广电网络：用户增长业绩改善

2009-01-13 14:32:14 21CN财经综合 | 发表评论(0) | 正文背景色：

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申银万国1月13日发布投资报告，维持广电网络"买入"评级。

　　申银万国认为，城镇居民消费水平相对较高，也更关注本地节目，加上非法卫星设备供应商高价低质的设备和服务，城镇居民选择卫星电视而不选择有线电视的可能性较低。广电网络80%以上用户来自城镇，未来用户增长也主要来自城镇。随着城镇化进程的推进，未来5 年广电网络的用户增长依然能保持20-30 万户。

　　申银万国认为，资本开支实际上并没有市场预期的那么高。原因在于：（1）09 年机顶盒成本同比下降20%；（2）单向改造成本平均每户110 元而非市场预期的150 元；（3）整转用户数更可能是80 万而非市场预期的100 万；申银万国预测09 年公司资本开支在4 亿元左右，结合公司现金流情况，判断09 年公司不会因为资本开支而增加贷款。收入差距并没有影响广电网络用户ARPU 的提升。短期内，与收入水平高度相关的电视增值服务难有起色。当前ARPU 的提升主要来自数字电视整转后收视费的提高。08-10 年广电网络综合ARPU 的年复合增长率达到7.4%，高于歌华7.3%（假设10 年收视费提价）和天威3.7%。

　　申银万国认为，广电网络（600831.SH）股价的合理区间在10.4-12元。考虑到市场谨慎的态度以及市场对PE 接受度更高，给予公司6 个月目标价10.4 元，相比当前股价仍有27%上涨空间，维持"买入"评级。申银万国认为，随着业绩的进一步改善，公司股价还可能进一步上涨。

（来源：申银万国）

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[编辑：陈绮雯]

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