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    2008 年 1～9 月，公司实现营业收入 3.5 亿元，同比增长59.9％；营业利润 9,637 万元，同比增长 49.0％；归属母公司所有者的净利润7,847万元，同比增长44.7％；基本每股收益 0.19 元。其中第三季度实现营业收入 1.2 亿元，EPS为0.07 元。

　　盈利能力略有提高：公司今年前三季度综合毛利率43.5％，同比提升1.2个百分点。其中第三季度综合毛利率41.3％，同比提升13.4个百分点。毛利率提升的原因是公司报告期内主要从事生活垃圾卫生处理等业务，而去年为综合处理，业务性质的差异导致毛利率水平不同。

　　固废处理行业龙头企业：公司主营固体废弃物处理工程建设及设备系统集成、污水处理设施投资及运营等，特别是在固废工程系统领域具有全国领先水平。国家“十一五”规划对固废处理行业投资达到2,600亿元，公司未来市场前景广阔。我们预计公司固废安装业务2008～2010年符合增长率有望超过30％。

　　新建污水处理项目陆续投入运营：随着包头鹿城、宜昌三峡两个污水处理项目预计年底前将相继投产，今年2月份投产的南昌象湖水务目前已转为正式运营。上述项目达产后公司污水处理量可达65万吨/日，是此前的13倍。我们认为公司污水处理业务有望在今年和明年取得较大幅度的增长。

　　增发项目提升公司长期盈利能力：公司于今年7月成功增发3,000万股，募集资金4.5亿元，将全部用于环境资源设备研发、设计、制造基地建设项目。根据公司披露，新建项目完全达产需要两年半，预计每年可增加营业收入6.8亿元，贡献利润1.2亿元，提升EPS约0.29元。

　　风险提示：（1）国家环保行业政策变动风险；（2）新项目实施进度不达预期的风险（3）固废行业工期较长，工程款项结算复杂，未来增长率低于我们预期的风险。

　　盈利预测与评级：预计公司2008～2010年归属母公司所有者的净利润分别为1.13亿元、1.46亿元和2.11亿元，本次增发和转增实施后摊薄每股收益分别为0.27元、0.35元和0.51元；对应的动态市盈率为28倍、22倍和15倍；公司是国内固废行业龙头企业，在国家大力发展环保产业的背景下，我们看好公司长期发展前景，维持“增持”的投资评级。

   （来源:天相投资）