业绩稳定增长，并可持续发展

　　2007年公司实现营业收入 78,497.44 万元，较上年增长 8.34％，实现净利润 13118.34 万元，比去年增长 31.65%。就07年的年报来看，公司持有 40%股权的福堂水电站装机容量 4×9 万千瓦，实现净利润 24,257.30　万元，为公司贡献投资收益 9,071.60 万元。公司持有31%股权的竹格多电站装机容量 8万 KW，实现净利润5,062.50 万元，为公司贡献投资收益 1,569.38 万元。这表明就其参股的公司来说，都是优良企业。另外该公司公司持有 46%股权的苗圃水装机容量为 30MW，最迟于 2008 年3 月底全部机组投入运行。公司持有 20%股权的四川小金川流域水电开发有限公司，总装机容量约 300MW（30 万 kW）。木坡电站将在 2009 年年底第一台机组投产，2010 年小金、春堂坝及杨家湾水电站第一台机组投产，2011 年三叉、美卧水电站第一台机组投产。所有这些后续项目，为该企业今后几年的可持续稳定发展奠定了一定的基础。

　　最有看点的多晶硅项目，得益国家的新能源建设

　　作为一家传统的水电企业，岷江水电最值得关注的还是其参股大型多晶硅项目。2007 年 12 月 20 日，公司出资人民币 13230 万元持有 14％的天威四川硅业有限责任公司，工程拟总投资 26.75 亿元，其中建设投资约 25.35 亿元，流动资金约 1.40 亿元。该项目建设期为 2 年，第 5 年达到设计生产能力；预计 2010 年生产 1000 吨多晶硅。公司出资人民币 13230 万元，占注册资本的 14％，共同组建天威四川硅业有限责任公司，由天威四川硅业有限责任公司负责本新津 3000 吨/年多晶硅项目建设。公司于 2007 年 12 月 29 日完成第一次出资，预计投资时间 2008 年 6 月。项目拟定总投资约 27 亿元人民币，多晶硅是制造太阳能电池最为重要的关键原材料，而目前已成为制约国内太阳能产业化发展的关键因素。随着未来太阳能的高速高发展，多晶硅的需求将日需旺盛，加上多晶硅生产门槛较高，行家判断 2010 年行业的景气周期仍将持续。多晶硅企业的成本包括电力、金属硅粉和氯气等，而电力是主要成本。1KG 的多晶硅，需要消耗电能 580-600 度，据测算 1KG 的多晶硅成本约 500-600 元，而目前价格约维持在 2500 元/KG 左右的高位，盈利能力非常可观。由于 2008 年和 2009年多晶硅的产能大幅扩张，虽然下游也迅速扩张，但供需形势将有所缓解，预计到 2010 年多晶硅价格将有所下降，但仍能获得超额收益。

　　太阳能资源丰富 西部再生能源龙头

　　国家发改委发布的《可再生能源中长期发展规划》，提出逐步提高优质清洁可再生能源在能源结构中的比例，力争到2010年使可再生能源消费量达到能源消费总量的10%左右，到2020年达到15%左右。国家发改委副主任陈德铭表示：今后一个时期，我国可再生能源发展的重点是水能、生物质能、风能和太阳能。岷江水电是西部可再生资源领域的领军者、西部水电龙头，在节能减排机遇下，受到国家政策扶持。我国水电资源中约70%集中在西南地区，公司先天条件优越，成本优势突出。公司的水电项目能源回报率高达205%-267%，是能源回报率最高的电源，在国家节能减排政策支持下发展潜力巨大！公司积极向太阳能产业进军。资料显示，公司和天威保变集团(股权已转让给天威保变)还有西藏太阳能研究中心共同组建西藏华冠光电科技股份公司，是当前我国太阳能可再生能源行业最大的高新技术企业，拥有雄厚的技术力量和多项自主知识产权。公司的专利产品聚光跟踪光伏系统在低倍聚光光伏系统中属国内外首创，与科研机构合作开发的逆变控制系统、光伏电站系统、高效光伏水泵系统等产品的技术居国内领先水平。专家预测，全球太阳能电池等清洁能源的产值到。2013年估计将达到 920亿美元。因此，太阳能资源的开发利用具备广阔的发展空间，为存在太阳能实质题材的岷江水电形成潜在利好和未来利润增长点。

　　由此看来，岷江水电是西部可再生资源领域的领军者、西部水电龙头，在节能减排机遇下，受到国家政策扶持。我国水电资源中约70%集中在西南地区，公司先天条件优越，成本优势突出，一家具有实实在在新能源概念并可持续发展的企业展现在我们面前，建议关注。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 来源:海通证券