油提价并无迹象。发改委4月29日召开新闻发布会，新闻发言人李朴民表示调整成品油的价格，需要考虑价格总水平的状况、社会各方面的承受能力、以及宏观经济形势。就目前国内价格上涨的压力来看，成品油提价仍无迹象。
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