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    上半年，公司实现收入218969万元，同比增长22%，略低于我们的预期。我们跟踪的信息，公司目前在手定单充足，预计在20亿左右，上半年的收入增幅低于预期可能与结算有关，我们预测的全年50亿左右的销售收入仍将按预期完成。

　　综合毛利率为13.2%，与上年基本持平。随着下半年的高端产品比重增加，预计综合毛利率将有所回升。

　　期间费用率总体水平看，2008年中期为8.4%，显著低于2005年和2006年，比2007年全年的8.5%也略低，属于较为正常现象。

　　细分财务数据看，营业费用增长2%，幅度远小于收入增长。管理费用同比增长29%，基本正常。其中，财务费用同比增长124%，显著高于销售收入，是公司业绩低于预期的主要原因。

　　我们分阶段进行财务费用率分析，2008年中期为1.7%，高出2007年1个百分点，也显著高于2005年和2006年。公司作为资金密集型企业，产品销售主要集中在机场、电力、冶金等大型企业，虽然坏帐风险很小，但货款回收较慢，增加了公司的财务负担。

　　从经营性现金流看，2008年一季度-21158万元，2008年第二季度为11312万元，虽然有所好转，但没有改变资金紧张局面。

　　 以往的数据看，公司的交货主要集中在下半年，因此，下半年的业绩一般好于上半年。另外，依据我们了解到的公司定单情况，目前在手定单在20亿左右，全年实现50亿的收入较为确定。

　　我们在上面提到，下半年的高毛利率的产品比重将高于上半年。而且，如果融资能够顺利完成，财务压力将显著缓解，也有助于下半年业绩的提升。

    （来源：益邦投资）